{"id":4335,"date":"2025-08-29T18:32:32","date_gmt":"2025-08-29T21:32:32","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2025\/08\/29\/el-bcra-muestra-sus-cartas\/"},"modified":"2025-08-29T18:32:32","modified_gmt":"2025-08-29T21:32:32","slug":"el-bcra-muestra-sus-cartas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2025\/08\/29\/el-bcra-muestra-sus-cartas\/","title":{"rendered":"El BCRA muestra sus cartas"},"content":{"rendered":"

La semana sigui\u00f3 atravesada por el compromiso expl\u00edcito del Gobierno de contener al d\u00f3lar oficial, a trav\u00e9s de una fuerte intervenci\u00f3n en los mercados y la coordinaci\u00f3n del Tesoro y el BCRA para dirigir los pesos a la licitaci\u00f3n de Finanzas.<\/em><\/p>\n

En este sentido, el BCRA intervino en el mercado para reducir el costo de endeudamiento de Finanzas y aument\u00f3 nuevamente los encajes para que los bancos dirijan su liquidez a una licitaci\u00f3n que result\u00f3 con un rollover mayor al 100%. Asimismo, la autoridad monetaria habr\u00eda aumentado sus tenencias de contratos de d\u00f3lar futuro y, comunicaci\u00f3n mediante, limit\u00f3 a los bancos a aumentar su posici\u00f3n de divisas a finales de mes. Esto busca evitar que los pesos del vencimiento del contrato de d\u00f3lar futuro de agosto obtenido por las entidades financieras se dirijan al d\u00f3lar spot, algo que estuvo detr\u00e1s en el salto del 4,5% diario de la divisa el 31 de julio. En otro orden, los dep\u00f3sitos del Tesoro netos de movimientos con organismos internacionales acumulan una ca\u00edda de USD 250 M al 26\/08, lo que podr\u00eda indicar cierta presencia del Tesoro vendiendo divisas dentro de la banda para contener al d\u00f3lar.<\/em><\/p>\n

En suma, la cuesti\u00f3n es la misma: desinflar, aunque duela. Los incentivos pol\u00edticos y el esquema se alinear\u00e1n para contener el d\u00f3lar oficial de cara a las elecciones, con el foco puesto en mantener la nominalidad a raya lo que asegurar\u00eda un buen desempe\u00f1o electoral. Lamentablemente, para el \u201cd\u00eda despu\u00e9s\u201d de las elecciones las autoridades econ\u00f3micas deber\u00e1n recoger los dividendos de una estrategia que luce poco sostenible y aumenta la incertidumbre respecto al esquema cambiario-monetario que viene. <\/em><\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

La semana sigui\u00f3 atravesada por el compromiso expl\u00edcito <\/strong>del Gobierno de contener el d\u00f3lar oficial<\/strong>, a trav\u00e9s de una fuerte intervenci\u00f3n en los mercados y la coordinaci\u00f3n entre el BCRA y el Tesoro para dirigir los pesos a la licitaci\u00f3n de Finanzas de la semana, todo mediado por una bater\u00eda de normativas ad hoc del Central en lo que el cambio de reglas pas\u00f3 a ser lo habitual.<\/p>\n

En este sentido, la flamante \u201cFase 3\u201d nacida al calor del acuerdo con el FMI se fue replegando hacia una posici\u00f3n de contenci\u00f3n y mutando en una nueva fase que podemos redenominar \u201cLlegar a octubre<\/strong>\u201d. Venimos subrayando en las \u00faltimas entregas que el objetivo del Gobierno consiste en \u201cdesinflar, aunque duela\u201d<\/strong>, haciendo referencia a la lectura de las autoridades de que una inflaci\u00f3n baja permitir\u00eda un buen desempe\u00f1o electoral. Esta postura se refuerza debido a los costos que acarrea en materia de pol\u00edtica econ\u00f3mica y en la medida en que nos acercamos a las elecciones, asociado t\u00edpicamente con una mayor incertidumbre.<\/p>\n

Justamente, el<\/strong> plano pol\u00edtico se crisp\u00f3<\/strong> tras conocerse el dato del \u00cdndice de Confianza en el Gobierno (ICG) elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella. En agosto, el \u00edndice registr\u00f3 una pronunciada baja del 13,6% (-16,5% i.a.) a nivel nacional (-23,3% en GBA) y alcanz\u00f3 el nivel m\u00e1s bajo durante la actual gesti\u00f3n. Para peor, el relevamiento de opini\u00f3n se hizo entre el 1 y el 14 de agosto, previo a los presuntos desmanejos en el \u00e1rea de discapacidad. En las puertas de las elecciones de PBA en una semana y a un mes de las nacionales, el dato fue tomado con sumo pesimismo por parte del mercado y dispar\u00f3 la incertidumbre respecto al resultado electoral, traduci\u00e9ndose en extendidas p\u00e9rdidas en la renta variable y los bonos soberanos, y un repunte del d\u00f3lar oficial durante el lunes. Comparando con agosto del 2017 y 2021, momentos donde tambi\u00e9n se celebraron elecciones legislativas (aunque con PASO en ago-17 y sept-21), el \u00edndice se encuentra un 16% por debajo de la gesti\u00f3n de Mauricio Macri y un 15% por encima de Alberto Fern\u00e1ndez.<\/p>\n

Las razones detr\u00e1s del voto de las personas son una alquimia dif\u00edcil de revelar y exceden el esp\u00edritu de este informe, pero las \u00faltimas encuestas deslizar\u00edan que el Gobierno tendr\u00eda una elecci\u00f3n m\u00e1s re\u00f1ida de lo que se presum\u00eda hace unos meses atr\u00e1s. En el plano econ\u00f3mico, se ver\u00e1 en las urnas el resultado de la apuesta del Gobierno por sostener un proceso de desinflaci\u00f3n a costa de una recuperaci\u00f3n salarial estancada y de tasas reales elevadas con claros indicios de estancamiento en la actividad.<\/p>\n

En este sentido, \u00bfcu\u00e1les fueron las novedades en materia econ\u00f3mica? 1) <\/strong>Nuevas normativas del BCRA destinadas a aumentar encajes (+3,5 p.p.) y la proporci\u00f3n de estos que se pueden integrar con t\u00edtulos p\u00fablicos (+5,5 p.p.) con vencimientos mayor a 60 d\u00edas adquiridos en las licitaciones primarias; 2)<\/strong> Sumado a esto, intervenciones en el mercado secundario hacia t\u00edtulos con vencimiento a 2026 para reducir el costo de endeudamiento del Tesoro; y 3) <\/strong>Todo lo que configura una demanda cautiva de los bancos y menor costo para que Finanzas logre un rollover mayor al 100% en la \u00faltima licitaci\u00f3n de agosto.<\/p>\n

Adem\u00e1s de esto, dos factores resaltaron. Por un lado, al sostenimiento de la cotizaci\u00f3n con el objetivo puntual de la licitaci\u00f3n, se insin\u00faa un Central m\u00e1s activo en el mercado para se\u00f1alar un corredor de tasas<\/strong>. En concreto, durante la semana la entidad volvi\u00f3 a absorber pesos v\u00eda Pases pasivos, con una tasa en torno al 45%-50% TNA y ofreciendo tasas activas descendiendo con el correr de las jornadas a la zona del 60% TNA. Recordemos que, desde el 13 de agosto, el BCRA ofrece REPO a los bancos al cierre de mercado, con una tasa igual a la tasa PP del d\u00eda + 2% bajo garant\u00eda de t\u00edtulos p\u00fablicos con vencimiento mayor a 60 d\u00edas adquiridos en licitaciones primarias.<\/p>\n

Por otro lado, el Central profundiz\u00f3 la posici\u00f3n de futuros<\/strong>. El inter\u00e9s abierto negociado en la plaza de futuros toc\u00f3 un m\u00e1ximo de casi USD 8.000 M durante el jueves, un r\u00e9cord hist\u00f3rico, con las posiciones de septiembre creciendo producto del rolleo de los vencimientos de agosto, y destacando el crecimiento de noviembre (post elecciones) y los contratos de cara a 2026. Precisamente, estas posiciones dejar\u00edan entrever una mayor postura del Central, que viene sosteniendo la cotizaci\u00f3n de plazos m\u00e1s largos en el marco de una mayor incertidumbre sobre el esquema cambiario luego de octubre.<\/p>\n

A finales de julio, la posici\u00f3n short del Central marc\u00f3 un pico bajo la actual administraci\u00f3n de USD 3.811 M. Tomando el fuerte supuesto de que gran parte del aumento del inter\u00e9s abierto corresponde a mayores tenencias del BCRA, la posici\u00f3n habr\u00eda marcado un pico cercano a los USD 6.200 M (al 28\/08). La cifra se ubicar\u00eda incluso por encima de los USD 5.000 M de finales de julio que se\u00f1al\u00f3 el FMI en la reciente revisi\u00f3n.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En este marco, el BCRA limit\u00f3 las operaciones de los bancos <\/strong>en la jornada de hoy. El nuevo comunicado apunta a que los bancos no puedan aumentar la posici\u00f3n de moneda extranjera el \u00faltimo d\u00eda h\u00e1bil del mes<\/strong>, en la b\u00fasqueda por evitar lo ocurrido en julio. Esto es, la autoridad monetaria va aumentando sus tenencias del d\u00f3lar futuro m\u00e1s corto y, a finales de mes, no rollea la totalidad de los vencimientos (\u00faltimo d\u00eda h\u00e1bil), reduciendo el volumen de la plaza e \u201cinyectando pesos\u201d que son tomados por los bancos para comprar d\u00f3lar spot ante la falta de cobertura. Algo de esto estuvo detr\u00e1s del salto del 4,5% diario del d\u00f3lar oficial el 31 de julio. Cabe destacar que el BCRA est\u00e1 limitado por A3 a una posici\u00f3n de hasta USD 9.000 M, por lo que mientras m\u00e1s aumente su posici\u00f3n, m\u00e1s obligado se ver\u00eda a finales de mes a no rollear y oxigenar las tenencias para retomar la postura.<\/p>\n

En otras novedades, venimos destacando el men\u00fa de herramientas desplegado para contener el d\u00f3lar oficial<\/strong>: un peso caro (mayores tasas) y escaso (encajes, licitaciones, intervenciones de mercado), posiciones en d\u00f3lar futuro y, desde la aprobaci\u00f3n del FMI, el retiro del Tesoro en el mercado oficial demandando divisas.\u00a0<\/p>\n

Justamente, los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares del Tesoro se vienen reduciendo<\/strong>. Desde la transferencia del desembolso del FMI, los dep\u00f3sitos en USD del Tesoro en el BCRA pasaron de USD 2.025 M a USD 1.671 M. Tomando datos hasta el 26\/08, la ca\u00edda de los dep\u00f3sitos asciende a -USD 327 M. Cuando se cruza con la informaci\u00f3n correspondiente a las Reservas, dentro de esas fechas se produjeron movimientos netos con OOII por -USD 45 M (pueden existir movimientos solapados en otras l\u00edneas, que tambi\u00e9n fueron negativos) y \u201cotras operaciones\u201d por cerca de -USD 280 M.<\/p>\n

De este modo, cuando se netea a los movimientos de dep\u00f3sitos lo correspondiente a OOII, el Tesoro acumula una baja de USD 250 M de los dep\u00f3sitos (al 26\/08) que podr\u00eda corresponderse a ventas en el mercado oficial para contener al d\u00f3lar<\/strong>. Incluso, en determinadas fechas los dep\u00f3sitos en Pesos valuados en USD crecen casi en la misma magnitud que caen los dep\u00f3sitos en moneda dura (venta de d\u00f3lares contra pesos), como lo fue en los casos cercanos del 20\/08 (+-USD 24 M) y 26\/08 (+- USD 50 M).<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

De ser as\u00ed, la posici\u00f3n compradora de julio se habr\u00eda revertido<\/strong>. Seg\u00fan el informe del MULC del BCRA por julio, el Tesoro compr\u00f3 USD 1.229 M en medio de la primera revisi\u00f3n con el FMI. Si bien el esquema implica la intervenci\u00f3n del BCRA en el techo de la banda, el acuerdo abre las puertas a que la autoridad monetaria intervenga dentro de las bandas ante shocks ex\u00f3genos y elevada incertidumbre. Siempre asumiendo que el Tesoro efectivamente vendi\u00f3 divisas, habr\u00e1 que ver si las razones esgrimidas por el Gobierno son suficientes para el organismo. De todas formas, la revisi\u00f3n tendr\u00e1 lugar reci\u00e9n a inicios de 2026, aunque siempre pueden existir llamados y reuniones donde eventualmente el tema pueda ponerse sobre la mesa.<\/p>\n

En suma, la cuesti\u00f3n es la misma: desinflar, aunque duela<\/strong>. Los incentivos pol\u00edticos y el esquema se alinear\u00e1n para contener el d\u00f3lar oficial de cara a las elecciones, con el foco puesto en mantener la nominalidad a raya lo que asegurar\u00eda un buen desempe\u00f1o electoral. Lamentablemente, para el \u201cd\u00eda despu\u00e9s\u201d de las elecciones las autoridades econ\u00f3micas deber\u00e1n recoger los dividendos de una estrategia que luce poco sostenible y aumenta la incertidumbre respecto al esquema cambiario-monetario que viene.<\/p>\n

El d\u00f3lar oficial sigue al alza<\/h3>\n

El d\u00f3lar spot finaliz\u00f3 en $1.342 (+1,6% respecto al viernes anterior) e hilvan\u00f3 dos semanas consecutivas al alza. En el marco de un volumen operado estable y una mayor liquidaci\u00f3n del agro, el d\u00f3lar oficial ascendi\u00f3 en medio de un clima pol\u00edtico encrispado. Por otro lado, las Reservas Brutas con la ca\u00edda de dep\u00f3sitos del Tesoro como trasfondo y el movimiento habitual de encajes de finales de mes finalizaron en USD 39.966 M. De esta forma, las Reservas Netas descontando los dep\u00f3sitos del Tesoro, BOPREAL y DEG habr\u00edan cerrado en USD 1.400 M (+USD 6.500 M si no se descuentan aquellos \u00edtems).<\/p>\n

La brecha cambiaria se mantiene estable<\/h3>\n

En la semana, los d\u00f3lares alternativos finalizaron con subas<\/strong>. En n\u00fameros, el d\u00f3lar minorista subi\u00f3 1,8% ($1.361) respecto al viernes de la semana anterior, el d\u00f3lar MEP ascendi\u00f3 1,7% ($1.350), el d\u00f3lar CCL medido en CEDEARs se desliz\u00f3 1,6% ($1.355) y el blue aument\u00f3 0,4% ($1.350). Como resultado, la brecha cambiaria promedio finaliz\u00f3 en la zona del 2%.<\/p>\n

Los futuros de d\u00f3lar suben<\/h3>\n

Los contratos a futuro del d\u00f3lar acompa\u00f1aron el movimiento del spot. En detalle, los contratos de septiembre a noviembre subieron 1,0%, y aquellos con vencimiento desde diciembre lo hicieron en 0,1%. Respecto a las devaluaciones impl\u00edcitas, el mercado cerr\u00f3 con una devaluaci\u00f3n pr\u00f3xima al 8,8% para el trimestre septiembre-noviembre, y promedia un 16,2% para el trimestre siguiente.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":2,"featured_media":4336,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"author_name":"Kevin Pagnotta","image_url":"https:\/\/eco-latina.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/Fondo-cambiario-2.jpg","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-4335","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria"],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"\nEl BCRA muestra sus cartas - Ecolatina<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2025\/08\/29\/el-bcra-muestra-sus-cartas\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"El BCRA muestra sus cartas - 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