{"id":3601,"date":"2024-06-19T16:27:06","date_gmt":"2024-06-19T19:27:06","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2024\/06\/19\/el-superavit-fiscal-no-da-tregua\/"},"modified":"2024-06-19T16:27:06","modified_gmt":"2024-06-19T19:27:06","slug":"el-superavit-fiscal-no-da-tregua","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2024\/06\/19\/el-superavit-fiscal-no-da-tregua\/","title":{"rendered":"El super\u00e1vit fiscal no da tregua"},"content":{"rendered":"

El Sector P\u00fablico Nacional No Financiero registr\u00f3 en mayo el quinto mes consecutivo de super\u00e1vit fiscal, situaci\u00f3n que no se evidenciaba desde 2008.\u00a0 En n\u00fameros, las cuentas p\u00fablicas registraron un super\u00e1vit primario de $2,33 billones. A su vez, con un pago de intereses que se ubic\u00f3 en $1,15 billones, el super\u00e1vit financiero result\u00f3 ser $1,18 billones. Como resultado de esta din\u00e1mica, el sector p\u00fablico acumula un super\u00e1vit primario del 1% del PIB y un super\u00e1vit financiero del 0,4% del PIB en lo que va del a\u00f1o.<\/em><\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 explic\u00f3 el super\u00e1vit fiscal de mayo? A diferencia de los resultados obtenidos en el primer cuatrimestre del a\u00f1o, esta vez la mejora de las cuentas fiscales no se explic\u00f3 s\u00f3lo por el incesante recorte sobre el gasto (-28,6% i.a. real), sino tambi\u00e9n por un incremento real en los recursos (+5,8% real i.a). Puntualmente, la recuperaci\u00f3n en mayo vino de la mano de un ingreso extraordinario en Ganancias, impuesto que se vio beneficiado por la liquidaci\u00f3n de las ganancias de las sociedades para el ejercicio 2023. De hecho, ingresos se habr\u00edan reducido un 7% i.a. real en mayo si excluimos lo aportado por Ganancias.<\/em><\/p>\n

Hacia adelante, ser\u00e1 crucial seguir de cerca lo que ocurra en materia legislativa, la estabilidad del mercado de deuda en pesos, las actualizaciones de tarifas, la din\u00e1mica que adopte el consumo privado por su impacto en recaudaci\u00f3n, la posible baja en la al\u00edcuota del impuesto pa\u00eds (o extensi\u00f3n de las licitaciones de BOPREAL), las eventuales modificaciones en las restricciones cambiarias y el contexto social.<\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo le fue al fisco en mayo?<\/h3>\n

El Sector P\u00fablico Nacional No Financiero<\/strong> registr\u00f3 en mayo el quinto mes consecutivo de super\u00e1vit fiscal, situaci\u00f3n que no se evidenciaba desde 2008. \u00a0En n\u00fameros, las cuentas p\u00fablicas registraron un super\u00e1vit primario de $2,33 billones. A su vez, con un pago de intereses\u00a0que se ubic\u00f3 en $1,15 billones, el super\u00e1vit financiero result\u00f3 ser $1,18 billones. Como resultado de esta din\u00e1mica, el sector p\u00fablico acumula un super\u00e1vit primario del 1% del PIB y un super\u00e1vit financiero del 0,4% del PIB en lo que va del a\u00f1o.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 explic\u00f3 el super\u00e1vit fiscal de mayo?<\/strong> A diferencia de los resultados obtenidos en el primer cuatrimestre del a\u00f1o, esta vez la mejora de las cuentas fiscales no se explic\u00f3 s\u00f3lo por el incesante recorte sobre el gasto (-28,6% i.a. real), sino tambi\u00e9n por un incremento real en los recursos (+5,8% real i.a). Puntualmente, la recuperaci\u00f3n en mayo vino de la mano de un ingreso extraordinario en Ganancias, impuesto que se vio beneficiado por la liquidaci\u00f3n de las ganancias de las sociedades para el ejercicio 2023. De hecho, ingresos se habr\u00edan reducido un 7% i.a. real en mayo si excluimos lo aportado por Ganancias.<\/p>\n

En este marco, el super\u00e1vit fiscal acumulado en los primeros cinco meses del a\u00f1o estuvo caracterizado por un marcado recorte sobre el gasto p\u00fablico (con mayor incidencia del gasto social) y una ca\u00edda en los ingresos<\/strong> que se vio mitigada por el extraordinario aporte del impuesto a las Ganancias en mayo y la ampliaci\u00f3n del Impuesto PAIS desde el cambio de mandato. Justamente, el Impuesto PAIS fue uno de los sustentos del programa fiscal en los primeros meses del a\u00f1o: de no ser por su aporte, el Gobierno habr\u00eda mostrado un d\u00e9ficit financiero en el acumulado (pese al aporte de Ganancias en mayo) y el super\u00e1vit primario se habr\u00eda reducido a la mitad.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Un vistazo al interior de las cuentas p\u00fablicas<\/h3>\n

Los ingresos cortaron una racha de tres meses consecutivos en rojo y volvieron a crecer en t\u00e9rminos reales en mayo. <\/strong>\u00bfQu\u00e9 explic\u00f3 su buen desempe\u00f1o? El aporte extraordinario del Impuesto a las Ganancias,<\/strong> la ayuda estacional de los Derechos de Exportaci\u00f3n (+45% i.a. real) y la vigencia del Impuesto PAIS m\u00e1s que compensaron las ca\u00eddas reales en los recursos ligados a la actividad econ\u00f3mica.<\/p>\n

Con respecto a Ganancias<\/strong>, el tributo evidenci\u00f3 una suba real del 93% i.a. luego de 15 meses consecutivos en rojo, alcanzando as\u00ed su mayor nivel en t\u00e9rminos reales desde mediados del 2015. \u00bfQu\u00e9 explic\u00f3 la fuerte suba?<\/strong> Una ganancia extraordinaria de las sociedades (estacionalmente es cuando impactan las liquidaciones del ejercicio 2023) generada por la devaluaci\u00f3n de diciembre dada la tenencia de activos dolarizados.<\/p>\n

Al igual que en los meses previos, el Impuesto PAIS<\/strong> continu\u00f3 afianzando su condici\u00f3n de pilar de la recaudaci\u00f3n al m\u00e1s que triplicarse en t\u00e9rminos reales y acelerando su evoluci\u00f3n en comparaci\u00f3n con abril. Si bien se esperaba un mayor nivel producto de las \u00faltimas licitaciones de BOPREAL, las autoridades aclararon que dicho impacto se reflejar\u00e1 en junio.<\/p>\n

Por el contrario, el IVA<\/strong> se redujo en mayo -18,2% real i.a., profundizando la ca\u00edda de los meses previos (en abril hab\u00eda ca\u00eddo -8,1% real i.a). En la misma sinton\u00eda, las Contribuciones a la Seguridad Social<\/strong> hilaron su novena ca\u00edda real consecutiva (-11,6% i.a), aunque moderaron levemente su reducci\u00f3n en comparaci\u00f3n con los meses previos.<\/p>\n

Como resultado de un recorte transversal sobre las principales partidas, el Gasto Primario registr\u00f3 un rojo real del 28,6% i.a<\/strong>, revirtiendo la moderaci\u00f3n observada en abril e hilando ya 10 meses consecutivos con ca\u00eddas reales interanuales.<\/p>\n

En n\u00fameros, las Prestaciones Sociales<\/strong>\u00a0cayeron un -17,6% i.a real (similar a la ca\u00edda de abril), mostrando una din\u00e1mica heterog\u00e9nea a su interior. Por un lado, las Jubilaciones y Pensiones (incluyendo PNC) experimentaron una ca\u00edda real del 21% i.a, mientras que las Asignaciones Familiares cayeron un 39%. Al mismo tiempo, la AUH hil\u00f3 su tercer mes consecutivo al alza (+19% i.a. real) y las prestaciones del PAMI empataron con la inflaci\u00f3n en la comparaci\u00f3n interanual.<\/p>\n

Por su parte, si bien los Subsidios Econ\u00f3micos<\/strong> subieron un 12% mensual en t\u00e9rminos reales, dicho aumento se explica por cuestiones estacionales (mayor consumo frente a un clima m\u00e1s fr\u00edo). De hecho, los Subsidios cayeron un 32% i.a. en t\u00e9rminos reales durante mayo, profundizando el recorte evidenciado en abril (-14% i.a. real).<\/p>\n

En cuanto a la negociaci\u00f3n con los gobiernos provinciales, tanto las Transferencias a Provincias<\/strong> (corrientes y de capital) como los Gastos de Capital<\/strong> (obra p\u00fablica excluyendo transferencias) mostraron otra contundente contracci\u00f3n real del 77% (que explic\u00f3 el 33% de la ca\u00edda en el gasto primario). En su interior, se destaca que m\u00e1s del 60% del Gasto de Capital en mayo se explic\u00f3 por lo destinado a Energ\u00eda por parte de Naci\u00f3n.<\/p>\n

Con respecto al resto de las partidas, las Transferencias a Universidades<\/strong> continuaron en rojo (-18,6% i.a. real), al igual que los Gastos en Funcionamiento<\/strong> (donde se incluyen salarios), que cayeron 20% i.a. real, anotando ambas partidas el quinto mes consecutivo en ca\u00edda.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 esperamos hacia adelante?<\/h3>\n

Desde el inicio de la gesti\u00f3n, el Poder Ejecutivo enfatiz\u00f3 la necesidad del ordenamiento de las cuentas p\u00fablicas y estableci\u00f3 el ancla fiscal<\/strong> como driver <\/em>de la pol\u00edtica econ\u00f3mica. En este contexto, el contundente resultado financiero que acumula en lo que va del a\u00f1o le dio un respiro<\/strong> al gobierno de cara a los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n

Sin embargo, las caracter\u00edsticas del ajuste implementado sobre el gasto, la din\u00e1mica que podr\u00eda adoptar la recaudaci\u00f3n, la indexaci\u00f3n de las partidas previsionales y los proyectos de Ley con impactos fiscales siembran incertidumbre sobre la sostenibilidad. <\/strong>T\u00edpicamente, la estacionalidad del gasto y los ingresos genera mayores presiones sobre el fisco en los segundos semestres.<\/p>\n

En lo inmediato, en junio podr\u00edamos evidenciar el primer d\u00e9ficit fiscal del a\u00f1o<\/strong>, tal y como fue adelantado por las autoridades en m\u00e1s de una oportunidad. El rojo se explicar\u00eda tanto por cuestiones estacionales (pago de aguinaldos) como por una regularizaci\u00f3n de la deuda con CAMMESA. Sin embargo, no descartamos que los n\u00fameros vengan mejor que lo esperado: no s\u00f3lo se postergaron los ingresos por las \u00faltimas suscripciones de BOPREAL (utilidades y dividendos) desde mayo a junio, sino tambi\u00e9n parte de lo recaudado por ITF en el mes.<\/p>\n

En este contexto, el nuevo Paquete Fiscal <\/strong>y la Ley Bases <\/strong>podr\u00edan dotar de mayores recursos al fisco producto de la reincorporaci\u00f3n del Impuesto a las Ganancias (Ingresos Personales) y el blanqueo. No obstante, a\u00fan falta resolver lo que suceder\u00e1 en la C\u00e1mara de Diputados con las modificaciones realizadas en el Senado (si prevalece la versi\u00f3n nueva o la original). Cambios no menores, dado que eliminaron la reincorporaci\u00f3n de Ganancias. Dado que la vuelta de Ganancias no s\u00f3lo brindar\u00eda mayores recursos a Naci\u00f3n, sino tambi\u00e9n a las Provincias, estimamos que su aprobaci\u00f3n estar\u00eda encaminada. En caso de que suceda lo contrario, el gobierno deber\u00e1 continuar con el marcado recorte sobre el gasto para no desviarse del sendero fiscal anunciado.<\/p>\n

Por otro lado, habr\u00e1 que seguir de cerca las resoluciones ligadas al Impuesto PAIS<\/strong>, uno de los pilares de la recaudaci\u00f3n durante los primeros meses, aunque en alg\u00fan momento deber\u00e1 reducirse si se pretende salir del CEPO. Por un lado, el Gobierno podr\u00eda verse tentado a lanzar nuevas licitaciones de BOPREAL para seguir aprovechando este recurso. Por otro lado, con una Ley de Bases aprobada habr\u00eda lugar para reducir la al\u00edcuota del tributo como han mencionado las autoridades (desde el 17,5% al 7,5%). Sea cual quiera el camino elegido, hacia finales de a\u00f1o esta fuente extraordinaria de ingresos encontrar\u00e1 su fecha de vencimiento.<\/p>\n

En cuanto al gasto, ser\u00e1 crucial mejorar la calidad del ajuste en los pr\u00f3ximos meses. Con respecto al Gasto Social (m\u00e1s de la mitad de las erogaciones), el cambio en la f\u00f3rmula de la movilidad previsional<\/strong> (actualiza mensualmente las prestaciones por la inflaci\u00f3n de dos meses previos) le puso un piso al ajuste sobre prestaciones, pero tambi\u00e9n un techo frente a una eventual recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda.<\/p>\n

Como respuesta, Diputados aprob\u00f3 un proyecto impulsado por la UCR<\/strong> que eleva la recomposici\u00f3n inicial a las jubilaciones y, por ende, el gasto previsional. En n\u00fameros, si el proyecto logra su aprobaci\u00f3n en el Senado implicar\u00eda un incremento en el gasto de 0,3 puntos porcentuales del PIB en 2024 y 0,5 puntos porcentuales del PIB en 2025.<\/p>\n

En este contexto, el FMI aprob\u00f3 la octava revisi\u00f3n del programa<\/strong> vigente con una meta fiscal sobrecumplida para fines del primer trimestre (lo m\u00e1s probables es que tambi\u00e9n se cumpla en junio). Si bien el organismo redujo la proyecci\u00f3n de super\u00e1vit primario desde 2% del PIB hacia 1,7% del PIB en 2024, dicha modificaci\u00f3n se explica por una menor estimaci\u00f3n de intereses (las LECAP le permiten al Gobierno computar los intereses por debajo de la l\u00ednea, evitando presiones sobre el resultado financiero) frente a un equilibrio financiero.<\/p>\n

A modo de cierre, ser\u00e1 crucial seguir de cerca lo que ocurra en materia legislativa, la estabilidad del mercado de deuda en pesos, las actualizaciones de tarifas, la din\u00e1mica que adopte el consumo privado por su impacto en recaudaci\u00f3n, la posible baja en la al\u00edcuota del impuesto pa\u00eds (o extensi\u00f3n de las licitaciones de BOPREAL), las eventuales modificaciones en las restricciones cambiarias y el contexto social.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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