{"id":3629,"date":"2024-08-03T08:37:30","date_gmt":"2024-08-03T11:37:30","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2024\/08\/03\/un-zoom-a-las-ventas-del-bcra\/"},"modified":"2024-08-03T08:37:30","modified_gmt":"2024-08-03T11:37:30","slug":"un-zoom-a-las-ventas-del-bcra","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2024\/08\/03\/un-zoom-a-las-ventas-del-bcra\/","title":{"rendered":"Un zoom a las ventas del BCRA"},"content":{"rendered":"

Queda atr\u00e1s un julio signado por la continuidad de las rispideces que comenzaron a asomarse desde finales de mayo. Esto es, el riesgo pa\u00eds sigue elevado, la brecha cambiaria se estabiliz\u00f3, aunque a niveles elevados y a costa de una p\u00e9rdida de reservas, y el BCRA profundiz\u00f3 la posici\u00f3n vendedora neta en el mercado oficial. Para peor, el panorama internacional sigue lejos de jugar a favor. La cotizaci\u00f3n de la soja se desplom\u00f3 desde mediados de julio, promediando en esta \u00faltima semana 370 USD\/tn, y una mayor volatilidad en el mercado financiero internacional sigui\u00f3 presionando las monedas de nuestros principales socios comerciales, a\u00f1adiendo mayores presiones al tipo de cambio local. <\/em><\/p>\n

En otro orden, se conocieron los resultados del MULC por junio, donde la Cuenta Corriente fue deficitaria por primera vez en siete meses. Detr\u00e1s de ello, la balanza energ\u00e9tica, con una estacionalidad jugando en contra, marc\u00f3 un rojo por primera vez en ocho meses, a la par de financiaciones locales que revirtieron su signo positivo producto de la compresi\u00f3n del carry en USD. No obstante, la principal contribuci\u00f3n se explica en el propio dise\u00f1o cambiario, debido a un pago de importaciones que profundiz\u00f3 la tendencia creciente en un mes donde conflu\u00edan las cuotas de febrero a mayo. As\u00ed, al excluirse al agro y la energ\u00eda, el saldo de divisas del resto de los sectores econ\u00f3micos marc\u00f3 el d\u00e9ficit m\u00e1s elevado desde julio de 2023. Esta impronta continu\u00f3 a lo largo de julio, donde se sum\u00f3 adem\u00e1s la cancelaci\u00f3n con el pr\u00e9stamo del FMI y el vencimiento de bonos soberanos. Debido a ello, las Reservas Netas siguen cayendo y comprometen el cumplimiento de la meta del tercer trimestre con el FMI.<\/em><\/p>\n

En este escenario, hacia adelante el panorama en el MULC luce poco alentador y con ello la acumulaci\u00f3n de Reservas. Por un lado, el pago de importaciones tornar\u00e1 una din\u00e1mica m\u00e1s creciente con el nuevo dise\u00f1o de dos cuotas. Por otro lado, una vez superada la temporada alta de la liquidaci\u00f3n, se abre el interrogante en torno a qu\u00e9 tan sostenible es el esquema actual sin el agro aportando USD para recomponer reservas y contener la brecha. <\/em><\/p>\n

 <\/p>\n

Queda atr\u00e1s un julio signado por la continuidad de las rispideces <\/strong>que comenzaron a asomarse desde finales de mayo. Esto es, el riesgo pa\u00eds <\/strong>sigue elevado, la brecha cambiaria se estabiliz\u00f3<\/strong>, aunque a niveles elevados y a costa de una p\u00e9rdida de reservas, y el BCRA profundiz\u00f3 la posici\u00f3n vendedora<\/strong> neta en el mercado oficial, desprendi\u00e9ndose de USD 139 M (vs – USD 48 M en junio) en julio y USD 216 M en la semana.<\/p>\n

Para peor, el panorama internacional sigue lejos de jugar a favor<\/strong>. La cotizaci\u00f3n de la soja se desplom\u00f3 desde mediados del mes anterior, promediando en esta \u00faltima semana en 370 USD\/tn, y una mayor volatilidad en el mercado financiero internacional sigui\u00f3 presionando las monedas de nuestros principales socios comerciales, a\u00f1adiendo mayores presiones al tipo de cambio local.<\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 de ello, se conocieron los resultados de junio del MULC, lo que permite entender la posici\u00f3n vendedora del BCRA. En este sentido, en medio de una liquidaci\u00f3n del agro sostenida, la Cuenta Corriente del MULC, en l\u00ednea con las ventas de la autoridad monetaria durante junio, arroj\u00f3 un rojo por USD 40 M, contrastando con el promedio positivo de USD 2.600 M que se registr\u00f3 durante los primeros cinco meses del a\u00f1o.<\/p>\n

Detr\u00e1s de ello, varios son los factores que ayudan a explicar estos resultados. Por un lado, la balanza energ\u00e9tica revirti\u00f3 el super\u00e1vit <\/strong>y rompi\u00f3 una racha de ocho meses en terreno positivo. Fruto de factores estacionales negativos, el saldo comercial por energ\u00eda marc\u00f3 un rojo pr\u00f3ximo a los USD 170 M, deterior\u00e1ndose hacia los USD 600 M si se incluyen la cancelaci\u00f3n en concepto de intereses y giro de utilidades y dividendos del sector.<\/p>\n

Por el otro, la demanda de divisas sigui\u00f3 creciendo<\/strong>. Producto del esquema de pago escalonado, el egreso de divisas por importaciones de bienes no energ\u00e9ticas trep\u00f3 a USD 3.481 M, representando el 89% de las compras externas devengadas durante el mes, el ratio m\u00e1s elevado desde la instrumentaci\u00f3n de cancelaci\u00f3n en cuotas en diciembre. As\u00ed, el egreso promedio diario fue de USD 205 M, profundizando la tendencia creciente respecto a los USD 140 M y USD 160 registrados durante abril y mayo, respectivamente. Como resultado, el aporte de divisas del resto de los sectores mostr\u00f3 un marcado deterioro <\/strong>y la cuenta corriente marc\u00f3 un rojo por USD 1.200 M, el m\u00e1s elevado desde julio de 2023.<\/p>\n

Asimismo, la cuenta financiera estuvo lejos de compensar <\/strong>el saldo negativo de la cuenta corriente. El cambio de incentivos introducido por la acelerada y sostenida baja de tasas tuvo como efecto un abaratamiento de los pr\u00e9stamos y una suba de los cr\u00e9ditos en pesos<\/strong>, contracara de un aumento de la demanda de dinero del sector privado. Detr\u00e1s de ello, la compresi\u00f3n del carry<\/em><\/strong> en USD<\/strong> que introdujo la baja de tasas invirti\u00f3 los incentivos<\/strong> de los exportadores, que habr\u00edan optado por pasar de financiarse en USD a hacerlo en pesos.<\/p>\n

Como consecuencia, las financiaciones locales <\/strong>pasaron de contribuir USD a la econom\u00eda dom\u00e9stica a explicar parte de la salida de divisas. En junio, el egreso por este rubro marc\u00f3 un rojo de USD 73 M, muy alejado del ingreso neto promedio por USD 450 M durante el trimestre previo.<\/p>\n

Por su parte, durante julio la din\u00e1mica no hizo m\u00e1s que profundizarse<\/strong>. La balanza energ\u00e9tica sigui\u00f3 en terreno negativo, la demanda de divisas por importaciones sigui\u00f3 creciendo y con la reversi\u00f3n del carry <\/em>en USD el ingreso de divisas por v\u00eda de financiamiento local no tiene curso. A este escenario, se le a\u00f1adieron las presiones extras por el pago que se realiz\u00f3 durante el mes al FMI y a tenedores de bonos soberanos en concepto de vencimientos de capital e intereses, complejizando a\u00fan m\u00e1s el panorama en el MULC.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En este marco y con una brecha creciente, se entiende entonces la respuesta del Gobierno por intervenir en la brecha <\/strong>y dar se\u00f1ales de mayores flexibilizaciones <\/strong>en materia de restricciones cambiarias, acortando el acceso de pagos de importaciones a dos cuotas. De esta forma, las autoridades econ\u00f3micas lograron reducir la brecha cambiaria hacia el 40%, no sin asumir el costo de sacrificar divisas (estimamos una venta cercana a los USD 300 M desde el anuncio de intervenci\u00f3n a hoy).<\/p>\n

En este marco, a pesar del \u00e9xito en estabilizar la brecha cambiaria, el Riesgo Pa\u00eds continua firme por encima de los 1.500 puntos b\u00e1sicos \u00bfA qu\u00e9 se debe esto? <\/strong>Dado que las medidas apuntar\u00edan a reducir la demanda del CCL incentiv\u00e1ndola a volver al MULC, dar\u00eda la impresi\u00f3n de que el Gobierno estar\u00eda priorizando la reducci\u00f3n de la brecha a costas de una menor acumulaci\u00f3n de Reservas<\/strong>, en l\u00ednea con la decisi\u00f3n de vender USD en los mercados financieros.<\/p>\n

Claramente, la intervenci\u00f3n en la brecha cambiaria a costas de las Reservas ser\u00eda una pr\u00e1ctica consistente siempre y cuando se implemente en la b\u00fasqueda de \u201cganar tiempo\u201d para hacer las correcciones macroecon\u00f3micas necesarias a tiempo. Y es que, a\u00fan no est\u00e1 del todo claro si el Gobierno pretende contener la brecha temporalmente o si aspira a un escenario m\u00e1s optimista de convergencia de las variables nominales.<\/p>\n

Por su parte, el mercado<\/strong> parecer\u00eda haber adoptado una postura wait and see<\/em><\/strong> antes de sacar sus conclusiones, y las se\u00f1ales arrojaron un balance m\u00e1s bien negativo. Justamente, para revertir los \u00e1nimos, las autoridades econ\u00f3micas dejaron trascender durante la semana que cuentan con los fondos necesario para afrontar los vencimientos de capital de bonos soberanos hasta enero del 2026.<\/p>\n

No obstante, con la trayectoria actual del MULC comienza a lucir desafiante el cumplimiento de la meta reservas<\/strong> para el tercer trimestre con el FMI. Con Reservas Internacionales Netas con un rojo superando los USD 4.000 M (metodolog\u00eda FMI y sin restar BOPREAL), entre agosto y septiembre, meses estacionalmente negativos, se deber\u00edan acumular alrededor de USD 1.500 M para alcanzar la meta negociada. Por caso, el reciente pr\u00e9stamo negociado con el BID por USD 2.195 M durante 2024 (USD 647,5 M a desembolsarse durante los primeros d\u00edas de agosto) permitir\u00e1 engrosar las reservas, pero no apuntan a cumplir con la pr\u00f3xima revisi\u00f3n.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Con todo, la incertidumbre sigue gravitando sobre un panorama en el MULC que luce poco alentador<\/strong> y, por consiguiente, tornando m\u00e1s desafiante la acumulaci\u00f3n de Reservas. Por un lado, la demanda de divisas por el pago de importaciones ser\u00e1 ahora mayor fruto del propio dise\u00f1o del esquema y su flexibilizaci\u00f3n. Asimismo, una recuperaci\u00f3n de la actividad podr\u00eda apuntalar mayores compras externas, las cuales incluso podr\u00edan ser abaratadas si la eventual baja del Impuesto PAIS no es acompa\u00f1ada con una nivelaci\u00f3n del TC mayorista para compensar el efecto sobre transables.<\/p>\n

Por otro lado, una vez superada la temporada alta de la liquidaci\u00f3n, se abre el interrogante en torno a qu\u00e9 tan sostenible es el esquema actual sin el agro <\/strong>aportando USD para recomponer reservas y contener la brecha. Simult\u00e1neamente, el propio d\u00f3lar blend<\/em> afecta a la cantidad de divisas que podr\u00eda adquirir la autoridad monetaria bajo condiciones normales (unos USD 8.000 M fueron canalizados al mercado financiero durante el primer semestre) e introducir modificaciones conlleva riesgos que no aseguran un influyo mayor de divisas.<\/p>\n

El BCRA vende divisas en el MULC<\/h3>\n

En la semana, el BCRA culmina con ventas netas <\/strong>por USD 216 M, hilvanando dos semanas de ventas, y totalizando salidas por USD 140 M en julio. Detr\u00e1s de ello, una oferta estable y una demanda creciente inclin\u00f3 a la autoridad monetaria a desprenderse de divisas. Con todo, las Reservas Netas (sin DEG) se ubican entorno a los – USD 4.000 M al excluirse los dep\u00f3sitos del Tesoro en USD y sin restar el BOPREAL.<\/p>\n

Se estabiliza la brecha cambiaria<\/h3>\n

La brecha cambiaria se redujo<\/strong>, aunque escalando sobre el cierre de la semana. En n\u00fameros, el d\u00f3lar blue baj\u00f3 2,8% ($1.395), el MEP subi\u00f3 1% ($1.331) y el CCL ascendi\u00f3 0,3% ($1.321). En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cerr\u00f3 la semana en 44%, 1,3p.p. por debajo del viernes previo. De esta forma, la evoluci\u00f3n reciente de los USD alternativos se encuentra influenciada por la nueva regla de intervenci\u00f3n cambiaria.<\/p>\n

Relativa estabilidad en los futuros de d\u00f3lar<\/h3>\n

Los contratos a futuro del d\u00f3lar cierran la semana a la baja<\/strong>. Puntualmente, los TC impl\u00edcitos en los contratos con vencimiento entre agosto y octubre (los m\u00e1s relevantes en cuanto al volumen) promediaron bajas de 0,9%, mientras que los contratos con vencimiento de octubre en adelante subas del 0,2%. De esta forma, desde agosto hacia fines de a\u00f1o la variaci\u00f3n esperada promedia el 4% mensual.<\/p>\n

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Esto es, el riesgo pa\u00eds sigue elevado, la brecha cambiaria se estabiliz\u00f3, aunque a niveles elevados y a costa de una p\u00e9rdida de reservas, y el BCRA profundiz\u00f3 la posici\u00f3n vendedora […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":3630,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"author_name":"Kevin Pagnotta","image_url":"http:\/\/ecolatina-2018.appspot.com.storage.googleapis.com\/Fondo-cambiario.jpeg","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-3629","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria"],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"\nUn zoom a las ventas del BCRA - Ecolatina<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2024\/08\/03\/un-zoom-a-las-ventas-del-bcra\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Un zoom a las ventas del BCRA - Ecolatina\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Queda atr\u00e1s un julio signado por la continuidad de las rispideces que comenzaron a asomarse desde finales de mayo. 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