\u00bfQu\u00e9 explic\u00f3 el d\u00e9ficit fiscal de julio?<\/strong> En sinton\u00eda con la din\u00e1mica observada en los meses previos, pero moderando la magnitud, continu\u00f3 el recorte real sobre el gasto (-24% i.a) acompa\u00f1ado de la ca\u00edda real de los ingresos (-5% i.a). Ahora bien, considerando que los tributos ligados a la actividad siguen sin dar se\u00f1ales de mejora, la clave para el relativo sostenimiento de los ingresos fue el Impuesto PAIS<\/strong>, que de no ser por su aporte el d\u00e9ficit financiero de julio se hubiese duplicado. Por su parte, el salto que pegaron los intereses se explicar\u00eda por los pagos correspondientes a los Bonares y Globales (Bonos en USD).<\/p>\n Como resultado, el sector p\u00fablico acumula un super\u00e1vit primario del 1,3% del PIB y un super\u00e1vit financiero del 0,3% del PIB en lo que va del a\u00f1o. De esta manera, los primeros siete meses del a\u00f1o estuvieron caracterizados por un marcado recorte sobre el gasto p\u00fablico<\/strong> (-31% i.a) y una ca\u00edda sostenida en los ingresos vinculados a la actividad<\/strong> (-5%). En tal sentido, el sost\u00e9n de los recursos vino de la mano del extraordinario aporte del impuesto a las Ganancias en mayo, de lo recaudado por derechos de la exportaci\u00f3n y de la ampliaci\u00f3n del Impuesto PAIS desde el cambio de mandato (de no ser por su aporte, el Gobierno habr\u00eda mostrado un d\u00e9ficit financiero en el acumulado).<\/p>\n Los ingresos continuaron en terreno negativo (aunque moderando su ca\u00edda), pero el gasto se contrajo lo suficiente para mostrar un resultado primario positivo en julio (situaci\u00f3n que no se evidenciaba desde 2019). Adem\u00e1s de la mencionada importancia del Impuesto PAIS,<\/strong> los ingresos provenientes de los Derechos de exportaci\u00f3n<\/strong> (+150% i.a. real) impactaron de manera positiva, mientras que el resto de los recursos se mantuvo en rojo.<\/p>\n En cuanto a los ingresos ligados al nivel de actividad, el IVA <\/strong>registr\u00f3 una ca\u00edda real de (-12% i.a), mientras que los ingresos provenientes de la Seguridad social <\/strong>continuaron moderando la ca\u00edda (-8% i.a) que comenz\u00f3 once meses atr\u00e1s. Alej\u00e1ndose del resultado excepcional de mayo, Ganancias<\/strong> profundiz\u00f3 su contracci\u00f3n en julio cayendo -26% i.a. en t\u00e9rminos reales.<\/p>\n Por su parte, y como resultado de un recorte transversal sobre las principales partidas, el Gasto Primario registr\u00f3 una contracci\u00f3n real de -24% i.a<\/strong>, hilando un a\u00f1o con consecutivas ca\u00eddas reales interanuales.<\/p>\n Haciendo foco, las Prestaciones Sociales <\/strong>explicaron casi un tercio de la disminuci\u00f3n del gasto:\u00a0cayendo 18% i.a real, en l\u00ednea con la ca\u00edda de los meses previos, pero evidenciando una din\u00e1mica heterog\u00e9nea en su interior. Por un lado, las Jubilaciones y Pensiones (incluyendo Pensiones No Contributivas) experimentaron una merma de 14% i.a (en t\u00e9rminos reales), al tiempo que las Asignaciones Familiares se redujeron un 7% i.a. real. En contraposici\u00f3n, la AUH tuvo un crecimiento de 15% i.a (explicado en gran parte por el cambio en la f\u00f3rmula de movilidad y el aumento discrecional otorgado al inicio de la gesti\u00f3n) y las prestaciones del PAMI le ganaron a la inflaci\u00f3n creciendo 27% i.a. real.<\/p>\n Por su parte, los Subsidios Econ\u00f3micos<\/strong> cayeron en t\u00e9rminos reales un 15% respecto a julio de 2023, moderando la ca\u00edda de los meses previos, y explicando menos de una d\u00e9cima parte de la contracci\u00f3n del gasto. A su interior, los subsidios energ\u00e9ticos mostraron una din\u00e1mica similar, dado que se habr\u00edan retomado los pagos pendientes a CAMMESA.<\/p>\n En cuanto a la negociaci\u00f3n con los gobiernos provinciales, tanto las Transferencias a Provincias<\/strong> (corrientes y de capital) como los Gastos de Capital<\/strong> (obra p\u00fablica excluyendo transferencias), mostraron otra contundente contracci\u00f3n real en julio del -78%, que explic\u00f3 el 22% de la ca\u00edda en el gasto primario.<\/p>\n Con respecto al resto de las partidas, las Transferencias a Universidades<\/strong> tuvieron un recorte real del 74%, y los Gastos en Funcionamiento<\/strong>, donde se incluyen salarios p\u00fablicos, cayeron 23% i.a en t\u00e9rminos reales. De este modo, ambas partidas anotaron el s\u00e9ptimo mes consecutivo en baja.<\/p>\n Desde el inicio de la gesti\u00f3n, el Poder Ejecutivo enfatiz\u00f3 la necesidad del ordenamiento de las cuentas p\u00fablicas y estableci\u00f3 el ancla fiscal<\/strong> como driver <\/em>y pilar de la pol\u00edtica econ\u00f3mica. Por ende, el contundente resultado financiero acumulado en los primero siete meses le dio un respiro<\/strong> al gobierno de cara a lo que resta del a\u00f1o.<\/p>\n Sin embargo, las caracter\u00edsticas del ajuste implementado sobre el gasto, la din\u00e1mica que arrastra la recaudaci\u00f3n por el contexto recesivo, la indexaci\u00f3n de las partidas previsionales (con proyectos de Ley que podr\u00edan acentuar el impacto fiscal) y los ruidos asociados al cambio en la estrategia monetaria y cambiaria siembran <\/strong>incertidumbre sobre su sostenibilidad a mediano plazo.<\/strong><\/p>\n Ya aprobados la Ley Bases y el Paquete Fiscal, persiste el interrogante en torno a su impacto en la recaudaci\u00f3n de los pr\u00f3ximos meses<\/strong>. En concreto, con la recomposici\u00f3n de la cuarta categor\u00eda de Ganancias esperamos una mejora fiscal (a partir de agosto) tanto en las finanzas nacionales como provinciales ya que es un impuesto coparticipable. Por su parte, el blanqueo generar\u00e1 un ingreso excepcional, aunque habr\u00e1 que ver si predomina el incentivo de una menor al\u00edcuota al inicio o la incertidumbre alrededor de lo que suceda con el r\u00e9gimen cambiario. Del mismo modo, tambi\u00e9n jugar\u00edan a favor la moratoria previsional (que busca regularizar las deudas tributarias, aduaneras y de seguridad social con el fisco), y el adelanto de Bienes Personales.<\/p>\n En otro orden, habr\u00e1 que seguir de cerca las resoluciones ligadas al Impuesto PAIS<\/strong>, uno de los pilares de la recaudaci\u00f3n durante el primer semestre, aunque en alg\u00fan momento deber\u00e1 reducirse si se pretende salir del CEPO. Seg\u00fan adelantaron las autoridades se espera una reducci\u00f3n de la al\u00edcuota desde el 17,5% al 7,5% en alg\u00fan momento de septiembre. De todos modos, hacia finales de a\u00f1o esta fuente extraordinaria de ingresos encontrar\u00e1 su fecha de vencimiento.<\/p>\n Adicionalmente, se suma al debate el proyecto impulsado por la UCR que eleva la recomposici\u00f3n inicial a las jubilaciones y, por ende, el gasto previsional. Consecuentemente, el gobierno estar\u00eda intentando introducirle modificaciones al proyecto para mitigar el impacto fiscal.<\/p>\n Por otro lado, en los primeros meses de septiembre el Ejecutivo deber\u00eda presentar el Proyecto de Presupuesto para a\u00f1o 2025<\/strong> (tiene tiempo hasta mediados de septiembre), el cual no s\u00f3lo revelar\u00e1 la estrategia fiscal de cara al a\u00f1o pr\u00f3ximo, sino tambi\u00e9n c\u00f3mo esperan las autoridades cerrar 2024 y los supuestos macroecon\u00f3micos detr\u00e1s de los escenarios previstos.<\/p>\n Por \u00faltimo, las primeras semanas bajo el nuevo esquema monetario nos develaron que el eventual desarme de LEFI por parte de los bancos no tiene como contrapartida la utilizaci\u00f3n de los dep\u00f3sitos en pesos del Tesoro, sino que es el mismo BCRA el que emite los pesos correspondientes para brindar liquidez a las entidades financieras en caso de que lo necesiten.<\/p>\n Por ende, el traspaso del excedente de pesos desde Pases del BCRA a LEFI del Tesoro no parecer\u00eda tener impacto fiscal inmediato (el pago de intereses se dar\u00eda reci\u00e9n a mediados de 2025, en caso de no renovarse). Diferente es el caso de las LECAP, que con sus vencimientos incrementan las necesidades de financiamiento en el corto plazo. Si bien en ambos casos los pagos de intereses se camuflan debido a cuestiones contables, la nueva estrategia est\u00e1 teniendo un impacto claro en el nivel de la deuda p\u00fablica<\/strong>: super\u00f3 en julio los USD 450.000 M y alcanz\u00f3 su m\u00e1ximo nivel hist\u00f3rico, producto tanto de las operaciones de deuda mencionadas como de la apreciaci\u00f3n real del peso.<\/p>\n En definitiva, el contundente super\u00e1vit fiscal acumulado en lo que va del a\u00f1o representa un logro para el gobierno. Sin embargo, en los pr\u00f3ximos meses no solamente se enfrentar\u00e1 a una estacionalidad fiscal menos favorable (especialmente en diciembre), sino tambi\u00e9n a diversas cuestiones que afectan tanto a los recursos como a los gastos y que podr\u00edan modificar el sendero fiscal esperado. En resumen, habr\u00e1 que seguir de cerca lo que suceda con el blanqueo, la moratoria, la reducci\u00f3n del Impuesto PAIS, el proyecto de movilidad de la UCR y la presentaci\u00f3n del Proyecto de Presupuesto para 2025.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" \u00bfC\u00f3mo le fue al fisco en julio? El Sector P\u00fablico Nacional No Financiero registr\u00f3 en julio el s\u00e9ptimo mes consecutivo con super\u00e1vit primario y el primer mes con d\u00e9ficit financiero. En n\u00fameros, las cuentas p\u00fablicas registraron un super\u00e1vit primario de $0,91 billones y, con un pago de intereses que se […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":3654,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"author_name":"Ana Albin","image_url":"http:\/\/ecolatina-2018.appspot.com.storage.googleapis.com\/Portada-Panorama-Fiscal.png","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-3653","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria"],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"\n![\"\"](\"http:\/\/ecolatina-2018.appspot.com.storage.googleapis.com\/Diapositiva2-1.jpg\")
<\/p>\nUn zoom al interior de las cuentas p\u00fablicas<\/h3>\n
![\"\"](\"http:\/\/ecolatina-2018.appspot.com.storage.googleapis.com\/Diapositiva1-1.jpg\")
<\/p>\n\u00bfQu\u00e9 esperamos hacia adelante?<\/h3>\n