{"id":3694,"date":"2024-10-25T19:35:07","date_gmt":"2024-10-25T22:35:07","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2024\/10\/25\/el-bcra-extiende-la-racha-en-el-mulc\/"},"modified":"2024-10-25T19:36:14","modified_gmt":"2024-10-25T22:36:14","slug":"el-bcra-extiende-la-racha-en-el-mulc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2024\/10\/25\/el-bcra-extiende-la-racha-en-el-mulc\/","title":{"rendered":"El BCRA extiende la racha en el MULC"},"content":{"rendered":"

Nos encaminamos a cerrar un octubre relativamente tranquilo en el plano cambiario-monetario. La brecha cambiaria se mantuvo estable y cercana al 20%, al tiempo que los contratos de d\u00f3lar futuro siguen a la baja, con una devaluaci\u00f3n esperada del 2,8% hacia finales de a\u00f1o.<\/em><\/p>\n

Asimismo, siguen las buenas noticias por el lado de las compras del BCRA. En la semana, la autoridad monetaria acumul\u00f3 compras por USD 293 M y totaliza un saldo positivo pr\u00f3ximo por USD 1.200 M en lo que va de octubre. Detr\u00e1s de ello, se encuentra un desempe\u00f1o r\u00e9cord de la agroindustria, con una la liquidaci\u00f3n acumulada que supera los USD 2.400 M y es la m\u00e1s elevada desde el 2019 (m\u00e1ximo de la serie iniciada en 2003). Se le suma una mayor oferta de divisas en el mercado oficial v\u00eda un crecimiento de los pr\u00e9stamos en USD y la colocaci\u00f3n de ONs en d\u00f3lares por parte de grandes empresas. M\u00e1s all\u00e1 de ello, la clave se encuentra en una demanda de divisas por debajo de lo esperado producto de una lenta reactivaci\u00f3n de la actividad y un acceso incierto por parte de los importadores debido a las restricciones cruzadas entre el MULC-CCL. Con todo, el denominador com\u00fan se halla en el carry en USD, producto de una tasa de LECAPs pr\u00f3ximas al 4% TEM y d\u00f3lares financieros cayendo hasta 10% en t\u00e9rminos nominales. En este marco, existen mayores incentivos para que los exportadores aumenten la marcha de las liquidaciones y los importadores elijan \u201chacer tasa\u201d, suavizando la demanda en el MULC.<\/em><\/p>\n

No obstante, hasta el primer trimestre del 2025, la demanda creciente de divisas fruto de un ausente esquema de pagos escalonado y un virtual d\u00f3lar importador reducido (el Impuesto PAIS vence en diciembre) se solapar\u00e1 con una merma en liquidaci\u00f3n de divisas del agro en el mercado oficial y los d\u00f3lares paralelos (debido al blend). Con este MULC m\u00e1s desafiante, el BCRA tendr\u00e1 que apostar a la oferta de d\u00f3lares financieros -y eventualmente sacrificar d\u00f3lares interviniendo- para contener la brecha, mantener la inflaci\u00f3n baja y eventualmente lograr la convergencia \u201cdesde arriba\u201d de las variables nominales.<\/em><\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

Nos encaminamos a cerrar un octubre relativamente tranquilo en el plano cambiario-monetario<\/strong>. La brecha cambiaria se mantuvo levemente en descenso y cercana al 20%, uno de los registros m\u00e1s bajos desde el cambio de gesti\u00f3n. Al mismo tiempo, los contratos de d\u00f3lar futuro siguen a la baja, con una devaluaci\u00f3n esperada del 2,8% hacia finales de a\u00f1o y 2,9% para el primer trimestre del 2025, muy por debajo del pricing realizado antes del inicio del blanqueo que marcaban tasas del 3,5% y 4,1%, respectivamente.<\/p>\n

Asimismo, siguen las buenas noticias por el lado de las compras del BCRA<\/strong>. Lejos de amainar, el BCRA aceler\u00f3 la postura compradora en medio de un mes donde suele desprenderse de divisas. En la \u00faltima semana, la autoridad monetaria acumul\u00f3 compras por USD 293 M y totaliza un saldo positivo pr\u00f3ximo a los USD 1.200 M en lo que va de octubre, redondeando compras promedio diarias por USD 65 M en el mes, valor que se asemeja a las compras del 2009, que fue tambi\u00e9n signado por una din\u00e1mica recesiva, pero sin regulaciones cambiarias de por medio.<\/p>\n

Varios son los factores que ayudan a explicar este comportamiento. Por un lado, las liquidaciones de la agroindustria se aceleraron <\/strong>pese a que octubre no es un mes donde la estacionalidad suele jugar a favor. Para dimensionar, computando la parte que se vuelcan al CCL por el d\u00f3lar blend y medida a precios de hoy, la liquidaci\u00f3n acumulada supera los USD 2.400 M y es la m\u00e1s elevada desde el 2019 (m\u00e1ximo de la serie iniciada en 2003), quedando por delante todav\u00eda cinco ruedas por liquidar (24\/10 \u00faltimo dato disponible).<\/p>\n

Por el otro, se suma el buen desempe\u00f1o del blanqueo<\/strong>. Los dep\u00f3sitos en USD, que ven\u00edan registrando una salida promedio diaria de USD 100 M desde inicios de octubre (se habilit\u00f3 el retiro de d\u00f3lares del sistema para aquellos que blanquearon hasta USD 100.000), comenzaron a recuperar desde mediados de mes al anotar un ingreso neto cercano a los USD 115 M por d\u00eda.<\/p>\n

Asimismo, en un contexto de apaciguamiento de las expectativas de devaluaci\u00f3n, la mayor posici\u00f3n de liquidez en moneda extranjera por parte de los bancos privados se comenz\u00f3 a traducir en un mayor otorgamiento de pr\u00e9stamos en USD, <\/strong>los cuales incrementan la oferta de d\u00f3lares ya que se liquidan en el MULC. De esta forma, el otorgamiento de cr\u00e9ditos se torn\u00f3 creciente en las \u00faltimas semanas de octubre, alcanzando m\u00e1s de USD 500 M en el mes (22\/10 \u00faltimo dato disponible) y cerca de USD 1.500 M desde el inicio del blanqueo.<\/p>\n

A la vez, el blanqueo, bajo los controles cambiarios, represent\u00f3 una oportunidad para captar liquidez<\/strong> a tasas bajas por parte de las empresas locales. En el marco de un mejor clima financiero, que se tradujo en una reducci\u00f3n sustancial del riesgo pa\u00eds <\/strong>perforando los 1.000 p.b., una serie de grandes empresas encontraron terreno f\u00e9rtil para obtener financiamiento mediante la colocaci\u00f3n de ONs en d\u00f3lares (que se liquidan en el mercado oficial) y ofrecer una oportunidad de inversi\u00f3n para los individuos adheridos al blanqueo.\u00a0<\/p>\n

En este marco, se observa una demanda de divisas<\/strong> por debajo de lo esperado. Si bien creciendo a lo largo de octubre, la demanda de moneda extranjera por parte de los importadores se encuentra m\u00e1s baja de lo previsto luego de la reducci\u00f3n del esquema de pago de importaciones a 2 cuotas. A pesar de las se\u00f1ales de rebote de la actividad, la reactivaci\u00f3n<\/strong> viene mostrando se\u00f1ales heterog\u00e9neas y siendo m\u00e1s lenta de lo esperada (al tiempo que es posible que muchas empresas tengan todav\u00eda un stock elevado por liquidar). Adem\u00e1s, el acceso real al MULC es incierto<\/strong> en tanto que depende de si los importadores se volcaron a los d\u00f3lares financieros en los meses previos (recordar que existe la restricci\u00f3n cruzada CCL-MULC). Este aspecto podr\u00eda no ser desde\u00f1able, ya que las importaciones devengadas de bienes rozaron los USD 6.000 en septiembre.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 de ello, el denominador com\u00fan del resultado cambiario se halla en la tasa de inter\u00e9s<\/strong>. En concreto, la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y la calma en los d\u00f3lares paralelos volvi\u00f3 a tornar m\u00e1s confiable y sostenible la estrategia por optar por hacer carry en USD. Cabe recordar que, desde la \u00faltima baja de tasas instrumentadas por el BCRA en mayo, posicionando la misma en 40% TNA, los d\u00f3lares financieros comenzaron a despertar y con ello las expectativas de devaluaci\u00f3n.<\/p>\n

No obstante, desde el anuncio de intervenci\u00f3n en los d\u00f3lares financieros y el nuevo marco de pol\u00edtica monetaria a mediados de julio, los d\u00f3lares financieros se mantuvieron a la baja. Esta din\u00e1mica fue profundizada tras el ingreso de d\u00f3lares por el blanqueo, contribuyendo a un mayor optimismo en los mercados, reflejados tambi\u00e9n en las mejoras mencionadas en materia de riesgo pa\u00eds y compras del BCRA.<\/p>\n

Para dimensionar, mientras los principales d\u00f3lares financieros recortaron un promedio del 10% desde finales de julio a hoy, las LECAPs del tesoro en el mercado primario cortaron a una tasa promedio del 3,8% TEM<\/strong> y mantuvo sin mayores variaciones dicho rendimiento en el mercado secundario (recordar que en septiembre la inflaci\u00f3n marc\u00f3 3,5% mensual). Incluso la tasa de plazo fijos convergi\u00f3 a la tasa de pol\u00edtica monetaria, impulsada por una menor liquidez en pesos de los bancos privados que se encuentra inclinando al alza las tasas del sistema.<\/p>\n

As\u00ed las cosas, con un mercado incorporando el sostenimiento del crawling al 2% mensual y el buen clima financiero, existen mayores incentivos<\/strong> para que los exportadores aumenten la marcha de las liquidaciones y los importadores elijan \u201chacer tasa\u201d por sobre ingresar al MULC, suavizando la demanda en el mercado oficial de cambios.<\/p>\n

De esta forma, se entiende la reciente flexibilizaci\u00f3n del cepo comercial<\/strong>. La autoridad monetaria estableci\u00f3 que desde el 21 de octubre el plazo de acceso al mercado de cambios para las importaciones de bienes pasar\u00e1 de 60 a los 30 d\u00edas. La medida apunta a continuar atrayendo una demanda de divisas desde los d\u00f3lares financieros al mercado oficial, apuntando a darle mayor sostenibilidad en el tiempo a la pax cambiaria de las \u00faltimas semanas.<\/p>\n

Producto de ello, hasta el primer trimestre del 2025, la demanda creciente de divisas fruto de un ausente esquema de pagos escalonado y un virtual d\u00f3lar importador reducido (el Impuesto PAIS vence en diciembre) se solapar\u00e1 con una merma en liquidaci\u00f3n de divisas del agro en el mercado oficial y los d\u00f3lares paralelos (debido al blend). Con este MULC m\u00e1s desafiante<\/strong>, el BCRA tendr\u00e1 que apostar a la oferta de d\u00f3lares financieros -y eventualmente sacrificar d\u00f3lares interviniendo- para contener la brecha, mantener la inflaci\u00f3n baja y eventualmente lograr la convergencia \u201cdesde arriba\u201d de las variables nominales.<\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

El BCRA compra divisas en el MULC<\/h3>\n

En la semana, el BCRA aceler\u00f3 la postura compradora <\/strong>al hacerse de USD 293 M (vs USD 210 M la semana previa) y acumula compras por USD 1.206 M en lo que va de octubre. Detr\u00e1s de ello, actu\u00f3 una oferta de divisas sostenida, con una liquidaci\u00f3n del agro in\u00e9dita para un octubre, lo que m\u00e1s que compens\u00f3 una demanda de divisas creciente. Con todo, las Reservas Netas (sin DEG) se ubican en terreno negativo pr\u00f3ximas a los USD 4.800 M al excluirse los dep\u00f3sitos del Tesoro en USD y sin restar el BOPREAL.<\/p>\n

La brecha cierra a la baja<\/h3>\n

La brecha cambiaria se mantuvo estable y cerr\u00f3 la semana a la baja<\/strong>. En n\u00fameros, el d\u00f3lar CCL cay\u00f3 2,6% ($1.164), el MEP baj\u00f3 1,4% ($1.142), mientras que el d\u00f3lar blue finaliz\u00f3 sin variaciones ($1.225). En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cerr\u00f3 la semana en 19%, 2 p.p. por debajo del viernes previo. De esta forma, la evoluci\u00f3n reciente de los USD alternativos se encuentra influenciada por la nueva regla de intervenci\u00f3n cambiaria y la din\u00e1mica del blanqueo.<\/p>\n

Relativa estabilidad en los futuros de d\u00f3lar<\/h3>\n

Los contratos a futuro del d\u00f3lar finalizan levemente a la baja<\/strong>. Puntualmente, los TC impl\u00edcitos en los contratos con vencimiento entre octubre y diciembre (los m\u00e1s relevantes en cuanto al volumen) promediaron una suba del 0,1% y los contratos con vencimiento de enero en adelante cayeron en la misma magnitud. De esta forma, desde octubre hacia fines de a\u00f1o la variaci\u00f3n esperada promedia el 2,8% mensual y 2,9% para el primer trimestre de 2025.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":2,"featured_media":3698,"comment_status":"closed","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"author_name":"Kevin Pagnotta","image_url":"http:\/\/eco-latina.com.ar\/wp-content\/uploads\/2024\/10\/Fondo-cambiario-3.jpeg","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-3694","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria"],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"\nEl BCRA extiende la racha en el MULC - Ecolatina<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2024\/10\/25\/el-bcra-extiende-la-racha-en-el-mulc\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"El BCRA extiende la racha en el MULC - 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