{"id":4211,"date":"2025-06-27T18:22:26","date_gmt":"2025-06-27T21:22:26","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2025\/06\/27\/segundo-semestre-el-juego-de-la-tasa-y-el-dolar\/"},"modified":"2025-06-27T18:22:26","modified_gmt":"2025-06-27T21:22:26","slug":"segundo-semestre-el-juego-de-la-tasa-y-el-dolar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2025\/06\/27\/segundo-semestre-el-juego-de-la-tasa-y-el-dolar\/","title":{"rendered":"Segundo semestre: el juego de la tasa y el d\u00f3lar"},"content":{"rendered":"

Como viene ocurriendo desde el afianzamiento del esquema de flotaci\u00f3n entre bandas, el d\u00f3lar mayorista sigue alternando entre semanas de subas y bajas, con el centro de la banda como punto de atracci\u00f3n. La suba semanal del 2,9% ($1.190) se dio a pesar de que el volumen operado en el mercado se mantuvo al alza, lo que infiere cierto repunte de la demanda de los importadores. <\/em><\/p>\n

Finanzas obtuvo un rollover por debajo del 60% en la \u00faltima licitaci\u00f3n del mes, con los instrumentos de tasa fija de corto plazo predominando y tasas de corte con premio. Los factores detr\u00e1s de este resultado son un aumento estacional de la demanda y una debilidad cada vez m\u00e1s marcada de las letras de corto plazo. Justamente, este driver explic\u00f3 la ausencia del BONTE para inversores extranjeros. Con tasas subiendo, el equipo econ\u00f3mico habr\u00eda decidido posponer la licitaci\u00f3n para evitar dar una se\u00f1al de \u201cendeudamiento a cualquier costo\u201d. Hablando del BONTE, la liquidaci\u00f3n de los instrumentos sumado a compras del Tesoro en el MULC (confirmado por Caputo v\u00eda X) sum\u00f3 USD 1.500 M a las cuentas que posee Hacienda en el BCRA en lo que va del mes. <\/em><\/p>\n

La inc\u00f3gnita por el segundo semestre sigue latente. Pasada la liquidaci\u00f3n de la cosecha gruesa, la oferta se ir\u00e1 achicando en las puertas de la contienda electoral. En este marco, habr\u00e1 que prestar atenci\u00f3n al rol de la tasa de inter\u00e9s y la postura que adopte el equipo econ\u00f3mico una vez venzan las LEFIs en julio. Cualquier disrupci\u00f3n en el d\u00f3lar podr\u00eda tener como contrapartida una tasa en pesos yendo al alza.<\/em><\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

La semana finaliza con el d\u00f3lar oficial al alza<\/strong>. Como viene ocurriendo desde el afianzamiento del esquema de flotaci\u00f3n entre bandas, el d\u00f3lar mayorista sigue alternando entre semanas de subas y bajas, con el centro de la banda como punto de atracci\u00f3n. La suba semanal del 2,9% ($1.190) se dio a pesar de que el volumen operado en el mercado se mantuvo al alza, lo que infiere cierto repunte de la demanda de los importadores.<\/p>\n

En otro orden, Finanzas obtuvo un rollover por debajo del 60%<\/strong> en la \u00faltima licitaci\u00f3n del mes. Al igual que las \u00faltimas licitaciones, los instrumentos de tasa fija de corto plazo predominaron en la preferencia de los inversores: el 91% del total vence en un m\u00e1ximo de tres meses, con el 56% concentr\u00e1ndose en los primeros 31 d\u00edas. Asimismo, las tasas de corte se ubicaron por encima del mercado secundario (S31L5 cort\u00f3 a 2,88% TEM vs 2,7% TEM en el secundario), lo que implic\u00f3 que el Tesoro convalid\u00f3 una tasa mayor respecto a la primera licitaci\u00f3n del mes en la que obtuvo un rollover superior al 100% (2,52% TEM vs 2,74% TEM).\u00a0<\/p>\n

Los factores detr\u00e1s de este resultado son un aumento estacional de la demanda <\/strong>y una debilidad<\/strong> cada vez m\u00e1s marcada de las letras de corto plazo. Como es habitual, la demanda de dinero presenta picos a mediados y finales de a\u00f1o (pago de aguinaldos, cierres de ejercicios fiscales, etc.), que en esta oportunidad se presentan en el marco de un sistema financiero con signos claros de menor liquidez disponible en pesos, siendo las licitaciones del Tesoro la oportunidad para hacerse con la misma. La falta de liquidez viene presionando a los instrumentos de renta fija, con Finanzas enfrentando pisos de tasas en el mercado secundario m\u00e1s elevados.<\/p>\n

Justamente, este driver <\/strong>explic\u00f3 la ausencia del BONTE para inversores extranjeros. Recordemos que el cronograma anunciado durante la \u201cfase 3.1\u201d implicaba una licitaci\u00f3n mensual de USD 1.000 M, habi\u00e9ndose ofertado USD 500 M durante la primera subasta de junio. No obstante, ante la resistencia a la baja de las tasas en el mercado secundario, el equipo econ\u00f3mico habr\u00eda decidido posponer la licitaci\u00f3n para evitar dar una se\u00f1al de \u201cendeudamiento a cualquier costo\u201d.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Hablando del BONTE, la liquidaci\u00f3n de los instrumentos sumado a compras del Tesoro en el MULC <\/strong>sum\u00f3 USD 1.500 M a las cuentas que posee Hacienda en el BCRA en lo que va del mes. En detalle, el 4 de junio impactaron USD 1.000 M por la primera colocaci\u00f3n del BONTE, y entre el 19 y 23 de junio se registraron otros ingresos netos por USD 656 M. Si descontamos de \u00e9stas \u00faltimas los USD 500 M que ingresaron por la segunda licitaci\u00f3n del BONTE, por esas fechas habr\u00edan ingresado los USD 200 M que compr\u00f3 el Tesoro en el mercado oficial (confirmados por Caputo v\u00eda X), y los cuales tuvieron como contrapartida un descenso por $0,2 billones de los dep\u00f3sitos en pesos. De esta forma, con datos al 24 de junio los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares trepan a USD 4.577 M (cubriendo los vencimientos de deuda soberana) y en pesos a $12,7 bn (el lunes caer\u00edan cerca de $4 bn con la liquidaci\u00f3n de la licitaci\u00f3n).<\/p>\n

Las compras de hacienda se producen en un contexto del sector agropecuario sosteniendo un nivel elevado de liquidaciones <\/strong>en las puertas del fin de las retenciones para granos gruesos (confirmado hoy v\u00eda bolet\u00edn oficial). Precisamente, entre el lunes y el martes el sector liquid\u00f3 USD 262 M y USD 195 M, respectivamente, para luego descender, pero representando un promedio diario pr\u00f3ximo a los USD 200 M. M\u00e1s all\u00e1 de que el equipo econ\u00f3mico anunci\u00f3 que comprar\u00eda en el MULC por \u201cbloques\u201d cuando la oferta crezca por operaciones puntuales, la maniobra se produce en un contexto donde los exportadores aprovechar\u00e1n la \u00faltima ventana previo al aumento de las retenciones.<\/p>\n

En este panorama, la inc\u00f3gnita <\/strong>sigue de cara al segundo semestre. Si bien la liquidaci\u00f3n del sector agropecuario podr\u00eda seguir hasta bien entrado julio (tienen 15 d\u00edas h\u00e1biles para liquidar luego de presentada la DJVE), la pregunta ser\u00e1 que ocurrir\u00e1 en el mercado oficial una vez el pico estacional quede atr\u00e1s y una demanda de importaciones que tender\u00eda a normalizarse. El Gobierno podr\u00e1 apelar a una mayor oferta financiera (v\u00eda instrumentos como el BONTE) para compensar una oferta menor, corriendo el riesgo de escenarios de volatilidad (dado el levantamiento de plazos m\u00ednimos de permanencia).<\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 de la oferta, habr\u00e1 que prestar atenci\u00f3n al rol de la tasa de inter\u00e9s<\/strong>. A medida que los bancos desarmen las LEFI durante julio (se ofrecer\u00e1n LECAPs en su lugar), la postura que adopte el BCRA en el mercado secundario en conjunto con las se\u00f1ales de tasas de las licitaciones de Finanzas ir\u00e1 dando pistas de conqu\u00e9 tasas se siente m\u00e1s c\u00f3modo el equipo econ\u00f3mico. No obstante, en el marco de un dise\u00f1o de \u201cagregados monetarios\u201d, cualquier disrupci\u00f3n en el d\u00f3lar depositar\u00e1 a la tasa en pesos en el lugar que tenga que estar<\/strong>, m\u00e1xime en las puertas de una contienda electoral. \u00a0<\/p>\n

Nueva suba del d\u00f3lar oficial<\/h3>\n

En el marco de un volumen operado elevado, la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial finaliz\u00f3 al alza <\/strong>($1.190; +2,9%), en lo que pudo responder a un aumento de la demanda de divisas en un escenario de una oferta sostenida. Por otro lado, las Reservas Brutas del BCRA finalizaron en USD 41.453 M, lo que situar\u00eda a las Reservas Netas descontando los dep\u00f3sitos del Tesoro, BOPREAL y DEG cerca de los +USD 660 M (+USD 8.600 M sin descontar aquellos \u00edtems).<\/p>\n

La brecha cambiaria se mantiene estable<\/h3>\n

En la semana, los d\u00f3lares paralelos finalizaron con subas<\/strong>. En n\u00fameros, el d\u00f3lar minorista subi\u00f3 2,1% ($1.205) respecto al jueves de la semana anterior, el d\u00f3lar MEP aument\u00f3 2,0% ($1.195), el d\u00f3lar CCL medido en CEDEARs escal\u00f3 3,9% ($1.203) y el blue se desliz\u00f3 1,7% ($1.210). De esta forma, la brecha cambiaria promedio finaliz\u00f3 en la zona del 1%.<\/p>\n

Los futuros de d\u00f3lar suben<\/h3>\n

Los contratos a futuro del d\u00f3lar acompa\u00f1aron el movimiento del spot. En detalle, los contratos de junio a agosto subieron 1,4%, y aquellos con vencimiento desde septiembre aumentaron 2,5%. Respecto a las devaluaciones impl\u00edcitas, el mercado cerr\u00f3 con una devaluaci\u00f3n pr\u00f3xima al 2,9% para el junio-agosto, y promedia un 10,5% para el trimestre siguiente.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":2,"featured_media":4212,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"author_name":"Kevin Pagnotta","image_url":"https:\/\/eco-latina.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/01\/Fondo-cambiario-1.jpeg","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-4211","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria"],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"\nSegundo semestre: el juego de la tasa y el d\u00f3lar - Ecolatina<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2025\/06\/27\/segundo-semestre-el-juego-de-la-tasa-y-el-dolar\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Segundo semestre: el juego de la tasa y el d\u00f3lar - 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