{"id":3539,"date":"2024-04-05T21:43:27","date_gmt":"2024-04-06T00:43:27","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2024\/04\/05\/hay-empalme-entre-oferta-y-demanda\/"},"modified":"2024-04-05T21:43:27","modified_gmt":"2024-04-06T00:43:27","slug":"hay-empalme-entre-oferta-y-demanda","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2024\/04\/05\/hay-empalme-entre-oferta-y-demanda\/","title":{"rendered":"\u00bfHay empalme entre oferta y demanda?"},"content":{"rendered":"

En las \u00faltimas semanas, el mercado se desenvolvi\u00f3 en el statu quo que pretende sostener el Gobierno para encaminar su audaz estrategia cambiaria monetaria: 1) El BCRA continu\u00f3 comprando divisas en el MULC; 2) La brecha cambiaria permanece en niveles bajos; y 3) Los futuros de d\u00f3lar se mantuvieron relativamente estables, cotizando a la baja en los tramos m\u00e1s cortos.
\n<\/em><\/p>\n

Ahora bien, \u00bfpor qu\u00e9 inicia una etapa bisagra para el esquema cambiario monetario? Para este segundo trimestre, la din\u00e1mica depende esencialmente de lo que ocurra con la liquidaci\u00f3n de la cosecha gruesa: no s\u00f3lo se pondr\u00e1 en juego la recuperaci\u00f3n de las Reservas Internacionales necesarias para la eventual unificaci\u00f3n cambiaria, sino tambi\u00e9n la estabilidad de la brecha cambiaria.<\/em><\/p>\n

El principal desaf\u00edo pasar\u00e1 por alinear las expectativas de los exportadores, los importadores y los diferentes actores del mercado financiero sobre el sostenimiento del crawling peg al 2% mensual. En tal sentido, resulta imprescindible implementar medidas para evitar cambios disruptivos que distorsionen la din\u00e1mica del esquema cambiario vigente.<\/em><\/p>\n

En las \u00faltimas semanas, el mercado se desenvolvi\u00f3 en el statu quo que pretende sostener el Gobierno para encaminar su audaz estrategia cambiaria-monetaria<\/strong>. En pocas palabras, 1)<\/strong> el BCRA sostuvo la racha compradora<\/strong>, logrando hacerse USD 1.297 en las \u00faltimas seis ruedas; 2)<\/strong> la\u00a0brecha se redujo y perfor\u00f3 largamente el 20%<\/strong>, con los principales d\u00f3lares financieros cotizando en torno a los $1.000; y 3)<\/strong> los contratos de d\u00f3lar futuro\u00a0<\/strong>siguen descontando un crawling peg del 2% mensual en lo inmediato, aunque con tasas forward por encima del deslizamiento cambiario oficial.<\/p>\n

No obstante, el sostenimiento de las compras y la brecha cambiaria dependen de la vigencia del CEPO<\/strong> y las expectativas de devaluaci\u00f3n<\/strong>. Durante el \u00faltimo trimestre, las compras del BCRA se apalancaron en una demanda reprimida\u00a0<\/strong>por el pago escalonado del 25% para el grueso de las importaciones (sumado a restricciones cruzadas MULC-CCL). Como consecuencia, durante diciembre febrero el ratio importaciones pagadas\/devengadas fue tan s\u00f3lo del 28% (m\u00ednimo hist\u00f3rico para la serie iniciada en 2003) y se acumul\u00f3 nueva deuda comercial por USD 9.400 M, cifra que supera los cerca de USD 8.000 M adjudicados por BOPREAL.<\/p>\n

Asimismo, se registr\u00f3 una oferta elevada<\/strong> fruto en gran medida de la recuperaci\u00f3n del agro (+61% vs la sequ\u00eda de 2023) y una mejora en el saldo de divisas energ\u00e9ticas (las cantidades importadas mostraron una ca\u00edda del 75% i.a. en febrero), todo ello en el marco de un d\u00f3lar blend que permite direccionar el 20% de las exportaciones hacia los USD financieros y mantener la brecha cambiaria en niveles bajos. Por tal motivo, sostenemos que la din\u00e1mica de la brecha cambiaria en el marco del CEPO depende m\u00e1s de los flujos<\/strong> que de los fundamentos macroecon\u00f3micos o las novedades pol\u00edtico-legislativas.<\/p>\n

Ahora bien, \u00bfpor qu\u00e9 inicia una etapa bisagra para el esquema cambiario monetario?<\/strong> Para este segundo trimestre, la din\u00e1mica depende esencialmente de lo que ocurra con la liquidaci\u00f3n de la cosecha gruesa: no s\u00f3lo se pondr\u00e1 en juego la recuperaci\u00f3n de las Reservas Internacionales necesarias para la eventual unificaci\u00f3n cambiaria, sino tambi\u00e9n la estabilidad de la brecha cambiaria.<\/p>\n

En n\u00fameros, la liquidaci\u00f3n de divisas del agro durante el segundo trimestre suele mostrar un incremento del 60% contra el primer trimestre gracias a la comercializaci\u00f3n de la cosecha gruesa. Justamente, dicha suba estacional ser\u00e1 clave para empalmar una creciente demanda de divisas<\/strong>, donde confluir\u00e1n el pago del 25% de las compras del mes y las realizadas durante el trimestre previo (enero-marzo).<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Ahora bien, m\u00e1s all\u00e1 de la demanda postergada, tampoco descartamos que el incremento en los pagos por importaciones sea m\u00e1s paulatino de lo esperado inicialmente. Por un lado, la abrupta recesi\u00f3n en la actividad le pone un piso cada vez m\u00e1s bajo al nivel de importaciones. A su vez, el esquema de acceso escalonado establece la posibilidad de acceder al MULC para cancelar pagos, pero no la obligaci\u00f3n. Por ende, aparece la oportunidad para importadores de seguir optando por el carry trade mientras siga firme la expectativa de un crawling peg al 2% mensual.<\/p>\n

Por el lado de la oferta, si bien las autoridades podr\u00edan ofrecer mayores incentivos a los productores para fomentar la liquidaci\u00f3n, la cuesti\u00f3n pasa por las expectativas<\/strong>: el esquema se considerar\u00e1 sostenible siempre y cuando los tenedores de los granos no perciban que puede ocurrir un nuevo salto discreto del TC oficial en el corto plazo. En pocas palabras, frente a una expectativa de devaluaci\u00f3n en el corto plazo, no hay incentivo que sea suficiente.<\/p>\n

En conclusi\u00f3n, el principal desaf\u00edo pasar\u00e1 por alinear las expectativas de los exportadores, los importadores y los diferentes actores del mercado financiero sobre el sostenimiento del crawling peg<\/strong> al 2% mensual. En tal sentido, resulta imprescindible implementar medidas para evitar cambios disruptivos que distorsionen la din\u00e1mica del esquema cambiario vigente.<\/p>\n

El BCRA aceler\u00f3 las compras en el MULC<\/h3>\n

En las \u00faltimas seis ruedas, el BCRA aceler\u00f3 el ritmo de compras<\/strong>, adquiriendo casi USD 1.300 M (duplicando el ritmo de compras diarias en comparaci\u00f3n a las semanas previas), producto de una oferta que registr\u00f3 un leve aumento y una demanda que se mantuvo estable. Como consecuencia, las Reservas Netas (considerando los DEG pero excluyendo el resto de los pasivos del BCRA) muestran una mejora cercana a USD 7.600 M desde el 7\/12, pero a\u00fan contin\u00faan en terreno negativo por USD 3.500 M.<\/p>\n

La brecha cambiaria se reduce<\/h3>\n

La brecha cambiaria perfor\u00f3 el 20%<\/strong>. En n\u00fameros, el d\u00f3lar blue ($985) se redujo un 3,4% respecto al viernes 22 de marzo, mientras que el MEP y el CCL v\u00eda CEDEAR mostraron reducciones en torno al 4%. En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cerr\u00f3 la semana en 16,9%, 5,7p.p. por debajo del mismo viernes, resultando la segunda menor marca desde el cambio de gesti\u00f3n. Al igual que las \u00faltimas semanas, sostenemos que la din\u00e1mica de los USD alternativos se explica tanto por una demanda reprimida como por una elevada oferta producto del esquema 80%-20%.<\/p>\n

Relativa estabilidad en los futuros de d\u00f3lar<\/h3>\n

Los contratos de d\u00f3lar futuro se mantuvieron a la baja en los tramos cortos<\/strong>. Puntualmente, los TC impl\u00edcitos en los contratos con vencimiento entre abril y junio (los m\u00e1s relevante en cuanto al volumen) mostraron bajas respecto al viernes 22 de marzo que promediaron el 2%, mientras que los contratos con vencimiento de julio en adelante promediaron subas del 0,1% semanal. Si bien la devaluaci\u00f3n esperada para abril se acerca al 2% pautado por el Gobierno, desde el contrato de mayo la variaci\u00f3n esperada se sit\u00faa por encima del 4% mensual.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

En las \u00faltimas semanas, el mercado se desenvolvi\u00f3 en el statu quo que pretende sostener el Gobierno para encaminar su audaz estrategia cambiaria monetaria: 1) El BCRA continu\u00f3 comprando divisas en el MULC; 2) La brecha cambiaria permanece en niveles bajos; y 3) Los futuros de d\u00f3lar se mantuvieron relativamente […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":3540,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"author_name":"Kevin Pagnotta","image_url":"http:\/\/ecolatina-2018.appspot.com.storage.googleapis.com\/Fondo-cambiario.jpeg","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-3539","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria"],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"\n\u00bfHay empalme entre oferta y demanda? - Ecolatina<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2024\/04\/05\/hay-empalme-entre-oferta-y-demanda\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"\u00bfHay empalme entre oferta y demanda? 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