{"id":3942,"date":"2025-03-28T18:43:58","date_gmt":"2025-03-28T21:43:58","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2025\/03\/28\/un-anuncio-que-no-despeja-la-incertidumbre\/"},"modified":"2025-03-28T18:43:58","modified_gmt":"2025-03-28T21:43:58","slug":"un-anuncio-que-no-despeja-la-incertidumbre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2025\/03\/28\/un-anuncio-que-no-despeja-la-incertidumbre\/","title":{"rendered":"Un anuncio que no despeja la incertidumbre"},"content":{"rendered":"<p><em>La semana sigui\u00f3 cruzada por las tensiones cambiarias registradas desde mediados de marzo. Los d\u00f3lares paralelos siguieron al alza, con las cotizaciones rozando los $1.300. Por otro lado, el BCRA sigui\u00f3 desprendi\u00e9ndose de divisas en la semana y alcanz\u00f3 la racha m\u00e1s abultada desde octubre de 2019 tras la corrida producida por la derrota de Cambiemos.<\/em><\/p>\n<p><em>En este marco, \u00bfcu\u00e1l fue la reacci\u00f3n de las autoridades? Por un lado, Finanzas volvi\u00f3 a ofrecer instrumentos Dollar Linked, los cuales acapararon el 18% de lo adjudicado. Adem\u00e1s, el jueves por la ma\u00f1ana Caputo anunci\u00f3 que el monto del acuerdo con el FMI alcanzar\u00eda los USD 20.000 M. Los mismos ser\u00edan destinados a recapitalizar el BCRA, y se le a\u00f1adir\u00edan nuevos pr\u00e9stamos con organismos internacionales (Banco Mundial, BIS y CAF) que como resultado aproximar\u00edan a las Reservas Brutas a los USD 50.000 M. Sin embargo, a\u00fan resta conocer el cronograma de desembolsos. Precisamente, este es uno de los principales temas de discusi\u00f3n que tienen hoy el Gobierno y el organismo. De todas formas, la certeza es que el equipo econ\u00f3mico buscar\u00e1 maximizar los desembolsos en el corto plazo de cara a las elecciones. De todas formas, persisten las faltas de precisiones en torno al aspecto cambiario. A pesar de la preferencia del Fondo por esquemas ligados a la flotaci\u00f3n, luce poco probable que el Gobierno est\u00e9 dispuesto a patear el tablero en la previa electoral. En este sentido, un punto medio podr\u00eda ser sostener la pauta de devaluaci\u00f3n actual, pero con bandas de intervenci\u00f3n mediante. <\/em><\/p>\n<p><em>Hacia adelante, la estrategia ser\u00e1 volver al statu quo. Si el gobierno logra disipar el ruido logrando un acuerdo cuyos desembolsos se concreten m\u00e1s temprano que tarde, maximizar\u00e1 las chances de un buen desempe\u00f1o electoral. La apuesta podr\u00eda ser que estos factores propicien una baja del riesgo pa\u00eds que permita un eventual retorno a los mercados financieros internacionales en 2026. <\/em><\/p>\n<p>\u00a0<\/p>\n<p>La semana sigui\u00f3 cruzada por las <strong>tensiones cambiarias <\/strong>registradas desde mediados de marzo. Si bien el ruido cambiario no escal\u00f3, la situaci\u00f3n en el plano cambiario-financiero estuvo lejos de presentar una mejor\u00eda. Por un lado, la cotizaci\u00f3n de los bonos soberanos extendieron la sangr\u00eda (-1,8%), al tiempo que el riesgo pa\u00eds subi\u00f3 a 797 puntos (+31 p.b.). Por otro lado, los d\u00f3lares paralelos siguieron al alza, con las cotizaciones rozando los $1.300 y la brecha situ\u00e1ndose en la zona del 20%.<\/p>\n<p>Asimismo, <strong>el BCRA sigui\u00f3 desprendi\u00e9ndose de divisas <\/strong>en la semana. Durante las \u00faltimas cinco ruedas, la autoridad monetaria vendi\u00f3 USD 629 M, empujando a las ventas hacia los USD 1.600 M desde el 14 de marzo. Para dimensionar, la cifra ya representa un 6% de las reservas brutas (al 14\/03), y es la racha m\u00e1s abultada desde octubre de 2019 tras la corrida producida por la derrota electoral de Cambiemos.<\/p>\n<p>El motivo es que no se <strong>despejaron las dudas <\/strong>en torno al esquema cambiario tras la entrevista que brind\u00f3 el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, durante el martes 18 por la ma\u00f1ana (previa a la apertura del mercado). En la misma, coment\u00f3 que Argentina nunca cont\u00f3 con las condiciones adecuadas para flotar debido al d\u00e9ficit fiscal, y luego respondi\u00f3 que la cuesti\u00f3n cambiaria \u201ces parte del acuerdo y no lo puedo decir\u201d ante la pregunta de si nos dirigimos a un r\u00e9gimen de libre flotaci\u00f3n o continua el crawling peg.<\/p>\n<p>La declaraci\u00f3n contrast\u00f3 con las declaraciones previas que realizaban los distintos integrantes del Gobierno, donde se\u00f1alaban que el acuerdo no viene de la mano de un cambio en el r\u00e9gimen cambiario. Producto de ello, las <strong>expectativas de devaluaci\u00f3n se desalinearon<\/strong>. Esto activo la demanda de divisas y revirti\u00f3 la extensa racha compradora del BCRA hasta el momento. Detr\u00e1s de ello las mayores expectativas de devaluaci\u00f3n <strong>desarticularon el carry en USD<\/strong>, factor clave para mantener el equilibrio en el MULC.<\/p>\n<p>Operativamente, mientras a principios de mes las LECAPs con vencimiento a abril promediaban un rendimiento del 31% TNA, el d\u00f3lar futuro para el mismo lapso ofrec\u00eda 25% TNA. Bajo una pauta de devaluaci\u00f3n oficial cre\u00edble, los incentivos inclinaban a los importadores a postergar el acceso al MULC (haciendo \u201ctasa\u201d) y a los exportadores a adelantar liquidaciones (v\u00eda pr\u00e9stamos y prefinanciaciones en USD). No obstante, la creciente expectativa de devaluaci\u00f3n vis a vis un mayor apetito por cobertura cambiaria se tradujo en un giro en el rendimiento de los instrumentos, con las TNA de LECAPs a 31%, pero futuros viajando al 61%.<\/p>\n<p>Todo esto deriv\u00f3 en un <strong>aumento de la demanda de divisas<\/strong> por parte de importadores (sumado al cierre de posiciones por parte de bancos privados), que confluy\u00f3 con una merma de la liquidaci\u00f3n de exportaciones por parte del sector agropecuario. Reci\u00e9n durante las \u00faltimas cinco ruedas (con datos hasta el 27\/3) la liquidaci\u00f3n promedio diaria volvi\u00f3 a situarse cerca de los USD 100 M, algo que no pasaba desde el 12 de marzo. De todas formas, es importante destacar que, con datos parciales hasta el 22\/03, los pr\u00e9stamos documentados en USD (si bien desacelerando) no registran una corrida para cancelar los mismos.<\/p>\n<p><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter wp-image-19085 size-full\" src=\"https:\/\/eco-latina.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/03\/Compras-MULC-y-carry.png\" alt=\"\" width=\"1280\" height=\"720\" \/><\/p>\n<p>As\u00ed las cosas, <strong>\u00bfcu\u00e1l fue la reacci\u00f3n de las autoridades? <\/strong>Por un lado, en la licitaci\u00f3n que tuvo lugar en la semana Finanzas volvi\u00f3 a ofrecer instrumentos Dollar Linked. Del financiamiento obtenido por $6,3 bn (rollover del 100%), los instrumentos atados al d\u00f3lar acapararon el 18% de lo adjudicado, principalmente en aquel con vencimiento a junio del 2025. En medio del creciente apetito por cobertura cambiaria, la reapertura de los DLK permiti\u00f3 ofrecer un instrumento sustituto para los d\u00f3lares futuros y oficiar como una herramienta de \u201cintervenci\u00f3n\u201d en los mercados dada la reticencia del Gobierno a operar en la plaza de futuros (seg\u00fan declaraciones de los funcionarios).<\/p>\n<p>Adem\u00e1s, con el objeto de contener las expectativas, el jueves por la ma\u00f1ana <strong>Caputo anunci\u00f3 que el monto del acuerdo con el FMI alcanzar\u00eda los USD 20.000 M<\/strong>. Los mismos ser\u00edan destinados a recapitalizar el BCRA, y se le a\u00f1adir\u00edan nuevos pr\u00e9stamos con organismos internacionales (Banco Mundial, BIS y CAF) que como resultado aproximar\u00edan a las Reservas Brutas a los USD 50.000 M (desde cerca de USD 26.200 M de ese d\u00eda).<\/p>\n<p>Sin embargo, la falta de detalles sembr\u00f3 una nueva duda en torno a si el monto a desembolsar por el organismo ser\u00eda <strong>en t\u00e9rminos brutos o netos<\/strong>, sumado a las metas que tendr\u00eda como contrapartida el programa y, especialmente, <strong>el cronograma de desembolsos<\/strong>. Precisamente, este es uno de los principales temas de discusi\u00f3n que tendr\u00eda sobre la mesa hoy el Gobierno con el organismo. Si bien la vocera del Fondo, Julie Kozack, habl\u00f3 de un monto considerable (y confirm\u00f3 una llamada entre Georgieva y Caputo v\u00eda X), tambi\u00e9n dijo que los tramos y la magnitud de los desembolsos a\u00fan est\u00e1n en discusi\u00f3n. Esto es clave porque ser\u00eda la principal fuente de financiamiento en un a\u00f1o en el que el gobierno tiene compromisos tanto con acreedores privados como con el propio organismo (por parte del pago de intereses del acuerdo todav\u00eda vigente).<\/p>\n<p>Dejando a un lado la cuesti\u00f3n sobre el monto total, la certeza es que el Gobierno buscar\u00e1 <strong>maximizar los desembolsos en el corto plazo<\/strong> en la b\u00fasqueda por robustecer las variables econ\u00f3micas de cara a las elecciones. En concreto, dotar de mayor poder de fuego al Central para disipar las expectativas devaluatorias, que no s\u00f3lo permitir\u00eda incentivar la liquidaci\u00f3n de la cosecha gruesa y trazar un panorama de una macro estable e inflaci\u00f3n a la baja de cara a las legislativas de octubre, sino tambi\u00e9n restablecer el esquema previo de carry en USD (tasa en pesos por encima de la expectativa de devaluaci\u00f3n esperada) y acumular reservas (seguramente, una de las metas del acuerdo por venir). \u00a0<\/p>\n<p>De todas formas, persisten las faltas de precisiones en torno al <strong>aspecto cambiario<\/strong>. Es sabido que el esquema cambiario actual no est\u00e1 dentro de las preferencias del FMI, lo que plantea la inc\u00f3gnita de si el gobierno ofreci\u00f3 alguna modificaci\u00f3n como moneda de cambio para destrabar el acuerdo en ciernes (blend, regla de intervenci\u00f3n). A pesar de la inclinaci\u00f3n del Fondo por esquemas ligados a la flotaci\u00f3n, luce poco probable que el Gobierno est\u00e9 dispuesto a patear el tablero en la previa electoral. En este sentido, un punto medio podr\u00eda ser sostener la pauta de devaluaci\u00f3n actual, evitando un salto discreto del tipo de cambio, pero con bandas de intervenci\u00f3n mediante. En cualquier caso, las opciones son m\u00faltiples y habr\u00e1 que esperar para tener definiciones.<\/p>\n<p>Hacia adelante, la <strong>estrategia ser\u00e1 volver al statu quo<\/strong>. Si el gobierno logra disipar el ruido logrando un acuerdo cuyos desembolsos se concreten m\u00e1s temprano que tarde, maximizar\u00e1 las chances de un buen desempe\u00f1o electoral. La apuesta podr\u00eda ser que estos factores propicien una baja del riesgo pa\u00eds que permita un eventual retorno a los mercados financieros internacionales en 2026.<\/p>\n<h3>El BCRA vende divisas en el MULC<\/h3>\n<p>Durante las \u00faltimas cinco ruedas, <strong>BCRA profundiz\u00f3 las ventas en el MULC <\/strong>al desprenderse de USD 629 M, lo que hundi\u00f3 el saldo vendedor del mes a los USD 1.361 M. El resultado se vio especialmente influido por las fuertes ventas durante la jornada de hoy por USD 192 M. Detr\u00e1s de ello, se encuentran las mayores expectativas de devaluaci\u00f3n y su derivaci\u00f3n en el desarme de posiciones de carry en USD. Con todo, las Reservas Netas se habr\u00edan ubicado hoy en USD 10.700 M (-USD 8.400 M si no se descuentan los dep\u00f3sitos del Tesoro).<\/p>\n<h3>La brecha cambiaria cierra al alza<\/h3>\n<p>Durante la semana, los d\u00f3lares paralelos finalizaron <strong>levemente por encima de la semana previa<\/strong>. En n\u00fameros, el d\u00f3lar MEP subi\u00f3 1,4% respecto al viernes anterior ($1.304), el d\u00f3lar blue escal\u00f3 1,6% ($1.300) y el d\u00f3lar CCL medido en CEDEARs aument\u00f3 0,8% ($1.303). Como resultado, la brecha cambiaria promedi\u00f3 finaliz\u00f3 en la zona del 20%.<\/p>\n<h3>Se despiertan los futuros del d\u00f3lar<\/h3>\n<p>Los contratos a futro del d\u00f3lar terminaron la semana <strong>al alza<\/strong>. En detalle, los contratos de abril a junio (omitiendo marzo por la proximidad al vencimiento) subieron 0,2%, y aquellos con vencimiento de junio en adelante escalaron 2,3%. Respecto a las devaluaciones impl\u00edcitas, promedian un 3,7% entre abril y junio (vs 3,4% una semana atr\u00e1s), y un 2,6% en adelante.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":2,"featured_media":3943,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"author_name":"Kevin Pagnotta","image_url":"https:\/\/eco-latina.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/01\/Fondo-cambiario-1.jpeg","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-3942","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria"],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.5 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>Un anuncio que no despeja la incertidumbre - Ecolatina<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2025\/03\/28\/un-anuncio-que-no-despeja-la-incertidumbre\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Un anuncio que no despeja la incertidumbre - 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