{"id":4374,"date":"2025-10-17T18:00:30","date_gmt":"2025-10-17T21:00:30","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2025\/10\/17\/welcome-to-the-jungle\/"},"modified":"2025-10-17T18:01:29","modified_gmt":"2025-10-17T21:01:29","slug":"welcome-to-the-jungle","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2025\/10\/17\/welcome-to-the-jungle\/","title":{"rendered":"Welcome To The Jungle"},"content":{"rendered":"<p><em>Finaliza otra semana caracterizada por la volatilidad en los activos financieros locales y el plano cambiario-monetario. El d\u00f3lar spot finaliz\u00f3 en $1.450, ubic\u00e1ndose 2,1% por encima del jueves de la semana pasada.<\/em><\/p>\n<p><em>El efecto Bessent se esfum\u00f3 tras la reuni\u00f3n de Javier Milei con Donald Trump el martes. El presidente de USA condicion\u00f3 la ayuda externa a una victoria electoral por parte del oficialismo el pr\u00f3ximo 26 de octubre. Con un resultado de PBA resonando y la baja del principal candidato a dicha provincia a dos semanas de las elecciones, el anuncio fue tomando con escepticismo por parte del mercado. A pesar de la profundizaci\u00f3n de la intervenci\u00f3n del Tesoro de USA, persisti\u00f3 la volatilidad en los activos locales y el d\u00f3lar oficial se desliz\u00f3 al alza. En este sentido, las ventas no estar\u00edan siendo suficientes para contener las expectativas de devaluaci\u00f3n, pero est\u00e1n permitiendo que el Gobierno gane tiempo, y ganar tiempo significa perder menos d\u00f3lares.<\/em><\/p>\n<p><em>Mirando m\u00e1s all\u00e1 de octubre, el Gobierno deber\u00e1 abordar tareas que exceden la ayuda de Estados Unidos. En el plano pol\u00edtico, deber\u00e1 construir una gobernabilidad que le permita fortalecer el sendero fiscal y despeje el camino hacia las reformas que demanda la consolidaci\u00f3n del esquema econ\u00f3mico. En el plano econ\u00f3mico, la tarea ser\u00e1 robustecer las Reservas del BCRA y dirigirse a un esquema cambiario-monetario compatible con la actividad econ\u00f3mica. Si esto se logra, la ayuda externa dejar\u00e1 de ser vista como un rescate y pasar\u00e1 a ser una aliada estrat\u00e9gica del programa. <\/em><\/p>\n<p>\u00a0<\/p>\n<p>Finaliza otra semana caracterizada por la <strong>volatilidad<\/strong> en los activos financieros locales y el plano cambiario-monetario. El d\u00f3lar spot finaliz\u00f3 en $1.450, ubic\u00e1ndose 2,1% por encima del jueves de la semana pasada y 2,7% por debajo del techo de la banda.<\/p>\n<p>Detr\u00e1s de esto, se encuentra la <strong>reuni\u00f3n que mantuvo Javier Milei y Donald Trump<\/strong> durante la jornada del martes. El meeting que tuvo lugar en Washington dej\u00f3 una serie de indefiniciones que apacigu\u00f3 el optimismo que ven\u00eda generando el acuerdo entre ambos pa\u00edses. A grandes rasgos, las novedades fueron que el swap por USD 20.000 M no tendr\u00e1 como condicionalidad la cancelaci\u00f3n del swap con China, una noticia importante porque aumentar\u00eda notoriamente el poder de fuego del BCRA para intervenir en el MULC (hoy en el orden de los USD 15.000 M). Asimismo, se estar\u00eda negociado un pr\u00e9stamo mediado por fondos y bancos internacionales que podr\u00edan ampliar la ayuda a otros USD 20.000 M.<\/p>\n<p>Y entonces, \u00bfqu\u00e9 pas\u00f3? En palabras de Trump durante la reuni\u00f3n (reiterado en m\u00e1s de una oportunidad, ante las repreguntas), el paquete de asistencia financiera fue <strong>condicionado<\/strong> de forma exclusiva a una <strong>victoria del oficialismo en las elecciones <\/strong>(sin dejar del todo claro si las elecciones que definir\u00e1n el apoyo son las legislativas pr\u00f3ximas o las presidenciales del 2027). La sujeci\u00f3n fue tomada con <strong>pesimismo por parte del mercado<\/strong> por varias razones. En primer lugar, por una elecci\u00f3n pr\u00f3xima que no permite por su naturaleza identificar f\u00e1cilmente una \u201cvictoria\u201c para un oficialismo que no ver\u00e1 otra cosa que crecer su representaci\u00f3n en el Congreso. En este sentido, la cuesti\u00f3n no pasar\u00e1 s\u00f3lo por un resultado que muestre a LLA por encima a nivel nacional, sino por las se\u00f1ales de <strong>gobernabilidad <\/strong>luego de octubre. En segundo lugar, la condicionalidad surge en un contexto donde el resultado de PBA todav\u00eda resuena y se produjo la renuncia del principal candidato oficialista en dicha provincia a s\u00f3lo dos semanas de las elecciones nacionales.<\/p>\n<p>Tras las declaraciones, el <strong>pesimismo se sobrepuso a la intervenci\u00f3n del Tesoro de USA<\/strong>. Desde el anuncio de Bessent de intervenci\u00f3n directa en el MULC el jueves 9-oct hasta la reuni\u00f3n, el riesgo pa\u00eds se redujo 100 puntos b\u00e1sicos, los bonos subieron 8%, el Merval medido en d\u00f3lares subi\u00f3 16% y el tipo de cambio spot retrocedi\u00f3 $80 hasta los $1.350. No obstante, en la jornada de la reuni\u00f3n el riesgo pa\u00eds volvi\u00f3 a la zona de los 1.000 p.b., los bonos retrocedieron 5%, el Merval cay\u00f3 6% y el d\u00f3lar spot se desliz\u00f3 a los $1.400 a pesar de la venta de divisas del Tesoro de USA.<\/p>\n<p>Incluso, <strong>el d\u00f3lar<\/strong> <strong>profundiz\u00f3 la tendencia al alza a pesar de la creciente intervenci\u00f3n del Tesoro norteamericano<\/strong>. En la previa de la apertura de los mercados de hoy, Scott Bessent public\u00f3 en X que el Tesoro no s\u00f3lo vendi\u00f3 divisas en el MULC durante el pasado jueves 16-oct, sino que tambi\u00e9n lo hizo en los mercados financieros. Lejos de aflojar, la divisa norteamericana subi\u00f3 $50 en la jornada de hoy y qued\u00f3 a tan s\u00f3lo 2,7% del techo de la banda. <strong>Welcome to the jungle<\/strong>.<\/p>\n<p>Con todo, las ventas del Tesoro norteamericano no parecen ser suficientes para <strong>contener la t\u00edpica dolarizaci\u00f3n de carteras en la previa electoral<\/strong>, y esto se da a pesar de un movimiento in\u00e9dito incluso para los est\u00e1ndares de ayuda norteamericana. Lo positivo, es que <strong>el movimiento no implica un aumento de endeudamiento externo<\/strong> y que las horas hasta el 27 de octubre son cada vez menos. Ya la semana pasada el Tesoro (argentino) se qued\u00f3 sin poder de fuego para intervenir en el mercado, por lo que era cuesti\u00f3n de tiempo para que el BCRA intervenga nuevamente de forma directa en el techo de la banda. En este sentido, el <strong>puente de corto plazo <\/strong>del Tesoro norteamericano est\u00e1 permitiendo ganar tiempo al Gobierno, y ganar tiempo significa <strong>perder menos d\u00f3lares<\/strong>.<\/p>\n<p>Producto de la contenci\u00f3n del d\u00f3lar y el mayor apetito cambiario, <strong>las tasas de inter\u00e9s en pesos se dispararon<\/strong>. Dec\u00edamos la semana pasada que la absorci\u00f3n de pesos por parte del BCRA (d\u00f3lar futuro+d\u00f3lar linked en el mercado secundario) y el Tesoro (venta de divisas+d\u00f3lar linked mercado primario) estaban tensando la liquidez del sistema. Con una liquidez en pesos cada vez menor, los bancos comenzaron a volcarse al mercado para cumplimentar el requisito de encajes diarios, lo que gener\u00f3 que la tasa de pr\u00e9stamos interbancarias super\u00e9 el 150% TNA PP en la semana.<\/p>\n<p><strong>La ventana de liquidez lleg\u00f3 con la licitaci\u00f3n de Finanzas<\/strong>. En un contexto de vencimientos reducidos ($3,9 bn), el rollover se ubic\u00f3 apenas en el 45% y lo adjudicado ($1,7 bn) se concentr\u00f3 en instrumentos atados al d\u00f3lar con un corte de TEA de 3% y 10%. Por su parte, los instrumentos de renta fija quedaron desiertos, con un Tesoro que prefiri\u00f3 no convalidar una tasa que se encontraba en l\u00ednea con un mercado secundario rindiendo 8% TEM y se inclin\u00f3 por oxigenar a los bancos (principales demandantes). Por ende, la licitaci\u00f3n reflej\u00f3 las condiciones de un mercado que demanda mayor cobertura cambiaria y un menor apetito por instrumentos denominados en pesos. Luego de la liquidaci\u00f3n de hoy, las tasas de inter\u00e9s se comprimieron (similar a lo ocurrido a mediados de agosto): la tasa de REPOs pas\u00f3 de un pico de 157% TNA PP al orden del 50% TNA hoy, y la cauci\u00f3n de 100% TNA a 35% TNA.<\/p>\n<p><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-20100\" src=\"https:\/\/eco-latina.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/Tasa-y-TC.png\" alt=\"\" width=\"1280\" height=\"720\" \/><\/p>\n<p>En suma, a pesar de la ayuda externa <strong>persisten las expectativas de devaluaci\u00f3n<\/strong>. La inc\u00f3gnita sobre lo que puede ocurrir con el esquema cambiario luego del 26 de octubre siguen vigentes m\u00e1s all\u00e1 de las aclaraciones de los funcionarios sobre la sostenibilidad del esquema de bandas (en ning\u00fan caso podr\u00edan anticipar una eventual modificaci\u00f3n, dado que desanclar\u00eda a\u00fan m\u00e1s las expectativas). En este contexto, la tasa en pesos que equilibra esta expectativa es irresoluble y se ve potenciada por los costos que acarrean los cambios en las pol\u00edticas de encajes para mantener a raya los pesos de la econom\u00eda.<\/p>\n<p>Mirando m\u00e1s all\u00e1 de octubre, <strong>el Gobierno deber\u00e1 abordar tareas que exceden la ayuda de Estados Unidos<\/strong>. En el plano pol\u00edtico, deber\u00e1 construir una gobernabilidad que le permita fortalecer el sendero fiscal y despeje el camino hacia las reformas que demanda la consolidaci\u00f3n del esquema econ\u00f3mico. En el plano econ\u00f3mico, la tarea ser\u00e1 robustecer las Reservas del BCRA y dirigirse a un esquema cambiario-monetario compatible con la actividad econ\u00f3mica. Si esto se logra, la ayuda externa dejar\u00e1 de ser vista como un rescate y pasar\u00e1 a ser una aliada estrat\u00e9gica del programa.<\/p>\n<h3>D\u00f3lar oficial al alza<\/h3>\n<p>A pesar de las se\u00f1ales de apoyo y las intervenciones directas del Tesoro de USA, el d\u00f3lar spot finaliz\u00f3 al alza ($1.450; +2,1% respecto al jueves de la semana pasada). Por otro lado, las Reservas Brutas finalizaron en USD 41.168M y las Reservas Netas, descontando los dep\u00f3sitos del Tesoro, BOPREAL y DEG habr\u00edan cerrado en USD 1.200 M (+USD 4.700 M si no se descuentan aquellos \u00edtems).<\/p>\n<h3>La brecha cambiaria sube<\/h3>\n<p>Los d\u00f3lares alternativos finalizaron al alza: el d\u00f3lar minorista subi\u00f3 2,2% ($1.492) respecto al jueves de la semana anterior, el d\u00f3lar MEP operado con AL30 escal\u00f3 8,7% ($1.540), el d\u00f3lar CCL operado con CEDEARs ascendi\u00f3 6,2% ($1.544) y el blue se desliz\u00f3 0,7% ($1.485). Frente a un tipo de cambio mayorista subiendo en menor medida, la brecha cambiaria promedio finaliz\u00f3 en la zona del 5%.<\/p>\n<h3>Los futuros de d\u00f3lar suben<\/h3>\n<p>Los contratos a futuro del d\u00f3lar finalizaron al alza. En detalle, los contratos de octubre a diciembre subieron 1,3%, y aquellos con vencimiento desde enero 2026 aumentaron 0,6%. Respecto a las devaluaciones impl\u00edcitas, el mercado cerr\u00f3 con una devaluaci\u00f3n del 2,1%, 6,2% y 9,4% para octubre, noviembre y diciembre, respectivamente.<\/p>\n<p>\u00a0<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":2,"featured_media":4378,"comment_status":"closed","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"author_name":"Kevin Pagnotta","image_url":"https:\/\/eco-latina.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/Fondo-cambiario-4.jpg","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-4374","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria"],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v27.6 - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-wordpress\/ -->\n<title>Welcome To The Jungle - Ecolatina<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2025\/10\/17\/welcome-to-the-jungle\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Welcome To The Jungle - 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