{"id":3993,"date":"2025-05-16T18:36:41","date_gmt":"2025-05-16T21:36:41","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2025\/05\/16\/la-demanda-de-pesos-ante-el-nuevo-regimen-cambiario\/"},"modified":"2025-05-16T18:37:35","modified_gmt":"2025-05-16T21:37:35","slug":"la-demanda-de-pesos-ante-el-nuevo-regimen-cambiario","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2025\/05\/16\/la-demanda-de-pesos-ante-el-nuevo-regimen-cambiario\/","title":{"rendered":"La demanda de pesos ante el nuevo r\u00e9gimen cambiario"},"content":{"rendered":"

Las principales novedades del plano cambiario-monetario fueron el desembolso que recibi\u00f3 el Tesoro por USD 500 M por parte del BID, la ampliaci\u00f3n por parte del BCRA del plazo m\u00ednimo requerido para el acceso al MULC de las empresas para cancelar deuda externa y la vuelta del rollover superior al 100% por parte del Tesoro.<\/em><\/p>\n

En otro orden, con datos monetarios cerrados a abril contamos con datos para saber c\u00f3mo respondi\u00f3 la demanda de dinero al cambio de r\u00e9gimen cambiario. Resumidamente, las mayores expectativas de devaluaci\u00f3n de los \u00faltimos dos meses no implicaron un derrumbe en la demanda de dinero, sino un mayor posicionamiento defensivo por parte de los individuos al colocarse en posiciones m\u00e1s liquidas. Asimismo, las empresas retomaron a la solicitud de cr\u00e9ditos en pesos en detrimento de aquellos atados al d\u00f3lar. Por otro lado, el cr\u00e9dito al consumo sigui\u00f3 mostrando un gran desempe\u00f1o, ubic\u00e1ndose en los niveles m\u00e1s elevados en al menos seis a\u00f1os. No obstante, el matiz se encuentra en que en aquel entonces las tasas de inter\u00e9s eran menores, lo que empieza a se\u00f1alar ciertas limitaciones hacia delante de un cr\u00e9dito para el consumo que viene actuando como uno de los principales animadores de la actividad.<\/em><\/p>\n

Hacia adelante, ser\u00e1 clave que la demanda de dinero se sostenga para evitar disrupciones cambiarias, m\u00e1xime en un contexto de flotaci\u00f3n entre bandas y levantamiento de controles a inversores minoristas. Asimismo, una inflaci\u00f3n general desacelerando contribuir\u00eda a una eventual baja de tasas de inter\u00e9s, permitiendo sostener el cr\u00e9dito y acompa\u00f1ando a la actividad econ\u00f3mica. <\/em><\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

La semana finaliz\u00f3 sin grandes sobresaltos en el plano cambiario-monetario. Dentro de las novedades de las \u00faltimas jornadas, el Tesoro recibi\u00f3 fondos por USD 500 M por parte del BID<\/strong>, lo que impuls\u00f3 a los dep\u00f3sitos en moneda extranjera que posee en el BCRA hacia los USD 3.248 M (\u00faltimo dato el 14\/05).<\/p>\n

Asimismo, BCRA decidi\u00f3 ampliar de 6 a 18 meses el plazo m\u00ednimo requerido para que las empresas puedan acceder al MULC <\/strong>para cancelar pagos de capital al exterior por t\u00edtulos de deuda emitidos a partir del 16\/05\/24. Con esta medida, la autoridad monetaria podr\u00eda buscar reducir la emisi\u00f3n de ON corporativas para garantizar una mayor adhesi\u00f3n en las pr\u00f3ximas licitaciones de BOPREAL, al tiempo que acota la demanda de divisas en el mercado oficial.<\/p>\n

Por otro lado, Finanzas obtuvo un rollover<\/strong> en torno al 100% <\/strong>tras adjudicar $5,4 bn, donde m\u00e1s del 60% correspondi\u00f3 a LECAPs con vencimiento a junio (S30J5) y julio (S31L5) con un corte de cup\u00f3n del 2,6% TEM (en l\u00ednea con el mercado secundario). A su vez, se realiz\u00f3 una operaci\u00f3n de conversi\u00f3n del t\u00edtulo TZX26 por un valor efectivo equivalente a $6,1 bn (una participaci\u00f3n del 52%), resultando en una extensi\u00f3n de vida promedio de 0,46 a\u00f1os y una reducci\u00f3n de deuda de $0,6 bn.<\/p>\n

De esta forma, el resultado de la licitaci\u00f3n dej\u00f3 de ser monetariamente expansivo<\/strong> luego de un abril donde el rollover promedi\u00f3 poco m\u00e1s del 70%, n\u00famero mediado por el cambio de r\u00e9gimen cambiario. Como comentamos en otros env\u00edos, la mayor \u201ccompetitividad\u201d que introdujo el desmantelamiento parcial de los controles cambiarios y la nueva reconfiguraci\u00f3n monetaria impone mayores dificultades para que el Tesoro logre refinanciar en mayor medida los vencimientos sin tener que convalidar una mayor tasa de inter\u00e9s.<\/p>\n

Justamente, las transferencias de utilidades del Central por $11,7 bn permitieron oxigenar el programa financiero. Como contrapartida, la vieja Base Monetaria Amplia fijada en $47,7 bn trep\u00f3 a los $58 bn traccionada por los dep\u00f3sitos del Tesoro en moneda nacional. No obstante, cabe recordar que el target monetario pas\u00f3 a ser el M2 privado transaccional <\/strong>(circulante + dep\u00f3sitos en CC y CA no remunerados) desde el cambio de esquema cambiario, donde la autoridad monetaria (en t\u00e1ndem con el Tesoro) podr\u00e1n influir mediante las licitaciones primarias, los requisitos de encajes sobre los bancos privados, la compra\/venta de divisas y la operaci\u00f3n de t\u00edtulos p\u00fablicos en el mercado secundario.<\/p>\n

Precisamente, seg\u00fan el BCRA la base monetaria<\/strong> creci\u00f3 casi 10% mensual sin estacionalidad <\/strong>durante abril, el ritmo m\u00e1s elevado desde junio del 2024. Detr\u00e1s de este resultado, se encontr\u00f3 la efectivizaci\u00f3n a partir del primero de abril del aumento de exigencia de encajes<\/strong> para determinadas l\u00edneas de cr\u00e9dito que operan sobre las entidades financieras. Adem\u00e1s, el circulante en poder del p\u00fablico creci\u00f3 3%, ritmo de crecimiento que lo situar\u00eda a finales de junio en l\u00ednea con las proyecciones monetarias del BCRA ($20,3 bn; hoy en $19,3 bn).<\/p>\n

La noticia positiva fue el sostenimiento de la demanda de pesos <\/strong>a pesar de la mayor incertidumbre cambiaria. El M3 privado (medida m\u00e1s amplia que el M2 privado transaccional ya que incluye remunerados + dep\u00f3sitos a plazo) creci\u00f3 1% mensual y redonde\u00f3 un a\u00f1o seguido al alza. Las dudas en el plano cambiario se reflejaron en individuos coloc\u00e1ndose en cuentas remuneradas en detrimentos de los plazos fijos, los cuales ven\u00edan retray\u00e9ndose durante marzo y aceleraron la ca\u00edda a m\u00e1s del 5% durante abril.<\/p>\n

En este marco, los pr\u00e9stamos en pesos crecieron 5% <\/strong>y alcanzan m\u00e1s de un a\u00f1o de crecimiento ininterrumpido. Dentro de las l\u00edneas, los cr\u00e9ditos comerciales (adelantos + documentos) siguieron mostrando un buen desempe\u00f1o a la par de un cr\u00e9dito en d\u00f3lares otorgados a empresas frenando su marcha durante marzo-abril, se\u00f1alando el vuelco hacia el apalancamiento en pesos que tomaron las empresas en el marco de una mayor expectativa de devaluaci\u00f3n. Puesto en n\u00fameros, en el \u00faltimo bimestre los cr\u00e9ditos comerciales crecieron cerca del 7%, el ritmo m\u00e1s elevado del a\u00f1o.<\/p>\n

Como contrapartida, los cr\u00e9ditos al consumo <\/strong>no recuperaron el ritmo de crecimiento previo, aunque siguen creciendo a una velocidad del 5% mensual. Para dimensionar, el stock de pr\u00e9stamos al consumo se sit\u00faa en su mayor nivel desde al menos abril del 2019. El matiz por se\u00f1alar ser\u00e1 hasta qu\u00e9 punto continuar\u00e1n el cr\u00e9dito impulsando al consumo, relevante para el desempe\u00f1o de la actividad, en un contexto sustancialmente diferente al lapso 2019. Para ejemplificar, el escenario actual se compone de tasas superando el 70% TNA y expectativas de inflaci\u00f3n (seg\u00fan UTDT) promediando el 40% anual, id\u00e9ntica a las exhibidas hace seis a\u00f1os, pero en el marco de tasas operando 10 p.p. por debajo de las actuales.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Hacia adelante, ser\u00e1 clave que la demanda de dinero <\/strong>se sostenga para evitar disrupciones cambiarias, m\u00e1xime en un contexto de flotaci\u00f3n entre bandas y levantamiento de controles a inversores minoristas. Asimismo, una inflaci\u00f3n general desacelerando contribuir\u00eda a una eventual baja de tasas de inter\u00e9s, permitiendo sostener el cr\u00e9dito y acompa\u00f1ando a la actividad econ\u00f3mica.<\/p>\n

Sube el d\u00f3lar y cae el volumen<\/h3>\n

El BCRA sigui\u00f3 sin intervenir en el mercado oficial<\/strong>. El volumen de operaciones en el mercado oficial sigui\u00f3 descendiendo, con una oferta del agro ralentizando la liquidaci\u00f3n con el correr de las ruedas y pr\u00e9stamos en d\u00f3lares recuperando el impulso tras la pausa iniciada en marzo. No obstante, la recuperaci\u00f3n de los pr\u00e9stamos no fue suficiente para compensar una demanda de divisas que habr\u00eda aumentado en la semana, lo que impulso al alza la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial (+2,9%; $1.146,17). Por otro lado, las Reservas Netas descontando los dep\u00f3sitos del Tesoro, BOPREAL y DEG estar\u00edan rondando un rojo por USD 13.100 M (+USD 5.100 M sin descontar aquellos \u00edtems).<\/p>\n

La brecha cambiaria se mantiene estable<\/h3>\n

En paralelos, los d\u00f3lares paralelos finalizaron al alza<\/strong>. En n\u00fameros, el d\u00f3lar minorista se desliz\u00f3 0,1% ($1.168) respecto al viernes anterior, el d\u00f3lar MEP subi\u00f3 0,6% ($1.151), el d\u00f3lar CCL medido en CEDEARs aument\u00f3 1,3% ($1.175) y, por el contrario, el d\u00f3lar blue cay\u00f3 0,9% ($1.165). Con el d\u00f3lar oficial aumentando en mayor medida, la brecha cambiaria promedio finaliz\u00f3 en la zona del 2%.<\/p>\n

Los futuros de d\u00f3lar suben<\/h3>\n

Los contratos a futuro del d\u00f3lar terminaron con leves<\/strong> subas <\/strong>en la semana. En detalle, los contratos de mayo a julio (los m\u00e1s relevante en cuanto a volumen) subieron 0,4%, y aquellos con vencimiento de agosto en adelante aumentaron 0,6%. Respecto a las devaluaciones impl\u00edcitas, el mercado cerr\u00f3 con una devaluaci\u00f3n pr\u00f3xima al 2,5% para el mayo-julio, y promedia un 8,2% para el trimestre siguiente.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":2,"featured_media":3997,"comment_status":"closed","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"author_name":"Kevin Pagnotta","image_url":"https:\/\/eco-latina.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/01\/Fondo-cambiario-1.jpeg","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-3993","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria"],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"\nLa demanda de pesos ante el nuevo r\u00e9gimen cambiario - Ecolatina<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2025\/05\/16\/la-demanda-de-pesos-ante-el-nuevo-regimen-cambiario\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"La demanda de pesos ante el nuevo r\u00e9gimen cambiario - 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