{"id":3676,"date":"2024-09-27T20:10:20","date_gmt":"2024-09-27T23:10:20","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2024\/09\/27\/el-mulc-hacia-adelante\/"},"modified":"2024-09-27T20:11:15","modified_gmt":"2024-09-27T23:11:15","slug":"el-mulc-hacia-adelante","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2024\/09\/27\/el-mulc-hacia-adelante\/","title":{"rendered":"El MULC hacia adelante"},"content":{"rendered":"

Va quedando atr\u00e1s un septiembre signado por una mejor\u00eda en t\u00e9rminos cambiarios. La brecha cambiaria cerr\u00f3 cercana al 26%, un recorte de 10 p.p. respecto a los valores de finales de agosto, al tiempo que los contratos de d\u00f3lar se deslizaron con relativa estabilidad. Asimismo, el BCRA finaliz\u00f3 con una leve postura vendedora por USD 60 M, por debajo de lo esperado hace un tiempo atr\u00e1s.<\/em><\/p>\n

La publicaci\u00f3n reciente de los resultados del MULC de agosto nos ayudan a entender lo que ocurri\u00f3 durante septiembre. Con una liquidaci\u00f3n del agro sostenida y una demanda por energ\u00eda que est\u00e1 dejando atr\u00e1s la demanda estacional, un factor clave para que las compras netas de divisas en el mercado oficial permitan mejorar la cuenta corriente del BCRA fue la postergaci\u00f3n de importaciones a la espera de la baja del Impuesto PAIS. En septiembre, la oferta de divisas mostr\u00f3 un gran desempe\u00f1o producto de un agro redondeando una de las mejores liquidaciones para el noveno mes del a\u00f1o desde el 2019. En menor medida, el aumento exponencial de los dep\u00f3sitos en USD como efecto del blanqueo apuntal\u00f3 un leve crecimiento de los pr\u00e9stamos en USD. La consolidaci\u00f3n de este repunte es fundamental si el Gobierno espera que la buena performance del blanqueo se traduzca en un aumento de las reservas, lo que podr\u00eda explicar la decisi\u00f3n de extender el vencimiento de la primera etapa (la de mayor beneficio) hasta finales de octubre.<\/em><\/p>\n

Con todo, en lo que resta de 2024 el panorama en el MULC luce m\u00e1s complejo. Los factores transitorios que ayudaron hasta el momento dejar\u00e1n de operar a favor y se vislumbrar\u00e1, producto de la modificaci\u00f3n del esquema de pagos, una demanda creciente de divisas que se solapar\u00e1 con una temporada alta de la liquidaci\u00f3n llegando a su fin, lo que pondr\u00e1 a prueba al esquema actual una vez el agro deje de aportar USD para recomponer reservas y contener la brecha.<\/em><\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

Va quedando atr\u00e1s un septiembre signado por una mejor\u00eda en t\u00e9rminos cambiarios. La brecha cambiaria <\/strong>cerr\u00f3 cercana al 26%, un recorte de 10 p.p. respecto a los valores de finales de agosto, al tiempo que los contratos de d\u00f3lar se deslizaron con relativa estabilidad. Asimismo, el BCRA finaliz\u00f3 con una leve postura vendedora<\/strong> por USD 60 M, por debajo de lo esperado hace un tiempo atr\u00e1s.<\/p>\n

Para entender a qu\u00e9 hacemos referencia con esto \u00faltimo, ser\u00e1 importante observar c\u00f3mo fueron los resultados publicados recientemente por el MULC en agosto. La misma reflej\u00f3 que la Cuenta Corriente del MULC, a pesar de las compras de la autoridad monetaria durante agosto, mantuvo un rojo cercano a los USD 300 M y se mantuvo en l\u00ednea con el mes previo.<\/p>\n

Detr\u00e1s de ello, varios son los factores que ayudan a explicar estos resultados. Por un lado, el sector agropecuario sostuvo las liquidaciones<\/strong>, totalizando un total de USD 2.462 M, con los principales sectores manteniendo una liquidaci\u00f3n diaria bien por encima de los USD 100 M desde mayo. De esta forma, el resultado neto por cuenta corriente del sector arrojo un total de USD 1.967 M, siendo el principal oferente neto de divisas de la econom\u00eda local.<\/p>\n

Por el otro, el d\u00e9ficit de la balanza energ\u00e9tica <\/strong>comenz\u00f3 a achicarse producto de una demanda estacional moder\u00e1ndose. De esta forma, el saldo comercial marc\u00f3 un rojo de USD 80 M (vs USD 190 M promedio en jun-jul), deterior\u00e1ndose hacia los USD 200 M si se incluye la cancelaci\u00f3n en concepto de intereses y giro de utilidades y dividendos del sector.<\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 de ello, la explicaci\u00f3n principal se encontr\u00f3 en una demanda de divisas en stand by<\/em><\/strong>. Bajo la expectativa de la instrumentaci\u00f3n de la baja del Impuesto PAIS hacia septiembre, los importadores tuvieron incentivos a postergar las compras externas a la espera de la reducci\u00f3n. Como resultado, el egreso de divisas por importaciones de bienes exceptuando energ\u00eda trep\u00f3 a USD 4.500 M (mismo nivel que julio). De todas formas, el aporte de divisas del resto de los sectores marc\u00f3 un rojo por cuenta corriente de USD 2.100 M, el m\u00e1s elevado desde junio de 2023.<\/p>\n

Asimismo, las financiaciones locales repuntaron<\/strong>. Durante agosto, las financiaciones netas recibidas alcanzaron los USD 380 M, revirtiendo el rojo que se comenz\u00f3 a observar desde mayo como consecuencia de las bajas de tasas introducidas por el BCRA y la compresi\u00f3n del carry en USD. De esta forma, la cuenta financiera impulsada por las financiaciones locales permiti\u00f3 compensar parte del d\u00e9ficit incurrido en la cuenta corriente.<\/p>\n

Con todo, algunos de los factores mencionados continuaron siendo relevantes en septiembre. Puntualmente, si bien la demanda de divisas <\/strong>sigui\u00f3 creciente, lo hizo en menor medida como consecuencia de los incentivos que ten\u00edan los importadores a esperar que se produzca la baja del Impuesto PAIS. De esta forma, las consecuencias del solapamiento entre esquemas de pagos en cuatro cuotas (may-jul) y dos cuotas (agosto) se suaviz\u00f3 durante el corriente mes.<\/p>\n

M\u00e1s importante a\u00fan, fue la liquidaci\u00f3n creciente del agro<\/strong>. Durante el mes en curso y a falta de conocerse los datos de los \u00faltimos dos d\u00edas h\u00e1biles, el sector totaliz\u00f3 liquidaciones en el MULC cercanas a los USD 2.250 M, un promedio diario de USD 120 M, el mayor valor desde el pico estacional de mayo. Para dimensionar, medida a precios actuales y computando las liquidaciones volcadas al mercado financiero debido al d\u00f3lar blend, la liquidaci\u00f3n es la m\u00e1s elevada para un mes de septiembre desde al menos 2019 (excluyendo 2022, momento de la primera edici\u00f3n del d\u00f3lar soja).<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En menor medida, influyeron durante el mes una mejor balanza energ\u00e9tica <\/strong>por cuestiones estacionales y un leve repunte de los pr\u00e9stamos en USD<\/strong>. Traccionado por el buen desempe\u00f1o del blanqueo, que impuls\u00f3 un crecimiento de los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares por USD 7.800 M s\u00f3lo en septiembre, el stock de pr\u00e9stamos en d\u00f3lares creci\u00f3 cerca de USD 300 M (24\/9 \u00faltimo dato disponible).<\/p>\n

Justamente, este buen desempe\u00f1o del blanqueo impuls\u00f3 a las autoridades a extenderlo hasta finales de octubre<\/strong>. Sumado a ello, prolongar el blanqueo da mayores posibilidades a que el aumento exponencial que vinieron mostrando los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares se traduzca en una mejora sustancial de las reservas.<\/p>\n

Hasta el momento, el grueso del incremento experimentado por los dep\u00f3sitos se mantuvo en efectivo en las sucursales financieras (unos USD 6.200 M), bajo la expectativa de un retiro posterior a finales de septiembre (vencimiento previo a la extensi\u00f3n). En contraste, los encajes (que permiten aumentar las reservas brutas y liquidas) habr\u00edan aumentado poco m\u00e1s de USD 1.500 M, aunque acelerando sobre finales de mes, y los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares USD 800 M (aumentan las reservas netas v\u00eda liquidaci\u00f3n en MULC).<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En este marco, pasado septiembre el Gobierno comenzar\u00e1 a tener un panorama m\u00e1s despejado en cuanto al efecto final del blanqueo<\/strong>. Las personas adheridas estar\u00e1n en condiciones de empezar a retirar los d\u00f3lares si as\u00ed lo desean y los bancos tendr\u00e1n m\u00e1s informaci\u00f3n para el manejo de la liquidez en moneda dura. Eventualmente, las entidades financieras tendr\u00edan m\u00e1s confianza para encajar los d\u00f3lares, aumentando las reservas brutas y las liquidas.<\/p>\n

No obstante, el crecimiento de los pr\u00e9stamos en USD <\/strong>depender\u00e1 en gran medida de mantener las expectativas de devaluaci\u00f3n a raya y, adherido a ello, el recorrido para el desmantelamiento de los controles cambiarios. En este sentido, los potenciales beneficios para el sistema financiero del ingreso de USD v\u00eda blanqueo dif\u00edcilmente se destraben en su totalidad hasta que no haya un horizonte m\u00e1s claro en cuanto a la flexibilizaci\u00f3n del CEPO.<\/p>\n

Justamente, la\u00a0inc\u00f3gnita <\/strong>se centra en si el Gobierno podr\u00e1 salir de los controles cambiarios evitando un salto disruptivo del tipo de cambio oficial al lograr una convergencia \u201cdesde arriba\u201d de las variables nominales. En lo que resta de 2024, el panorama en el MULC luce poco alentador<\/strong> a ra\u00edz de una demanda creciente de divisas que se solapar\u00e1 con una temporada alta de la liquidaci\u00f3n llegando a su fin, lo que pondr\u00e1 a prueba al esquema actual una vez el agro deje de aportar USD para recomponer reservas y contener la brecha.<\/p>\n

El BCRA compra divisas en el MULC<\/h3>\n

En la semana, el BCRA profundiz\u00f3 la postura compradora <\/strong>al hacerse de USD 226 M, mejorando el saldo de septiembre que cerr\u00f3 con un leve rojo de USD 57 M. Detr\u00e1s de ello, actu\u00f3 una mejora en la oferta de divisas y una demanda que se mantuvo estable respecto a la semana previa. Con todo, las Reservas Netas (sin DEG) se ubican en terreno negativo por USD 5.400 M al excluirse los dep\u00f3sitos del Tesoro en USD y sin restar el BOPREAL.<\/p>\n

La brecha se estabiliza<\/h3>\n

La brecha cambiaria cerr\u00f3 sin grandes cambios<\/strong>. En n\u00fameros, el d\u00f3lar CCL subi\u00f3 0,8% ($1.229), el MEP ascendi\u00f3 0,4% ($1.207) y el d\u00f3lar blue cerr\u00f3 sin cambios ($1.245). En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cerr\u00f3 la semana en 26%, mismo valor al viernes previo. De esta forma, la evoluci\u00f3n reciente de los USD alternativos se encuentra influenciada por la nueva regla de intervenci\u00f3n cambiaria y la din\u00e1mica del blanqueo.<\/p>\n

Relativa estabilidad en los futuros de d\u00f3lar<\/h3>\n

Los contratos a futuro del d\u00f3lar cierran neutros la semana<\/strong>. Puntualmente, los TC impl\u00edcitos en los contratos con vencimiento entre septiembre y noviembre (los m\u00e1s relevantes en cuanto al volumen) promediaron una leve ca\u00edda de 0,1%, mientras que los contratos con vencimiento de diciembre en adelante cerraron con un alza de 0,1%. De esta forma, desde septiembre hacia fines de a\u00f1o la variaci\u00f3n esperada promedia el 3,2% mensual.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":2,"featured_media":3681,"comment_status":"closed","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"author_name":"Kevin Pagnotta","image_url":"http:\/\/eco-latina.com.ar\/wp-content\/uploads\/2024\/09\/Fondo-cambiario-3.jpeg","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-3676","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria"],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"\nEl MULC hacia adelante - Ecolatina<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2024\/09\/27\/el-mulc-hacia-adelante\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"El MULC hacia adelante - 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