{"id":3891,"date":"2025-01-21T10:07:19","date_gmt":"2025-01-21T13:07:19","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2025\/01\/21\/baja-el-crawling-peg-pero-se-sostiene-la-tasa-por-ahora\/"},"modified":"2025-01-21T10:07:19","modified_gmt":"2025-01-21T13:07:19","slug":"baja-el-crawling-peg-pero-se-sostiene-la-tasa-por-ahora","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2025\/01\/21\/baja-el-crawling-peg-pero-se-sostiene-la-tasa-por-ahora\/","title":{"rendered":"Baja el crawling peg, pero se sostiene la tasa (por ahora)"},"content":{"rendered":"

La \u00faltima semana trajo varias novedades en materia cambiaria-financiera: 1) El BCRA confirm\u00f3 la reducci\u00f3n del crawling peg, pero no modific\u00f3 la Tasa de Pol\u00edtica Monetaria; 2) La autoridad monetaria sostuvo las compras en el MULC gracias al aporte del agro y los pr\u00e9stamos en USD; 3) La brecha cambiaria se mantuvo relativamente estable, aunque se not\u00f3 una mayor intervenci\u00f3n del BCRA en el mercado; 4) El Tesoro alcanz\u00f3 un rollover superior al 200% en la primera licitaci\u00f3n del a\u00f1o; 5) Se fren\u00f3 el rally de los bonos soberanos en USD y el Riesgo Pa\u00eds volvi\u00f3 a superar los 600 puntos b\u00e1sicos; y 6) El Gobierno habilit\u00f3 la posibilidad de expresar precios y realizar transacciones comerciales en USD.<\/em>
<\/em><\/p>\n

Con respecto al primer punto, frente a la consolidaci\u00f3n de la baja de la inflaci\u00f3n en el \u00faltimo trimestre, el BCRA opt\u00f3 por reducir el crawling peg desde el 2% mensual hacia el 1% a partir de principios de febrero. En este sentido, las autoridades buscan simult\u00e1neamente profundizar el proceso de moderaci\u00f3n inflacionaria y robustecer la estrategia de \u201ccarry trade\u201d local, uno de los pilares detr\u00e1s de las compras del BCRA en el MULC durante los \u00faltimos meses. Contrariamente a lo esperado, la autoridad monetaria decidi\u00f3 no realizar modificaciones en la Tasa de Pol\u00edtica Monetaria (TEM del 2,7%). Sin embargo, no descartamos el BCRA se incline por recortar la tasa de inter\u00e9s en las pr\u00f3ximas semanas.<\/em>
<\/em><\/p>\n

En otro orden, durante la \u00faltima semana las autoridades del Gobierno anunciaron que los comercios tendr\u00e1n la posibilidad de expresar los precios de sus productos tanto en pesos (obligatorio) como en d\u00f3lares (opcional), d\u00e1ndole as\u00ed la opci\u00f3n a los compradores de abonar en USD al realizar operaciones comerciales (en efectivo, v\u00eda d\u00e9bito e incluso QR). Mediante estas modificaciones, estimamos que las autoridades no s\u00f3lo buscan avanzar hacia una competencia de monedas, sino que tambi\u00e9n pretenden que las personas y las empresas vuelquen a la econom\u00eda los USD que tienen fuera del sistema.<\/em><\/p>\n

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La \u00faltima semana trajo varias novedades en materia cambiaria-financiera:<\/strong> 1)<\/strong> El BCRA confirm\u00f3 la reducci\u00f3n del crawling peg, pero no modific\u00f3 la Tasa de Pol\u00edtica Monetaria; 2)<\/strong> La autoridad monetaria sostuvo las compras en el MULC gracias al aporte del agro y los pr\u00e9stamos en USD; 3)<\/strong> La brecha cambiaria se mantuvo relativamente estable, aunque se not\u00f3 una mayor intervenci\u00f3n del BCRA en el mercado; 4)<\/strong> El Tesoro alcanz\u00f3 un rollover superior al 200% en la primera licitaci\u00f3n del a\u00f1o; 5)<\/strong> Se fren\u00f3 el rally de los bonos soberanos en USD y el Riesgo Pa\u00eds volvi\u00f3 a superar los 600 puntos b\u00e1sicos; y 6)<\/strong> El Gobierno habilit\u00f3 la posibilidad de expresar precios y realizar transacciones comerciales en USD.<\/p>\n

Con respecto al primer punto, frente a la consolidaci\u00f3n de la baja de la inflaci\u00f3n en el \u00faltimo trimestre, el BCRA opt\u00f3 por reducir el crawling peg <\/strong>desde el 2% mensual hacia el 1% a partir de principios de febrero. En este sentido, las autoridades buscan simult\u00e1neamente profundizar el proceso de moderaci\u00f3n inflacionaria y robustecer la estrategia de \u201ccarry trade\u201d local<\/strong>, uno de los pilares detr\u00e1s de las compras del BCRA en el MULC durante los \u00faltimos meses. Recapitulando, mientras los importadores postergan pagos (reduce la demanda en el MULC) aprovechando la liquidez excedente para generar rendimiento, los exportadores aceleran las liquidaciones y optan por financiarse en USD (eleva la oferta en el MULC).<\/p>\n

Los riesgos de la adopci\u00f3n de esta estrategia se centran en la din\u00e1mica del tipo de cambio real<\/strong>, dado que actualmente se ubica en los niveles m\u00e1s bajos de la serie y ampliar la diferencia entre la inflaci\u00f3n y el ritmo de la devaluaci\u00f3n profundizar\u00eda a\u00fan m\u00e1s la situaci\u00f3n en el marco de un contexto internacional poco amable para pa\u00edses emergentes. En pocas palabras, si la inflaci\u00f3n no se reduce a la velocidad esperada por diversos motivos, la profundizaci\u00f3n del atraso cambiario ser\u00e1 a\u00fan mayor.<\/p>\n

Volviendo a la estrategia del \u201ccarry trade\u201d local, frente a la moderaci\u00f3n inflacionaria y la reducci\u00f3n del crawling peg, se rumoreaba que el BCRA podr\u00eda aplicar un nuevo recorte de tasa en la misma semana, dado que tendr\u00eda espacio para reducir los rendimientos y aun as\u00ed conservar una tasa positiva en USD. Contrariamente a lo esperado, la autoridad monetaria decidi\u00f3 no realizar modificaciones en la Tasa de Pol\u00edtica Monetaria<\/strong> (TEM del 2,7%). De esta manera, si se sostiene el nivel actual, la baja del crawling peg al 1% en febrero llevar\u00e1 la tasa en USD desde el 0,7% mensual hasta el 1,7% mensual.<\/p>\n

Por tal motivo, no descartamos el BCRA se incline por recortar la tasa de inter\u00e9s a inicios de febrero (acompa\u00f1ando el cambio del crawling peg), con la publicaci\u00f3n del IPC de enero (13 de febrero) o en la previa de la pr\u00f3xima licitaci\u00f3n de Finanzas (29 de enero), buscando redireccionar la liquidez excedente hacia el Tesoro para afrontar vencimientos elevados de deuda en pesos.<\/p>\n

Claramente, la clave para sostener la din\u00e1mica del \u201ccarry trade\u201d local consiste no s\u00f3lo en conservar una tasa positiva en USD, sino tambi\u00e9n en contener las expectativas de devaluaci\u00f3n. Para ello, resulta primordial mantener estable la brecha cambiaria<\/strong>, lo cual explicar\u00eda las intervenciones recientes del BCRA en los USD financieros.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En otro orden, durante la \u00faltima semana las autoridades del Gobierno anunciaron que los comercios tendr\u00e1n la posibilidad de expresar los precios de sus productos tanto en pesos <\/strong>(obligatorio) como en d\u00f3lares <\/strong>(opcional), d\u00e1ndole as\u00ed la opci\u00f3n a los compradores de abonar en USD<\/strong> al realizar operaciones comerciales (en efectivo, v\u00eda d\u00e9bito e incluso QR).<\/p>\n

Si bien de esta manera el Gobierno da un primer paso hacia la competencia de monedas, desconocemos c\u00f3mo ser\u00e1 la reacci\u00f3n de los actores econ\u00f3micos. Dado que hoy en d\u00eda casi la totalidad de las operaciones se realizan en pesos (salvo excepciones, como los inmuebles), es pr\u00e1cticamente una certeza que la medida incrementar\u00e1 las operaciones en USD.<\/p>\n

Ahora bien, esto no necesariamente implica que todas las operaciones pasar\u00e1n a realizarse en moneda extranjera, sino que lo m\u00e1s probable es que veamos un avance gradual (no hay que pasar por alto la adaptaci\u00f3n operativa) y secuencial (ser\u00e1 el vendedor en primer lugar el que decida si incorpora o no la opci\u00f3n, y, en caso de hacerlo, reci\u00e9n en ese momento pasa a ser una decisi\u00f3n del comprador).<\/p>\n

Pese a que la medida se orienta hacia la competencia de monedas, para que funcione correctamente (como los casos de Uruguay o Per\u00fa) se requiere un tipo de cambio unificado. De hecho, una de las dudas que aparecen en este contexto es qu\u00e9 tipo de cambio impl\u00edcito<\/strong> utilizar\u00e1n los comerciantes al momento de determinar los precios (d\u00f3lar oficial, d\u00f3lar financiero, d\u00f3lar blue o un nuevo d\u00f3lar propio de cada comercio). Claramente, mientras mayor sea la cotizaci\u00f3n impl\u00edcita del d\u00f3lar, mayores ser\u00e1n los incentivos de utilizar los USD propios para el comprador.<\/p>\n

En tal sentido, otro interrogante que aparece en torno a esta medida la potencial aceleraci\u00f3n del pasaje a precios<\/strong> de una eventual devaluaci\u00f3n. Del mismo modo, si se utiliza un TC distinto al oficial como TC de conversi\u00f3n, \u00bfesto no les dar\u00eda mayor preponderancia a los d\u00f3lares paralelos en la determinaci\u00f3n de los precios en pesos? En ese caso, ser\u00eda fundamental mantener relativamente estables las cotizaciones paralelas del d\u00f3lar para evitar que su volatilidad se filtre en los precios en pesos.<\/p>\n

Mediante estas modificaciones, estimamos que las autoridades no s\u00f3lo buscan avanzar hacia una competencia de monedas<\/strong>, sino que tambi\u00e9n pretenden que las personas y las empresas vuelquen a la econom\u00eda los USD que tienen fuera del sistema.<\/p>\n

Consecuentemente, un mayor volumen de operaciones en USD incrementar\u00eda los dep\u00f3sitos en moneda extranjera y, en consecuencia, la expansi\u00f3n de los pr\u00e9stamos en moneda extranjera<\/strong> (uno de los principales factores detr\u00e1s de las compras recientes del BCRA). No obstante, hoy en d\u00eda las regulaciones macroprudenciales les permiten a los bancos dar pr\u00e9stamos en USD \u00fanicamente a exportadores, lo cual le pone un techo al ritmo de su expansi\u00f3n.<\/p>\n

Por tal motivo, habr\u00e1 que estar atentos en los pr\u00f3ximos meses a si el Gobierno eval\u00faa flexibilizar dichas restricciones para fomentar una mayor utilizaci\u00f3n de la herramienta. En caso de avanzar en esa direcci\u00f3n, se podr\u00edan acelerar las compras del BCRA gracias al incremento de los pr\u00e9stamos en USD en el corto plazo, aunque aparecer\u00eda como un nuevo factor de riesgos el descalce de monedas de actores locales<\/strong>.<\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

El BCRA sostiene las compras en el MULC<\/h2>\n

Durante las \u00faltimas 5 ruedas, el BCRA compr\u00f3 USD 639 M en el MULC<\/strong> producto del dinamismo de los pr\u00e9stamos en USD, una liquidaci\u00f3n del agro que se sostuvo en niveles elevados y una demanda que se mantuvo relativamente acotada. De esta manera, en lo que va del a\u00f1o la autoridad monetaria acumul\u00f3 compras por USD 1.547 M. En consecuencia, las Reservas Netas cerraron la semana en terreno negativo por cerca de USD 8.900 M (-USD 6.200 M si no se descuentan los dep\u00f3sitos del Tesoro).<\/p>\n

La brecha se mantiene relativamente estable<\/h2>\n

Durante la \u00faltima semana, los d\u00f3lares alternativos continuaron mostrando cierta estabilidad<\/strong>, aunque con un leve sesgo al alza. En concreto, el d\u00f3lar blue subi\u00f3 un 0,8% semanal ($1.235), mientras que el d\u00f3lar MEP avanz\u00f3 un 0,3% ($1.168) y el CCL se mantuvo sin variaciones ($1.190). Como resultado, la brecha cambiaria promedio no sufri\u00f3 variaciones significativas y termin\u00f3 la semana en la zona del 15%.<\/p>\n

Estabilidad en los futuros del d\u00f3lar<\/h2>\n

Los contrarios a futro del d\u00f3lar terminaron la semana pr\u00e1cticamente en niveles similares <\/strong>al cierre semanal previo pese al anuncio de la reducci\u00f3n del crawling peg. De esta manera, si bien las devaluaciones impl\u00edcitas se ubican por debajo del 2% mensual, a\u00fan no reflejan el 1% mensual comprometido por el Gobierno. En n\u00fameros, promedian un 1,5% mensual para los contratos de febrero, marzo y abril.<\/p>\n

\u00a0<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":2,"featured_media":3892,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"author_name":"Bruno Bonfanti","image_url":"https:\/\/eco-latina.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/01\/Fondo-cambiario-1.jpeg","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-3891","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria"],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"\nBaja el crawling peg, pero se sostiene la tasa (por ahora) - Ecolatina<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2025\/01\/21\/baja-el-crawling-peg-pero-se-sostiene-la-tasa-por-ahora\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Baja el crawling peg, pero se sostiene la tasa (por ahora) - 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