{"id":4324,"date":"2025-08-08T18:22:21","date_gmt":"2025-08-08T21:22:21","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2025\/08\/08\/el-fmi-relaja-la-meta-de-reservas\/"},"modified":"2025-08-08T18:22:21","modified_gmt":"2025-08-08T21:22:21","slug":"el-fmi-relaja-la-meta-de-reservas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2025\/08\/08\/el-fmi-relaja-la-meta-de-reservas\/","title":{"rendered":"El FMI relaja la meta de Reservas"},"content":{"rendered":"

Queda atr\u00e1s una semana de relativo alivio en el plano cambiario-monetario. El d\u00f3lar oficial detuvo la racha alcista que ven\u00eda exhibiendo desde mediados de junio e hilvan\u00f3 seis ruedas consecutivas a la baja, finalizando durante la jornada de hoy en $1.326 (-2,8% respecto al viernes anterior). <\/em><\/p>\n

Detr\u00e1s de esto, dos son las razones. Por un lado, el ajuste autom\u00e1tico propio del esquema cambiario, incentivando la liquidaci\u00f3n de exportaciones y la pausa de las importaciones en la medida que se acerca al techo; y retomando la estrategia de carry producto de rendimientos en pesos elevados y expectativas de un d\u00f3lar menos en el corto plazo. A esto se agreg\u00f3 la escasez de pesos producida por la efectivizaci\u00f3n de la nueva suba de encajes promovida por el BCRA. En otro orden, ingres\u00f3 el desembolso del FMI y con ello la modificaci\u00f3n de la meta de reservas. Tres son los aspectos principales: 1) Reducci\u00f3n de USD 5.000 M para 2025 y USD 2.000 M en 2026, trasladados a 2027; 2) Se computa de pleno los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares que obtenga el Gobierno; y 3) La revisi\u00f3n ser\u00e1 de forma semestral en lugar de trimestral.<\/em><\/p>\n

Siguiendo con esto \u00faltimo, m\u00e1s all\u00e1 del reacomodamiento y el cumplimiento de las metas, es importante que el Gobierno muestre cada vez m\u00e1s contundencia en la direcci\u00f3n por recuperar las Reservas del BCRA, factor elemental para reducir el riesgo pa\u00eds y retornar a los mercados financieros en 2026 para afrontar un abultado umbral de vencimientos en d\u00f3lares.\u00a0 <\/em><\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

Queda atr\u00e1s una semana de relativo alivio en el plano cambiario-monetario. El<\/strong> d\u00f3lar oficial detuvo la racha alcista<\/strong> que ven\u00eda exhibiendo desde mediados de junio y que tuvo como pico los $1.374 que marc\u00f3 el d\u00f3lar spot al cierre del 31 de julio (salt\u00f3 +4,5% diario). Desde entonces, el spot hilvan\u00f3 seis ruedas consecutivas a la baja, finalizando durante la jornada de hoy en $1.326 (-2,8% respecto al viernes anterior).<\/p>\n

A grandes rasgos, dos son las razones detr\u00e1s de la reciente ca\u00edda del d\u00f3lar oficial. Por un lado, se encuentra el ajuste autom\u00e1tico <\/strong>(de mercado) del propio esquema cambiario propiciado por la credibilidad del sostenimiento (al menos hasta las elecciones). En la medida en que la divisa se aproxime al techo de la banda (qued\u00f3 a tan s\u00f3lo 5,5% el 31\/7) el canal comercial<\/strong> tiene incentivos para que las exportaciones aumenten y se reduzcan las importaciones, bajo la premisa de que en el corto plazo la cotizaci\u00f3n se reducir\u00e1.<\/p>\n

En este sentido, las liquidaciones del sector agropecuario retomaron t\u00edmidamente y acumularon en las \u00faltimas cinco ruedas un ingreso por USD 411 M (7\/8 \u00faltimo dato disponible), muy por encima del m\u00ednimo por USD 195 M que toc\u00f3 el 31\/7 cuando salt\u00f3 el TC, aunque lejos de las cifras exhibidas a lo largo de julio. Para dimensionar, la suma m\u00f3vil de 5 d\u00edas se ubic\u00f3 por encima de los USD 1.000 M durante m\u00e1s de la mitad de julio.<\/p>\n

Asimismo, se produce una reactivaci\u00f3n del canal financiero<\/strong> o el carry trade<\/strong>. Desde mediados de junio, al comp\u00e1s de la suba del d\u00f3lar oficial, los rendimientos de futuro de d\u00f3lar se encontraron de forma sostenida por encima de los instrumentos en pesos, a pesar de los esfuerzos del BCRA, por un lado (USD 5.000 M alcanz\u00f3 la posici\u00f3n short del BCRA a finales de julio, seg\u00fan el FMI), y del Tesoro, por otro (sucesivos premios por encima del secundario en las licitaciones).<\/p>\n

La otra raz\u00f3n se encuentra en las recientes medidas <\/strong>del BCRA. En concreto, desde el 1\/8 los encajes de los Fondos Comunes de Inversi\u00f3n pasaron del 20% al 40%, al tiempo que los encajes para dep\u00f3sitos a la vista (CC, caja de ahorro, saldos sin utilizar en adelantos en CC) para determinados grupos de bancos locales y extranjeros pas\u00f3 de 36% a 40% al eliminar la parte que pod\u00edan integrar mediante t\u00edtulos p\u00fablicos.<\/p>\n

Como consecuencia, los pesos circulando en el sistema se redujeron<\/strong>. Los encajes de los bancos en el Central subieron en $5,4 bn entre el 30 de julio y 4 de agosto (\u00faltimo dato disponible), dejando un saldo inmovilizado por $18,9 bn. M\u00e1s en detalle, los encajes promedio durante junio y julio se encontraron en el rango de los $13,5 bn – $14 bn, y vienen subiendo de forma sostenida desde abril cuando se produjeron las primeras modificaciones a la par del nuevo esquema cambiario-monetario.<\/p>\n

Naturalmente, esta falta de liquidez comenz\u00f3 a tensar las tasas de mercado sobre finales de semana<\/strong>. En medio de los cambios regulatorios y con el fin de las LEFIs mediante, los bancos tendr\u00e1n reci\u00e9n una ventanilla de liquidez en la pr\u00f3xima licitaci\u00f3n del Tesoro pautada el 13\/8 (con liquidaci\u00f3n el 18\/8). En este marco, durante la jornada del jueves la necesidad de liquidez impuls\u00f3 nuevamente la tasa del mercado al alza: la tasa de cauciones a 1 d\u00eda toc\u00f3 m\u00e1ximos de 44% TNA (ven\u00eda promediando un 30% TNA); los instrumentos en pesos con vencimiento hasta octubre 3,9% TEM vs 3,5% TEM el mi\u00e9rcoles; y la tasa PP interbancaria pas\u00f3 de 45% TNA a 56% TNA.<\/p>\n

As\u00ed las cosas, siguen presente las condiciones para que la volatilidad de tasas persista<\/strong>. En un contexto de menor liquidez, un cronograma de licitaciones que luce \u201clejano\u201d para las necesidades inmediatas y un mercado aun adapt\u00e1ndose, la volatilidad en las tasas seguir\u00e1 diciendo presente y el BCRA seguir\u00e1 realizando intervenciones puntuales, aunque menos sistem\u00e1ticas que las vistas tras el desarme de las LEFIs.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En otro orden, el lunes ingres\u00f3 el desembolso del FMI<\/strong>. Los dep\u00f3sitos del Tesoro en el BCRA en moneda dura crecieron en USD 2.075 M, impulsando las Reservas Brutas de USD 41.034 M el viernes 1\/8 al USD 43.039 M al 4\/8. No obstante, desde dicha fecha a hoy las Reservas cayeron cerca de USD 900 M al cerrar en USD 42.144 M en la jornada de hoy, en lo que creemos se debe al pago por intereses por USD 800 M que deb\u00edamos pagarle al Fondo a comienzos de agosto y a movimientos de encajes.<\/p>\n

La aprobaci\u00f3n vino con una fuerte modificaci\u00f3n de las metas <\/strong>tras el incumplimiento de junio. La m\u00e1s importante se desprende en la reducci\u00f3n de la acumulaci\u00f3n <\/strong>por USD 5.000 M para 2025 y otros USD 2.000 M extras para 2026, traslad\u00e1ndose dichas exigencias hacia 2027, algo para nada trivial teniendo en cuenta las dificultades que presentan los a\u00f1os electorales.<\/p>\n

Asimismo, se eliminaron los ajustadores<\/strong> que utiliza el organismo para computar ingresos de divisas por pr\u00e9stamos en moneda dura. Concretamente, en la medici\u00f3n previa los pr\u00e9stamos del Gobierno con los agentes privados sumaban a la meta una vez se supere el umbral de USD 1.500 M. Como resultado, el REPO entre el Central y bancos internacionales de comienzos de junio por USD 2.000 M ahora impacta de pleno en la meta (antes era s\u00f3lo USD 500 M). Producto de esto, la exigencia de acumulaci\u00f3n para cumplir las metas hasta finales de 2025 estar\u00eda pr\u00f3xima a los USD 4.000 M, las cuales podr\u00edan obtenerse mediante el mercado cambiario, colocaciones de BONTE, REPOs, etc.<\/p>\n

Por \u00faltimo, y no menos importante, ahora las revisiones pasar\u00e1n a ser semestrales <\/strong>en lugar de trimestrales. De esta forma, con el nuevo diagrama no hay una revisi\u00f3n con el organismo en medio de las elecciones de octubre (estaba estipulado para esa fecha), algo no menor ya que evita un factor extra de incertidumbre. Por ende, la pr\u00f3xima revisi\u00f3n est\u00e1 pautada para el pr\u00f3ximo 23 de enero de 2026 y la siguiente para finales de julio del mismo a\u00f1o.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

A modo de cierre, m\u00e1s all\u00e1 del reacomodamiento y el cumplimiento de las metas, es importante que el Gobierno muestre cada vez m\u00e1s contundencia en la direcci\u00f3n por recuperar las Reservas del BCRA<\/strong>, factor elemental para reducir el riesgo pa\u00eds y retornar a los mercados financieros en 2026 para afrontar un abultado umbral de vencimientos en d\u00f3lares.\u00a0<\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

Retrocede el d\u00f3lar oficial<\/h3>\n

El d\u00f3lar spot finaliz\u00f3 en $1.326 (-2,8% semanal) en medio de una tenue recuperaci\u00f3n de la liquidaci\u00f3n del sector agropecuario y mayores posturas de carry. Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en la zona de los USD 42.000 M impulsadas por el desembolso del FMI. \u00a0Por su parte, las Reservas Netas descontando los dep\u00f3sitos del Tesoro, BOPREAL y DEG se encontrar\u00edan en un leve rojo por USD 100 M (aunque mejorando a +USD 7.300 M si no se descuentan aquellos \u00edtems).<\/p>\n

La brecha cambiaria se mantiene estable<\/h3>\n

En la semana, los d\u00f3lares alternativos finalizaron a la baja<\/strong>. En n\u00fameros, el d\u00f3lar minorista baj\u00f3 2,8% ($1.337) respecto al viernes de la semana anterior, el d\u00f3lar MEP descendi\u00f3 en igual cuant\u00eda ($1.328), el d\u00f3lar CCL medido en CEDEARs baj\u00f3 2,1% ($1.338) y el blue cay\u00f3 un leve 0,7% ($1.325). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finaliz\u00f3 en la zona del 0%.<\/p>\n

Los futuros de d\u00f3lar bajan<\/h3>\n

Los contratos a futuro del d\u00f3lar acompa\u00f1aron el movimiento del spot. En detalle, los contratos de agosto a octubre bajaron 1,8%, y aquellos con vencimiento desde noviembre lo hicieron en 0,6%. Respecto a las devaluaciones impl\u00edcitas, el mercado cerr\u00f3 con una devaluaci\u00f3n pr\u00f3xima al 5,6% para el trimestre agosto-octubre, y promedia un 13,5% para el trimestre siguiente.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":2,"featured_media":4325,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"author_name":"Kevin Pagnotta","image_url":"https:\/\/eco-latina.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/01\/Fondo-cambiario-1.jpeg","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-4324","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria"],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"\nEl FMI relaja la meta de Reservas - Ecolatina<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2025\/08\/08\/el-fmi-relaja-la-meta-de-reservas\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"El FMI relaja la meta de Reservas - 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