{"id":3826,"date":"2024-11-22T18:43:59","date_gmt":"2024-11-22T21:43:59","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2024\/11\/22\/el-efecto-del-blanqueo-sobre-las-reservas\/"},"modified":"2024-11-22T18:44:08","modified_gmt":"2024-11-22T21:44:08","slug":"el-efecto-del-blanqueo-sobre-las-reservas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2024\/11\/22\/el-efecto-del-blanqueo-sobre-las-reservas\/","title":{"rendered":"El efecto del blanqueo sobre las Reservas"},"content":{"rendered":"

En una semana corta, el optimismo en los mercados financieros y las buenas noticias en el plano cambiario-monetario siguieron su curso. La brecha cambiaria se sostiene en niveles m\u00ednimos, cerrando la semana en un 11% promedio. Esta pronunciada baja experimentada por los tipos de cambio paralelos deposit\u00f3 al d\u00f3lar CCL apenas un 2% por encima del d\u00f3lar importador. Como contrapartida, los contratos de d\u00f3lar futuro se comprimieron, con una devaluaci\u00f3n esperada del 2,2% hacia el primer trimestre de 2025 y 1,5% de abril en adelante. <\/em><\/p>\n

Asimismo, el BCRA sostuvo la postura compradora y se encamina a un noviembre de compras r\u00e9cord. Esto se debe a que los diferentes drivers de octubre siguen firmes: la\u00a0liquidaci\u00f3n del agro\u00a0<\/strong>contin\u00faa marcando r\u00e9cords y se sostiene por encima de los USD 100 M diarios y los pr\u00e9stamos en USD aceleraron la tendencia alcista desde la segunda semana de noviembre, creciendo durante los primeros por encima de septiembre y octubre durante los primeros once d\u00edas del mes. Asimismo, finalizada la primera etapa del blanqueo, los bancos privados optaron por encajar en mayor medida los USD en el BCRA, aumentando las reservas l\u00edquidas del organismo. No obstante, las obligaciones de deuda soberana y con organismos internacionales compenso las compras hist\u00f3ricas del MULC, y el reciente repunte de los pr\u00e9stamos en USD, dejando unas Reservas Netas casi invariantes desde julio.<\/em><\/p>\n

Con todo, hacia 2025, el plano cambiario estar\u00e1 sujeto a algunas inc\u00f3gnitas (Impuesto PAIS, d\u00f3lar blend), que afectar\u00e1n de una u otra manera las canillas en las que se ancl\u00f3 el BCRA para acumular reservas (MULC, pr\u00e9stamos, entre otras). M\u00e1s all\u00e1 de ello, la clave pasar\u00e1 por la cuenta financiera y lo que ocurra con los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares, ingreso de USD v\u00eda RIGI y\/o un nuevo programa con el FMI que habilite la llegada de fondos frescos. No obstante, para que se produzca este fen\u00f3meno ser\u00e1 importante mantener las expectativas de devaluaci\u00f3n a raya y trazar un horizonte claro de salida del CEPO.<\/em><\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

En una semana corta, el optimismo en los mercados financieros y las buenas noticias en el plano cambiario-monetario <\/strong>siguieron su curso. La brecha cambiaria se sostiene en niveles m\u00ednimos, cerrando la semana en un 11% promedio. Esta pronunciada baja experimentada por los tipos de cambio paralelos deposit\u00f3 al d\u00f3lar CCL apenas un 2% por encima del d\u00f3lar importador. Como contrapartida, los contratos de d\u00f3lar futuro se comprimieron, con una devaluaci\u00f3n esperada del 2,2% hacia el primer trimestre de 2025 y 1,5% de abril en adelante.<\/p>\n

En este marco, el BCRA sostuvo la postura compradora<\/strong> adquiriendo USD 350 M en la semana y totalizando compras por USD 1.300 M en el mes. De esta forma, la autoridad monetaria se encamina a registrar, al igual que en octubre, otro mes r\u00e9cord en materia de compras en el mercado oficial. Para dimensionar, medida en moneda corriente, la acumulaci\u00f3n de divisas hasta el momento se ubica entre las m\u00e1s elevadas desde el 2003, s\u00f3lo por debajo del 2019.<\/p>\n

Detr\u00e1s de ello, los diferentes drivers de octubre siguen firmes. Puntualmente, la\u00a0liquidaci\u00f3n del agro\u00a0<\/strong>contin\u00faa marcando r\u00e9cords y se sostiene por encima de los USD 100 M diarios, la m\u00e1s elevada de los \u00faltimos cinco a\u00f1os al evaluarla a precios corrientes y sin computar lo volcado a los d\u00f3lares financieros. Asimismo, luego de una breve moderaci\u00f3n, los pr\u00e9stamos en USD <\/strong>aceleraron la tendencia alcista desde la segunda semana de noviembre al crecer USD 360 M, lo que sit\u00faa al stock en USD 8.768 M (19\/11 \u00faltimo dato disponible). Para dimensionar, el crecimiento durante los primeros 11 d\u00edas de los cr\u00e9ditos en moneda dura fue de USD 83 M en septiembre y USD 322 M en octubre, mientras en noviembre la cifra se ubica cerca de los USD 370 M.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Siguiendo con el impacto del blanqueo, finalizada la primera etapa los bancos comenzaron a encajar en mayor medida los d\u00f3lares en el BCRA: s\u00f3lo durante las primeras once jornadas de noviembre, los encajes crecieron<\/strong> en m\u00e1s de USD 2.100 M (+USD 4.100 M desde el inicio), impactando positivamente en las reservas brutas y l\u00edquidas.\u00a0En paralelo, si bien luego de la primera etapa los dep\u00f3sitos mostraron una leve reducci\u00f3n, el efectivo en USD<\/strong> en las sucursales bancarias lo hicieron en mayor medida: el stock pas\u00f3 de un m\u00e1ximo de USD 15.071 M el 31 de octubre a USD 12.200 M el 19 de noviembre (\u00faltimo dato disponible), reflejando la mayor predisposici\u00f3n a encajar los saldos en el BCRA por parte de las entidades financieras.<\/p>\n

Justamente, esto permiti\u00f3 engrosar las reservas l\u00edquidas del BCRA<\/strong>. El blanqueo nutri\u00f3 de mayores divisas a la autoridad monetaria, con un crecimiento de USD 2.600 M s\u00f3lo hasta la fecha y de m\u00e1s de USD 3.000 M desde el inicio de blanqueo, ingresos que dotan de mayor poder de fuego para la eventual intervenci\u00f3n en el MULC o las espor\u00e1dicas intervenciones que realiza el organismo en los mercados financieros.<\/p>\n

No obstante, las reservas netas a\u00fan se ubican en terreno negativo <\/strong>y s\u00f3lo registraron una leve mejor\u00eda. A pesar de la profundizaci\u00f3n de las compras en el MULC, con compras de las m\u00e1s elevadas que se tenga registro (contrapartida a su vez de los mayores pr\u00e9stamos y liquidaci\u00f3n del agro, entre otras), las reservas internacionales netas (descontando dep\u00f3sitos del Tesoro en USD y BOPREAL) se mantienen estancadas en el orden de los -USD 6.000 M desde julio-agosto.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00bfA qu\u00e9 se debe esto? <\/strong>Entre enero y octubre de 2024, las reservas brutas crecieron en el orden de los USD 5.500 M, explicado principalmente por el gran desempe\u00f1o de la autoridad monetaria en el MULC (+USD 16.400 M) y en menor medida por el mencionado crecimiento de los encajes bancarios (+USD 3.400 M).<\/p>\n

Sin embargo, este resultado fue parcialmente compensado porque el resto de las \u201ccanillas\u201d arrojaron un saldo negativo<\/strong>. En detalle, los ingresos por las compras y los encajes fueron utilizados para afrontar obligaciones netas con el FMI (-USD 1.500 M), pagos de vencimientos en USD del Tesoro (-USD 5.200 M, incluye los giros por vencimientos de enero 2025), erogaciones a otros Organismos Internacionales (-USD 4.600 M, incluye el pr\u00e9stamo puente CAF por USD 1.000) y el desarme de las posiciones en el BIS (-USD 1.500 M).<\/p>\n

De este modo, en el contexto del CEPO, la recuperaci\u00f3n de las reservas descansa en gran medida en las compras en el MULC<\/strong>. En este sentido, el repunte de los pr\u00e9stamos en USD <\/strong>y el espacio para seguir creciendo que a\u00fan presentan representan una gran noticia para las arcas del BCRA. Ahora bien, para que los cr\u00e9ditos en moneda dura repunten ser\u00e1 fundamental que se mantengan las expectativas de devaluaci\u00f3n a raya.<\/p>\n

Precisamente, en el \u00faltimo tiempo estuvo puesto el ojo en la potencial reducci\u00f3n del crawling peg al 1% mensual<\/strong>, promovida por los anuncios de reducci\u00f3n del Ejecutivo tras conocerse el dato de inflaci\u00f3n de octubre. Dejando un lado los potenciales beneficios, los riesgos<\/strong> de la adopci\u00f3n de esta estrategia se centran en el tipo de cambio real<\/strong> (que se encuentra en un nivel similar a los de diciembre de 2023, finales de 2015 y mediados del 1998) y las presiones que vienen sufriendo las monedas emergentes.<\/p>\n

En concreto, el d\u00f3lar sigui\u00f3 apreci\u00e1ndose en la semana<\/strong> (+0,8%) y presionando a las monedas emergentes, con el Real cerrando en 5,82 por d\u00f3lar (+0,4%). Esto se produce en el marco de un tipo de cambio bilateral con Brasil que ya se ubica por debajo del registrado a lo largo de 2023 (apenas un 1% por encima del 12 de diciembre, previo a la devaluaci\u00f3n) y en valores pr\u00f3ximos a los de inicios del 1999 (previo a la devaluaci\u00f3n del real que puso una fuerte presi\u00f3n al uno a uno).<\/p>\n

Con todo, hacia 2025, el plano cambiario no s\u00f3lo ensanchar\u00e1 el rojo en servicios (especialmente por turismo), sino que bajar\u00e1 un nuevo escal\u00f3n de concretarse la reducci\u00f3n del Impuesto PAIS (vence en diciembre) para las importaciones de bienes. Para contrarrestar este efecto, existe la posibilidad de eliminar o flexibilizar el d\u00f3lar blend, lo que ayudar\u00eda a dotar de mayor oferta al MULC, pero tambi\u00e9n le quitar\u00eda oferta al CCL.<\/p>\n

De darse, la clave pasar\u00e1 entonces por la cuenta financiera. <\/strong>Una cuenta corriente menos holgada y una menor oferta en los mercados financieros (fin del d\u00f3lar blend) podr\u00edan verse compensada por un despegue de los mencionados pr\u00e9stamos en d\u00f3lares, ingresos de USD v\u00eda RIGI y\/o un nuevo programa con el FMI que habilite la llegada de fondos frescos. No obstante, para que se produzca este fen\u00f3meno ser\u00e1 importante contener las expectativas de devaluaci\u00f3n y trazar un horizonte claro de salida del CEPO.<\/p>\n

El BCRA compra divisas en el MULC<\/h3>\n

En la semana, el BCRA sostuvo la postura compradora <\/strong>al hacerse de USD 350 M, acumulando compras por USD 20.600 M desde el cambio de Gesti\u00f3n. Detr\u00e1s de ello, actu\u00f3 una oferta de divisas sostenida, m\u00e1s que compensando una demanda de divisas creciente. Con todo, las Reservas Netas (sin DEG) se ubican en terreno negativo pr\u00f3ximas a los USD 4.100 M al excluirse los dep\u00f3sitos del Tesoro en USD y sin restar el BOPREAL.<\/p>\n

La brecha cierra a la baja<\/h3>\n

La brecha cambiaria cerr\u00f3 la semana a la baja.<\/strong> En n\u00fameros, el d\u00f3lar CCL cay\u00f3 2,6% ($1.106) y el d\u00f3lar MEP baj\u00f3 1,7% ($1.076). Por su parte, el d\u00f3lar blue se mantuvo sin cambios ($1.135). En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cerr\u00f3 la semana en 11%, 2 p.p. por debajo del viernes previo. De esta forma, la evoluci\u00f3n reciente de los USD alternativos se encuentra influenciada por la nueva regla de intervenci\u00f3n cambiaria y la din\u00e1mica del blanqueo.<\/p>\n

Relativa estabilidad en los futuros de d\u00f3lar<\/h3>\n

Los contratos a futuro del d\u00f3lar finalizan a la baja<\/strong>. Puntualmente, los TC impl\u00edcitos en los contratos con vencimiento entre noviembre y enero 2025 (los m\u00e1s relevantes en cuanto al volumen) se mantuvieron recortaron 0,2%, y los contratos con vencimiento de febrero en adelante cayeron 0,1%. De esta forma, hacia el primer trimestre de 2025 la variaci\u00f3n esperada se ubica en 2,2% y 1,5% de abril en adelante.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":2,"featured_media":3828,"comment_status":"closed","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"author_name":"Kevin Pagnotta","image_url":"http:\/\/eco-latina.com.ar\/wp-content\/uploads\/2024\/11\/Fondo-cambiario-3.jpeg","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-3826","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria"],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"\nEl efecto del blanqueo sobre las Reservas - Ecolatina<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2024\/11\/22\/el-efecto-del-blanqueo-sobre-las-reservas\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"El efecto del blanqueo sobre las Reservas - 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