{"id":3485,"date":"2024-01-26T19:13:55","date_gmt":"2024-01-26T22:13:55","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2024\/01\/26\/el-despertar-del-bopreal\/"},"modified":"2024-01-26T19:13:55","modified_gmt":"2024-01-26T22:13:55","slug":"el-despertar-del-bopreal","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2024\/01\/26\/el-despertar-del-bopreal\/","title":{"rendered":"El despertar del BOPREAL"},"content":{"rendered":"

Frente al elevado stock de deuda comercial acumulado por la postergaci\u00f3n en los pagos de importaciones durante el \u00faltimo tiempo y con el objetivo de administrar la demanda de divisas, las nuevas autoridades se inclinaron por brindar una alternativa financiera a los importadores para saldar sus deudas con el exterior: los BOPREALES. Si bien parte del objetivo consiste en canalizar la demanda de divisas destinada a cancelar deuda comercial, la otra cara de la moneda implica una absorci\u00f3n de pesos mediante su adjudicaci\u00f3n.<\/em><\/p>\n

Con el repunte de la brecha cambiaria en las \u00faltimas semanas y el crecimiento del volumen operado de dicho instrumento se evidenci\u00f3 una marcada mejora en sus licitaciones. En la quinta licitaci\u00f3n de la Serie 1 se registr\u00f3 un r\u00e9cord de participaci\u00f3n (690 empresas) y se adjudic\u00f3 un total de USD 2.454 M en valor nominal (VN). De esta manera, el monto suscripto del BOPREAL Serie 1 alcanz\u00f3 los USD 4.096 millones VN, dejando disponible para la pr\u00f3xima licitaci\u00f3n un remanente por USD 904 M VN.<\/em><\/p>\n

Hacia adelante, ser\u00e1 crucial monitorear: 1) los resultados de las pr\u00f3ximas licitaciones de BOPREAL; 2) el desempe\u00f1o de dichos instrumentos en el mercado secundario; 3) el origen de los pesos absorbidos al momento de la suscripci\u00f3n; 4) la din\u00e1mica de la brecha cambiaria; y 5) el ritmo de compras del BCRA en el MULC, el cual probablemente se vea desafiado por la gradual normalizaci\u00f3n de acceso a importadores.<\/em><\/p>\n

\u00a0<\/em><\/p>\n

Frente al elevado stock de deuda comercial acumulado por la postergaci\u00f3n en los pagos de importaciones<\/strong> durante el \u00faltimo tiempo (USD 42.600 M registrado hasta el momento seg\u00fan el Padr\u00f3n de Deuda Comercial) y con el objetivo de administrar la demanda de divisas, las nuevas autoridades se inclinaron por brindar una alternativa financiera a los importadores para saldar sus deudas con el exterior: los BOPREALES.<\/strong><\/p>\n

Dichos instrumentos consisten en t\u00edtulos de deuda emitidos por el BCRA<\/strong> con vencimientos en 2025, 2026 y 2027 a suscribir voluntariamente en pesos y pagaderos en d\u00f3lares, \u00fanicamente disponible para importadores que registren deuda con sus proveedores del exterior. Si bien parte del objetivo consiste en canalizar la demanda de divisas destinada a cancelar deuda comercial, la otra cara de la moneda implica una absorci\u00f3n de pesos mediante su adjudicaci\u00f3n (dependiendo del origen de los pesos).<\/p>\n

Sin embargo, el bono no tuvo el arranque esperado: <\/strong>pese a ir concediendo mayores beneficios, en sus primeras 4 licitaciones se adjudicaron apenas USD 1.643 M, por debajo del objetivo de USD 5.000 M.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 pod\u00eda explicar aquellos magros resultados?<\/strong> En primera instancia, el TC impl\u00edcito para importadores (el que surge de suscribir el bono y luego venderlo para hacerse con los d\u00f3lares) al principio era sustancialmente mayor al nivel de los USD financieros, por ende, muchos importadores prefer\u00edan volcarse al CCL para cancelar sus deudas. Sumado a esto, estimamos que los importadores adoptaron una estrategia un \u201cwait and see\u201d para tomar la decisi\u00f3n una vez que los bonos muestren una mayor liquidez en el mercado secundario. En pocas palabras: el nivel de los USD financieros y la liquidez de los BOPREALES en el mercado secundario son variables clave para el desempe\u00f1o del instrumento.<\/strong><\/p>\n

Justamente, con el repunte de la brecha cambiaria en las \u00faltimas semanas y el crecimiento del volumen operado de dicho instrumento se evidenci\u00f3 una marcada mejora en sus licitaciones.<\/strong> En la quinta licitaci\u00f3n de la Serie 1 del instrumento se registr\u00f3 un r\u00e9cord de participaci\u00f3n (690 empresas) y se adjudic\u00f3 un total de USD 2.454 M en valor nominal (VN). De esta manera, el monto suscripto del BOPREAL Serie 1 alcanz\u00f3 los USD 4.096 millones VN<\/strong>, dejando disponible para la pr\u00f3xima licitaci\u00f3n un remanente por USD 904 M VN. Seguramente, buena parte de la mejora evidenciada encuentre su explicaci\u00f3n en que una vez finalizado enero la suscripci\u00f3n de BOPREALES ya no estar\u00e1 exenta del Impuesto PAIS.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En este escenario algo m\u00e1s favorable, el BCRA anunci\u00f3 que durante febrero tendr\u00e1n lugar licitaciones en las que se ofrecer\u00e1n los BOPREAL Serie 2<\/strong> (por un monto m\u00e1ximo de hasta USD 2.000 M VN) y los BOPREAL Serie 3<\/strong> (por un monto m\u00e1ximo de hasta VN USD 3.000 M VN).<\/p>\n

Adicionalmente, las autoridades decidieron que las empresas que califiquen dentro del segmento MiPyME con deudas registradas en el Padr\u00f3n por hasta USD 500.000 tendr\u00e1n acceso al MULC para saldar sus deudas comerciales entre febrero y abril de 2024. En n\u00fameros, desde el 10\/2 podr\u00e1n acceder por un m\u00e1ximo temporal de hasta USD 50.000, a partir del 10\/3 podr\u00e1n acceder por un adicional de USD100.000 y del 10\/4 en adelante por el monto restante de su deuda registrada. A su vez, el resto de las empresas MiPyMEs cuyas deudas comerciales superen los USD 500.000 tendr\u00e1n acceso prioritario al BOPREAL Serie 2.<\/p>\n

Hacia adelante, ser\u00e1 crucial monitorear: 1)<\/strong> los resultados de las pr\u00f3ximas licitaciones de BOPREAL; 2)<\/strong> el desempe\u00f1o de dichos instrumentos en el mercado secundario (una venta de los tenedores para hacerse de USD podr\u00eda afectar el precio de los bonos y el TC impl\u00edcito); 3)<\/strong> el origen de los pesos absorbidos al momento de la suscripci\u00f3n (las repercusiones no son las mismas si provienen de Pases, LEDIV, T\u00edtulos del Tesoro o la misma Base Monetaria); 4)<\/strong> la din\u00e1mica de la brecha cambiaria (las pocas alternativas de inversi\u00f3n para cubrirse frente a la elevada nominalidad siembran un riesgo latente); y 5) <\/strong>el ritmo de compras del BCRA en el MULC, el cual probablemente se vea desafiado por la gradual normalizaci\u00f3n de acceso a importadores.<\/p>\n

El BCRA sostiene las compras en el MULC<\/h3>\n

El BCRA compr\u00f3 m\u00e1s de USD 800 M esta semana, acumulando as\u00ed USD 5.927 M desde el cambio de mandato <\/strong>(33 ruedas de compras al hilo). De esta manera, la autoridad monetaria logr\u00f3 sostener el ritmo de compras diarias evidenciado desde principios de a\u00f1o (USD 160 M), aunque se ubica por debajo del visto durante diciembre luego de la devaluaci\u00f3n (USD 240 M). Por su parte, continu\u00f3 primando un bajo nivel de acceso a los importadores. Con todo, las Reservas Netas (considerando los DEG pero excluyendo el resto de los pasivos del BCRA) mostraron una leve recuperaci\u00f3n, aunque persisten en m\u00ednimos hist\u00f3ricos en torno a los – USD 8.200 M.<\/p>\n

Ca\u00edda de la brecha cambiaria por debajo del 50%<\/h3>\n

Los d\u00f3lares alternativos mostraron un marcado recorte en la \u00faltima semana (\u00bfefecto BOPREAL?). <\/strong>Puntualmente, mientras el blue cerr\u00f3 la semana en niveles similares al viernes previo ($1.220), el MEP ($1.183), el CCL v\u00eda CEDEAR ($1.240) y el CCL v\u00eda GD30 ($1.205) mostraron ca\u00eddas semanales de entre el 4% y el 7%, frente a un d\u00f3lar oficial que avanz\u00f3 apenas un 0,5%. Como resultado, la brecha promedio mostr\u00f3 una reducci\u00f3n de 7 p.p., cerrando la semana en un 47,5%.<\/p>\n

Marcado recorte en los futuros del d\u00f3lar<\/h3>\n

Los futuros del d\u00f3lar mostraron un notable recorte en la \u00faltima semana.<\/strong> Concretamente, los TC impl\u00edcitos en los contratos con vencimiento entre febrero y mayo (los m\u00e1s representativos en cuanto a volumen) mostraron ca\u00eddas semanales entre el 0,9% y el 3,3%. Sin embargo, M\u00e1s all\u00e1 de los movimientos semanales, el mercado contin\u00faa sin poner en precios la estrategia oficial de sostener el crawling peg<\/em> al 2%, descontando que se abandonar\u00eda a partir de febrero (se espera un 3,7% para dicho mes).<\/p>\n

 <\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Frente al elevado stock de deuda comercial acumulado por la postergaci\u00f3n en los pagos de importaciones durante el \u00faltimo tiempo y con el objetivo de administrar la demanda de divisas, las nuevas autoridades se inclinaron por brindar una alternativa financiera a los importadores para saldar sus deudas con el exterior: […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":3486,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"author_name":"Bruno Bonfanti","image_url":"http:\/\/ecolatina-2018.appspot.com.storage.googleapis.com\/Fondo-cambiario.jpeg","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-3485","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria"],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"\nEl despertar del BOPREAL - Ecolatina<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2024\/01\/26\/el-despertar-del-bopreal\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"El despertar del BOPREAL - 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