{"id":3177,"date":"2023-10-30T14:51:33","date_gmt":"2023-10-30T17:51:33","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2023\/10\/30\/las-tasas-chinas-bajo-amenaza-que-pasa-en-el-gigante-asiatico\/"},"modified":"2023-10-30T14:51:33","modified_gmt":"2023-10-30T17:51:33","slug":"las-tasas-chinas-bajo-amenaza-que-pasa-en-el-gigante-asiatico","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2023\/10\/30\/las-tasas-chinas-bajo-amenaza-que-pasa-en-el-gigante-asiatico\/","title":{"rendered":"Las \u201cTasas Chinas\u201d bajo amenaza: \u00bfqu\u00e9 pasa en el Gigante Asi\u00e1tico?"},"content":{"rendered":"

S\u00edntesis<\/strong><\/h3>\n

\u2022China se constituy\u00f3 en las \u00faltimas d\u00e9cadas como el principal motor de crecimiento de la econom\u00eda global, siendo uno de los principales actores en el flujo de comercio e inversiones y animando la actividad econ\u00f3mica en un mundo que m\u00e1s recientemente se encontraba acusando el impacto de la crisis subprime<\/em>.<\/p>\n

\u2022No obstante, el gigante asi\u00e1tico se encuentra deteniendo su marcha, enfrentando una serie de transformaciones, con sus principales motores de crecimiento bajo amenaza y lidiando con una crisis inmobiliaria.<\/p>\n

\u2022El gobierno chino a\u00fan cuenta con herramientas para evitar una agudizaci\u00f3n de la crisis inmobiliaria, aunque su crecimiento se ver\u00e1 afectado de forma negativa, evento que desaf\u00eda a nuestra econom\u00eda a delinear estrategias de diversificaci\u00f3n de destinos de exportaci\u00f3n a futuro.<\/p>\n

Las \u201cTasas Chinas\u201d bajo amenaza: \u00bfqu\u00e9 pasa en el Gigante Asi\u00e1tico?<\/strong><\/h3>\n

China se constituy\u00f3 en las \u00faltimas d\u00e9cadas como el principal motor de crecimiento de la econom\u00eda global, <\/strong>siendo uno de los principales actores en el flujo de comercio e inversiones. Mientras que en 2001 concentraba el 4% del flujo comercial (importaciones + exportaciones), en 2022 explic\u00f3 el 14,5%. En el mismo lapso su participaci\u00f3n en el PIB mundial -medido a Paridad de Poder Adquisitivo (PPP) \u2013 trep\u00f3 a cerca del 20% desde menos del 7% a inicios de siglo. Asimismo, en 2001 China acaparaba menos del 3% del stock mundial de IED en el extranjero, mientras que en 2022 represent\u00f3 el 13,7%.<\/p>\n

No obstante, luego de una d\u00e9cada creciendo a un ritmo promedio del 8% anual (2009-19), erigi\u00e9ndose como el principal animador de una econom\u00eda global que se encontraba acusando el impacto de la crisis subprime<\/em>, con una demanda pujante que ayud\u00f3 a sostener el precio de las commodities<\/em> en beneficio de pa\u00edses como el nuestro, el Gigante Asi\u00e1tico est\u00e1 deteniendo su marcha.<\/strong><\/p>\n

Por un lado, hacia finales de 2022 el gobierno chino puso fin a su pol\u00edtica de\u00a0Covid Cero<\/em><\/strong>,<\/em> dejando atr\u00e1s una extendida lucha que gener\u00f3 que ciudades enteras se cerraran en el lapso 2020-22, lo que afect\u00f3 negativamente a su tasa de crecimiento (4,5% a\/a).<\/p>\n

Sin embargo, la actividad no repunt\u00f3 como se esperaba en 2023<\/strong>. La evoluci\u00f3n del Producto en el 2T anot\u00f3 un magro 0,8% t\/t y desaceler\u00f3 respecto al 1T del 2023 (+2,2% t\/t). Asimismo, el avance de los precios mostr\u00f3 una marcada desaceleraci\u00f3n, anotando en julio su menor registro de -0,3% i.a. -repuntando levemente en agosto (+0,1% i.a.).<\/p>\n

Esto elev\u00f3 los temores del ingreso a un sendero deflacionario<\/strong> que tens\u00f3 a\u00fan m\u00e1s la situaci\u00f3n econ\u00f3mica, dado que este escenario presionar\u00eda a la baja el precio de los activos, postergar\u00eda un ya debilitado consumo y elevar\u00eda el peso de las deudas contra\u00eddas.<\/p>\n

\"\"<\/h3>\n

\u00bfQu\u00e9 est\u00e1 pasando en China?<\/strong><\/h3>\n

La econom\u00eda china viene sufriendo una serie de transformaciones<\/strong>. En primer lugar, en 2022 la poblaci\u00f3n se redujo por primera vez desde 1961.<\/strong> Si bien esta din\u00e1mica estuvo influida por el COVID-19, esta tendencia es previa. Y es que, a pesar de comenzar a abandonar la pol\u00edtica de \u00fanico hijo en 2015 y de comenzar incluso a fomentar familias m\u00e1s numerosas desde 2021, la tasa de natalidad continu\u00f3 decreciendo en los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n

En segundo lugar, sobresale una creciente tasa de desempleo urbano juvenil\u00a0<\/strong>-de 16 a 24 a\u00f1os- que orill\u00f3 el 22% en junio de 2023 (vs 15% en 2021) y que, luego de ello, las estad\u00edsticas oficiales dejaron de publicar. Esta tendencia puede estar siendo influida por un crecimiento econ\u00f3mico insuficiente para absorber a la nueva fuerza laboral. Esto se da en el marco de un crecimiento de la poblaci\u00f3n en edad de trabajar<\/strong> -15 a 64 a\u00f1os- que viene reduci\u00e9ndose ininterrumpidamente desde el 2017<\/strong>.<\/p>\n

De este modo, China se enfrenta a fen\u00f3menos similares a<\/strong> los que lidian econom\u00edas m\u00e1s maduras. Si bien pertenece a las econom\u00edas m\u00e1s grandes, a\u00fan tiene un largo recorrido para converger con los pa\u00edses m\u00e1s desarrollados<\/strong>. Su PIB per c\u00e1pita -medido a precios PPA 2011- a\u00fan se encuentra muy por debajo de Estados Unidos (-72%), la Uni\u00f3n Europea (-60%) o incluso pa\u00edses vecinos como Corea del Sur (-60%) y Jap\u00f3n (-56%).<\/p>\n

Asimismo, los principales motores de su crecimiento econ\u00f3mico, a saber, las\u00a0exportaciones<\/em><\/strong> (+20% PIB),<\/em> por un lado, y la inversi\u00f3n <\/em><\/strong>(+40% PIB), en particular en el sector inmobiliario <\/em><\/strong>(25% del PIB), por el otro, se encuentran afectados por una serie contingencias.<\/p>\n

En los primeros ocho meses de 2023, las exportaciones acumularon una ca\u00edda del 6% y las importaciones anotaron otro 8% i.a. Una de las principales razones detr\u00e1s de ello es la guerra comercial <\/strong>en curso con Estados Unidos -ejemplo de ello es la Inflation Reduction Act<\/em> (IRA) en USA, que impone requerimientos de componentes nacionales a la industria de veh\u00edculos el\u00e9ctricos-, que ha hecho que la econom\u00eda asi\u00e1tica comience a perder participaci\u00f3n en dicho mercado. A ello se le suma la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica que transita la UE.<\/p>\n

No obstante, a\u00fan es pronto para vislumbrar la tendencia que seguir\u00e1 el comercio bilateral, ya que se advierte que, lejos de desacoplarse<\/strong>, podr\u00eda derivar en una \u201ctercerizaci\u00f3n\u201d -reexportar desde terceros pa\u00edses como Vietnam, por ejemplo-; o bien empujar a una relaci\u00f3n m\u00e1s estrecha con bloques como la UE<\/strong> -aliado tradicional de EE.UU.- y otros pa\u00edses, fragmentando el comercio internacional.<\/p>\n

La crisis del Real Estate<\/em><\/strong><\/h3>\n

M\u00e1s grave a\u00fan es la crisis inmobiliaria en curso<\/strong>. En los \u00faltimos a\u00f1os, el sector dinamiz\u00f3 la econom\u00eda asi\u00e1tica y fue un gran receptor de inversi\u00f3n de gobiernos locales, desarrolladores privados y como destino de ahorro de las familias chinas.<\/p>\n

No obstante, se fue gestando una burbuja<\/strong> que, con el freno en la marcha del crecimiento econ\u00f3mico, se enfrenta a una ca\u00edda en las ventas de viviendas que s\u00f3lo en 2022 se contrajeron un 28% anual<\/strong>. Para peor, seg\u00fan las proyecciones del FMI, la recuperaci\u00f3n comenzar\u00eda reci\u00e9n entrado el 2024 y s\u00f3lo para los desarrolladores p\u00fablicos.<\/p>\n

En estas condiciones, grandes operadores inmobiliarios, como el conocido Evergrande<\/em>, se encuentran en serios inconvenientes financieros, con demora en pagos de deudas, en especial aquellas contra\u00eddos en el exterior y entrega de viviendas incumplidas.<\/p>\n

En consecuencia, la evoluci\u00f3n interanual de los precios de las nuevas construcciones viene cayendo hace m\u00e1s de un a\u00f1o<\/strong> -al igual que de las construcciones existentes-. A su vez, visto por regiones, se observa que las ciudades de menores ingresos son las m\u00e1s castigadas, mientras que las cuatro principales regiones sostienen su precio.<\/p>\n

\"\"<\/h3>\n

\u00bfCu\u00e1l es la importancia del Real Estate<\/em> y c\u00f3mo surgi\u00f3 la burbuja?<\/strong><\/h3>\n

En 1994, como parte de la transformaci\u00f3n hacia un sistema econ\u00f3mico \u201csocialista de mercado\u201d, el gobierno chino reformul\u00f3 el sistema tributario<\/strong>, medida que descentraliz\u00f3 una serie de obligaciones ahora a cargo de los gobiernos regionales y, a su vez, recort\u00f3 la participaci\u00f3n que ten\u00edan en los ingresos fiscales.<\/p>\n

En este contexto, los gobiernos locales, en b\u00fasqueda de nuevas fuentes de financiamiento, comenzaron a vender derechos de propiedad de tierras[1]<\/a><\/strong> y, como consecuencia, a elevar sistem\u00e1ticamente los precios por ellas controlados.<\/p>\n

El land finance system <\/em>permiti\u00f3 a las gestiones descentralizadas cumplimentar con los objetivos econ\u00f3micos dise\u00f1ados por el gobierno central<\/strong>, con un sistema pol\u00edtico <\/strong>que incentiva a un esquema de competencia entre las gestiones locales en presentar un desempe\u00f1o exitoso en pos de que los administradores logren avanzar y promover su carrera pol\u00edtica.<\/p>\n

Este sistema permiti\u00f3 generar ingresos por rentas presentes y futuras y funcion\u00f3 como garant\u00eda<\/strong> para la obtenci\u00f3n de pr\u00e9stamos bancarios<\/strong>; ingresos que luego eran volcados por las regiones para invertir en obras de infraestructura<\/strong> y desarrollo urbano.<\/p>\n

De esta forma, y en medio de un crecimiento vigoroso, la poblaci\u00f3n urbana m\u00e1s que se duplic\u00f3<\/strong>, alcanzando un 64% en 2022 del total de la poblaci\u00f3n, mientras que en 1994 era de tan s\u00f3lo un 30%.<\/p>\n

No obstante, esto condujo a un exceso de apalancamiento e inversi\u00f3n<\/strong>. Por caso, durante 2022 las autoridades chinas ordenaron a Evergrande<\/em> la demolici\u00f3n de un complejo de 39 edificios con destino tur\u00edstico en la provincia de Hainan.<\/p>\n

Asimismo, luego de la reforma fiscal y una serie de regulaciones un nuevo actor, denominado Local Government Financial Vehicles <\/em><\/strong>(LGFVs), comenz\u00f3 a tomar protagonismo en el sistema financiero chino.<\/p>\n

La funci\u00f3n de estas empresas p\u00fablicas consiste en colocar bonos de las ciudades en el mercado<\/strong>, generar financiamiento para la inversi\u00f3n en infraestructura y alcanzar los objetivos econ\u00f3micos<\/strong> de las regiones, generando una extensiva red de conexiones <\/strong>entre sectores –real estate<\/em>, bancos, compa\u00f1\u00edas de seguro, etc- Seg\u00fan estimaciones del FMI, la deuda de los LGFVs trep\u00f3 al 50% del PIB en 2022.<\/p>\n

De hecho, sectores financieros como el Shadow Banking <\/em><\/strong>se encuentran muy expuestos tanto a las LGFVs como al real estate<\/em>. Estas instituciones, que ofrecen intermediaci\u00f3n crediticia y ejercen sus actividades por fuera de los marcos regulatorios de la banca tradicional, son un segmento muy monitoreado a escala mundial.<\/p>\n

Por el contrario, con una banca tradicional china <\/strong>predominantemente estatal y muy regulada, el Shadow Banking <\/em><\/strong>ofrece financiamiento para la compra de terrenos y activos demandados tanto por la banca tradicional, como las LGFVs y el real estate<\/em><\/strong>.<\/p>\n

En este marco, en medio del freno de la marcha econ\u00f3mica y la crisis inmobiliaria, la exposici\u00f3n del Shadow Banking<\/em> produjo en mayo de este a\u00f1o que la empresa Xinhua Trust quebrara<\/strong>.<\/p>\n

Por \u00faltimo, si bien la banca tradicional ha iniciado un fuerte proceso de\u00a0desapalancamiento <\/strong>del shadow banking<\/em> -a excepci\u00f3n de las peque\u00f1as, m\u00e1s rezagadas-, a\u00fan se encuentran muy expuestas<\/strong>. Asimismo, las hipotecas trepan al 30% de los pr\u00e9stamos realizados por los bancos p\u00fablicos.<\/p>\n

\"\"<\/h3>\n

Riesgos y derivaciones<\/strong><\/h3>\n

El escenario de un eventual estallido del real estate<\/em> tiene ciertas limitaciones a la hora de pensar en un contagio masivo<\/strong> hacia el resto de los sectores y un colapso de la actividad China.<\/p>\n

Las regulaciones segmentan geogr\u00e1ficamente a la banca tradicional<\/strong>. Esto se debe a que los bancos se ven obligados a prestar servicios dentro de las regiones y s\u00f3lo si cuentan con una licencia pueden realizar en otra, aunque de contar con ella las presiones de los gobiernos locales para redirigir el cr\u00e9dito dentro de la regi\u00f3n desalientan las operaciones extrarregionalas.<\/p>\n

En segundo lugar, el gobierno chino cuenta con herramientas que podr\u00edan apuntalar al sector y evitar una ca\u00edda profunda<\/strong>. En concreto, a\u00fan podr\u00eda reducir las tasas de inter\u00e9s -en agosto, el PBOC recort\u00f3 por segunda vez al hilo la tasa a un a\u00f1o, situ\u00e1ndola en 2,5%-, haciendo m\u00e1s asequible la compra de viviendas y, al contar con el monopolio de la tierra, puede evitar un descenso muy abrupto de los precios.<\/p>\n

Tambi\u00e9n cuenta con espacio fiscal <\/strong>para apuntalar al consumo<\/strong>. No obstante, dos son las razones para el pesimismo en torno a dicha pol\u00edtica: 1) <\/strong>el consumo no es un componente din\u00e1mico en una econom\u00eda asi\u00e1tica con una elevada tasa de ahorro; 2) <\/strong>la confianza del consumidor est\u00e1 desplomada<\/strong> -tal as\u00ed que las autoridades dejaron de publicar dicha estad\u00edstica en abril de este a\u00f1o-, por lo que, lejos de fomentar el consumo, los est\u00edmulos fiscales podr\u00edan derivar en un ahorro mayor. Por estas razones es que nace el interrogante de si china se encamina a la llamada \u201ctrampa japonesa\u201d<\/strong>.<\/p>\n

No obstante, la delicada situaci\u00f3n requiere audacia por parte de las autoridades<\/strong>. De hecho, la precipitaci\u00f3n de la crisis que deriv\u00f3 en las quiebras mencionadas se inici\u00f3 con la pol\u00edtica three red lines <\/em><\/strong>tomada en 2020, la cual impuso fuertes requisitos para que los desarrolladores puedan rollear <\/em>deudas y deriv\u00f3 en la insolvencia de muchos de ellos.<\/p>\n

Asimismo, sortear la crisis tomar\u00e1 tiempo. <\/strong>La oferta deber\u00e1 acoplarse a una poblaci\u00f3n que se encuentra decreciendo, ergo<\/em>, una menor demanda en el largo plazo<\/strong>. De todos modos, a\u00fan hay espacio para ampliar el total de la poblaci\u00f3n urbana (hoy en 64% vs +80% en pa\u00edses como USA), con una tasa de crecimiento que viene desacelerando.<\/p>\n

Por otro lado, si se agudizara la crisis inmobiliaria -con su potencial contagio-, no s\u00f3lo impactar\u00eda en forma directa el desempe\u00f1o econ\u00f3mico chino, sino que adem\u00e1s afectar\u00eda la capacidad fiscal de los gobiernos locales para estimular el crecimiento econ\u00f3mico.<\/strong><\/p>\n

Impactos en Argentina<\/strong><\/h3>\n

Este escenario podr\u00eda afectar negativamente a la Argentina<\/strong>. De forma directa, una menor demanda China podr\u00eda presionar a la baja el precio de las\u00a0commodities. <\/em>Para dimensionar, en un escenario sin crisis, el FMI ya estima un crecimiento chino desaceler\u00e1ndose en 2023-28 al 4% anual, con el precio de las commodities <\/em>no energ\u00e9ticas cayendo anualmente 2,8% y 1% en 2023 y 2024, respectivamente.<\/p>\n

De forma indirecta<\/strong>, afectar\u00eda a importantes socios comerciales de Argentina como Brasil<\/strong>. Con exportaciones de Brasil a China m\u00e1s vinculadas al desempe\u00f1o de la actividad y la industria, como el hierro y el cobre -a diferencia de nuestro pa\u00eds, que exporta esencialmente alimentos-, las commodities\u00a0<\/em>met\u00e1licas que ya se estiman cayendo al 2,6% a\/a en 2024 (aunque crecer\u00edan 3,5% a\/a en 2023) podr\u00edan verse muy afectadas.<\/p>\n

Como corolario, la diversificaci\u00f3n de los destinos de exportaci\u00f3n -de bienes y servicios- ser\u00e1 clave a futuro<\/strong>. Estrategias para estrechar a\u00fan m\u00e1s los lazos con mercados asi\u00e1ticos como India -el de mayor poblaci\u00f3n mundial-, Vietnam, Tailandia y esfuerzos por una mayor penetraci\u00f3n en el UE -con los recursos de Vaca Muerta, por ejemplo- debe trascender los signos pol\u00edticos de los gobiernos de turno.<\/p>\n

[1]<\/a> De jure <\/em>las tierras, propiedad del estado, son arrendadas, con plazos de usufructo que alcanzan los 70 a\u00f1os para los terrenos destinados a propiedades residenciales.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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