{"id":4391,"date":"2025-10-31T18:10:57","date_gmt":"2025-10-31T21:10:57","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2025\/10\/31\/se-despejo-el-riesgo-politico\/"},"modified":"2025-10-31T18:10:57","modified_gmt":"2025-10-31T21:10:57","slug":"se-despejo-el-riesgo-politico","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2025\/10\/31\/se-despejo-el-riesgo-politico\/","title":{"rendered":"Se despej\u00f3 el riesgo pol\u00edtico"},"content":{"rendered":"

Qued\u00f3 atr\u00e1s un evento bisagra para el programa econ\u00f3mico del Gobierno. El contundente y sorpresivo resultado electoral de la Libertad Avanza propici\u00f3 un optimismo en el mercado financiero sin precedentes. Durante el lunes post-electoral, el Merval se dispar\u00f3 31% en d\u00f3lares y se posicion\u00f3 como la variaci\u00f3n diaria m\u00e1s elevada de la historia, el precio promedio ponderado de los bonos Globales salt\u00f3 18% y el Riesgo Pa\u00eds se comprimi\u00f3 400 puntos b\u00e1sicos hasta la zona de los 600 p.b. <\/em><\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 del resultado, la evidencia es que se disip\u00f3 el riesgo pol\u00edtico, pero persiste el riesgo econ\u00f3mico. A priori, la tarea para cualquier escenario electoral era la misma: mayores se\u00f1ales de gobernabilidad y un esquema cambiario-monetario que trace un norte claro de acumulaci\u00f3n de reservas del BCRA y permita reducir el Riesgo Pa\u00eds. En estos dos puntos avanz\u00f3 el Gobierno en la semana, con Javier Milei reuni\u00e9ndose con Gobernadore y con la presentaci\u00f3n del vicepresidente del BCRA donde dec\u00eda que, ante una demanda de pesos reducida, estima que el Central podr\u00eda recomprar Reservas sin necesidad de esterilizar los pesos inyectados (algo que tambi\u00e9n sostuvo Milei en una entrevista). \u00a0<\/em><\/p>\n

La combinaci\u00f3n de un resultado electoral favorable y un sendero claro de recomposici\u00f3n de reservas permitir\u00e1 que el Riesgo Pa\u00eds continue con la marcha descendente. En el marco de un d\u00f3lar oscilando en el techo de la banda, el mercado est\u00e1 expectante sobre la potencial recalibraci\u00f3n del esquema cambiario-monetario asociada a un BCRA comprando divisas en el mercado. En este sentido, ser\u00e1 importante que se vuelva a recobrar la claridad y transparencia en las definiciones, y aprovechar el momentum antes que se diluya el impulso de la victoria electoral. <\/em><\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

Qued\u00f3 atr\u00e1s un evento bisagra para el programa econ\u00f3mico<\/strong> del Gobierno. El contundente y sorpresivo resultado electoral de la Libertad Avanza a nivel nacional y en especial la victoria en PBA tras el duro traspi\u00e9 de septiembre propici\u00f3 un optimismo en el mercado financiero sin precedentes. Durante el lunes post-electoral, el Merval se dispar\u00f3 31% en d\u00f3lares <\/strong>y se posicion\u00f3 como la variaci\u00f3n diaria m\u00e1s elevada de la historia, el precio promedio ponderado de los bonos Globales salt\u00f3 18% y el Riesgo Pa\u00eds se comprimi\u00f3 400 puntos b\u00e1sicos hasta la zona de los 600 p.b.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

No obstante, el<\/strong> tipo de cambio no acompa\u00f1\u00f3 en igual medida el optimismo<\/strong> de los mercados financieros. El d\u00f3lar mayorista se redujo 3,8% en la primera rueda de la semana y el martes devolvi\u00f3 parte de la baja al subir 2,4%. Detr\u00e1s de este movimiento puntual, se encuentra el desarme parcial de posiciones de resguardo frente a variaciones del tipo de cambio (recordemos que la cobertura ofrecida entre ROFEX+Dollar Linked del BCRA+Tesoro alcanz\u00f3 los USD 20.000 M en la previa electoral) y como contrapartida una mayor demanda de d\u00f3lares spot en una jornada donde se cerraba el tipo de cambio con el que se valuaba la letra con vencimiento a octubre (D31O5). Con todo, el tipo de cambio finaliz\u00f3 hoy en $1445 (-3,2% semanal), quedando a tan s\u00f3lo 3,5% del techo de la banda y el contrato a futuro de diciembre ($1.513) sigui\u00f3 operando pegado a la banda superior para dicha instancia ($1.527).<\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 de ello, la evidencia es que se disip\u00f3 el riesgo pol\u00edtico, pero persiste el riesgo econ\u00f3mico<\/strong>. Dec\u00edamos la semana pasada que una victoria contundente del oficialismo le permitir\u00eda disipar las dudas en torno al esquema cambiario en lo inmediato, pero que la tarea para cualquier escenario electoral era la misma: mayores se\u00f1ales de gobernabilidad y un esquema cambiario-monetario <\/strong>que trace un norte claro de acumulaci\u00f3n de reservas del BCRA y permita reducir el Riesgo Pa\u00eds.<\/p>\n

En esta direcci\u00f3n, Javier Milei materializ\u00f3 el conciliador discurso del domingo 28 en una reuni\u00f3n durante el jueves pasado con gobernadores. La coordinaci\u00f3n con las autoridades provinciales ser\u00e1 esencial de cara a las afamadas reformas estructurales <\/strong>que tiene como objetivo llevar adelante el gobierno bajo el nuevo Congreso, y que tendr\u00e1 como primera evaluaci\u00f3n la aprobaci\u00f3n del Presupuesto 2026.<\/p>\n

En el aspecto econ\u00f3mico, se dieron pasos hacia una normalizaci\u00f3n del aspecto monetario<\/strong>. El BCRA y el Tesoro comenzaron a relajar el apret\u00f3n monetario pre-electoral, que desencaden\u00f3 en una falta de liquidez en el mercado (acentuada luego por la dolarizaci\u00f3n de carteras) y una volatilidad al alza de las tasas de inter\u00e9s. Las tasas tocaron un m\u00e1ximo el martes (72% TNA PP cauci\u00f3n a 1 d\u00eda; 98% TNA PP REPOs 1 d\u00eda), y el Tesoro actu\u00f3 inyectando liquidez en el mercado mediante dos v\u00edas.<\/p>\n

La primera, a trav\u00e9s de la compra directa de bonos en el mercado secundario<\/strong>. El martes los dep\u00f3sitos en pesos del Tesoro en el BCRA cayeron $1,2 bn (el lunes bajaron otros $0,7 bn), en l\u00ednea con los n\u00fameros que dej\u00f3 trascender la periodista Florencia Donovan en X, lo que confirmar\u00eda que la operaci\u00f3n fue realizada por Hacienda (algo que suele realizar el BCRA). La segunda, el rollover del 60% en la licitaci\u00f3n del mi\u00e9rcoles<\/strong>. Con vencimientos cercanos a los $11,4 bn, Finanzas recibi\u00f3 ofertas s\u00f3lo por $7,8 bn (dando cuenta de la falta de liquidez en el mercado) y adjudic\u00f3 $6,8 bn, lo que implica una inyecci\u00f3n de $4,6 bn.<\/p>\n

Producto de ambas operaciones, el stock de dep\u00f3sitos del Tesoro en pesos llegar\u00eda al orden de los $5 bn. Naturalmente, esto pondr\u00e1 el foco en la evoluci\u00f3n de la cuenta en pesos de Finanzas<\/strong>, teniendo en cuenta que durante noviembre deber\u00e1 afrontar vencimientos en moneda nacional por $27,8 bn y otros $39,3 bn en diciembre. A esto se le adhieren los vencimientos en USD, que s\u00f3lo con el FMI alcanzan los USD 850 M (equivalentes a $1,2 bn) durante el pr\u00f3ximo mes en el marco de dep\u00f3sitos en d\u00f3lares de tan s\u00f3lo USD 84 M, lo que impone una exigencia doble sobre los dep\u00f3sitos en pesos<\/strong>.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

La \u00faltima vez que el programa financiero se encontr\u00f3 con una exigencia similar fue durante abril de este a\u00f1o, y las cuentas se robustecieron mediante la inyecci\u00f3n de pesos del BCRA al Tesoro v\u00eda giro de Utilidades<\/strong> por $11,7 bn y el acuerdo con el FMI<\/strong> por USD 14.000 M. Si bien debe se\u00f1alarse que el Tesoro cuenta con dep\u00f3sitos en bancos p\u00fablicos y los ingresos correspondientes al sostenido super\u00e1vit fiscal, los mismos no ser\u00edan suficientes para afrontar los siguientes umbrales de vencimientos e impone mayores exigencias al nivel de rollover quincenal.\u00a0<\/p>\n

Volviendo al aspecto monetario, el BCRA relaj\u00f3 las exigencias de encajes<\/strong>. Seg\u00fan la Comunicaci\u00f3n \u201cA\u201d 8350, a partir del 1\u00b0 de noviembre el c\u00e1lculo del efectivo m\u00ednimo dejar\u00e1 de ser diario y volver\u00e1 a realizarse en base al promedio mensual. No obstante, no se elimina la exigencia diaria, sino que se reduce al 95% del requisito total (antes era 25%), quedando \u00fanicamente el 5% a computarse en base a promedio mensual. Si bien la flexibilizaci\u00f3n es bastante parcial, es una medida importante para comenzar a desarmar las regulaciones previas y un paso dado con cautela teniendo en cuenta la inyecci\u00f3n de pesos que tendr\u00e1 el mercado en las pr\u00f3ximas ruedas (la liquidaci\u00f3n de la licitaci\u00f3n ser\u00e1 hoy).<\/p>\n

Justamente, detr\u00e1s de esta inyecci\u00f3n de pesos se encuentran definiciones respecto a la pata cambiaria<\/strong>. El apret\u00f3n monetario en conjunto con el mayor apetito dolarizador redujo fuertemente la demanda de dinero de los individuos, quedando bastante por debajo de las estimaciones del BCRA en su programa de seguimiento de agregados monetarios. En este marco, el Central public\u00f3 una presentaci\u00f3n del vicepresidente de la autoridad monetaria, Vladimir Werning, realizada durante el 15 y 16 de octubre en la que se\u00f1alaba que hay espacio para que el BCRA compre d\u00f3lares <\/strong>en el mercado sin necesidad de esterilizar la emisi\u00f3n de pesos (algo que tambi\u00e9n sostuvo Milei en una entrevista el jueves).<\/p>\n

La combinaci\u00f3n de un resultado electoral favorable <\/strong>y un sendero claro de recomposici\u00f3n de reservas <\/strong>permitir\u00e1 que el Riesgo Pa\u00eds continue con la marcha descendente<\/strong>. El recorte adicional que permitir\u00eda la compra de divisas del Central dejar\u00eda al Gobierno en las puertas del reacceso a los mercados internacionales de deuda en 2026, con un \u201cumbral\u201d que, seg\u00fan las autoridades econ\u00f3micas, se ubicar\u00eda en los 500 puntos b\u00e1sicos (hoy en 650 p.b.). A su vez, existir\u00eda cierto viento de cola en un escenario global de mayor apetito por deuda emergente, una tasa de la FED en descenso y un apoyo de Estados Unidos que incrementar\u00eda el deseo por la tenencia de deuda argentina.\u00a0<\/p>\n

Dicho esto, la recomposici\u00f3n de reservas nos trae al comienzo. En el marco de un d\u00f3lar oscilando en el techo de la banda, el mercado est\u00e1 expectante sobre la potencial recalibraci\u00f3n del esquema cambiario-monetario asociada a un BCRA comprando divisas en el mercado.<\/strong> En este sentido, ser\u00e1 importante que se vuelva a recobrar la claridad y transparencia en las definiciones, y aprovechar el momentum <\/em>antes que se diluya el impulso de la victoria electoral.<\/p>\n

D\u00f3lar oficial a la baja<\/h3>\n

Tras el contundente resultado electoral, el d\u00f3lar spot comprimi\u00f3 3,2% semanal y finaliz\u00f3 en $1.445, quedando a 3,2% por debajo del techo de la banda cambiaria. Por otro lado, las Reservas Brutas en USD 39.382 M y las Reservas Netas, descontando los dep\u00f3sitos del Tesoro, BOPREAL y DEG habr\u00edan cerrado en USD 1.000 M (+USD 4.100 M si no se descuentan aquellos \u00edtems).<\/p>\n

La brecha cambiaria se estabiliza<\/h3>\n

Los d\u00f3lares alternativos finalizaron a la baja: el d\u00f3lar minorista baj\u00f3 2,8% ($1.475) respecto al viernes de la semana anterior, el d\u00f3lar MEP operado con AL30 descendi\u00f3 4,5% ($1.475), el d\u00f3lar CCL operado con CEDEARs comprimi\u00f3 4,9% ($1.490) y el blue se redujo 4,3% ($1.445). Frente a un tipo de cambio mayorista bajando en menor medida, la brecha cambiaria promedio finaliz\u00f3 en la zona del 2%.<\/p>\n

Los futuros de d\u00f3lar bajan<\/h3>\n

Los contratos a futuro del d\u00f3lar acompa\u00f1aron el movimiento del spot. En detalle, los contratos de noviembre a enero bajaron 4,5%, y aquellos con vencimiento desde febrero 2026 cayeron 5,0%. Respecto a las devaluaciones impl\u00edcitas, el mercado cerr\u00f3 con una devaluaci\u00f3n del 2,3%, 4,7% y 7,1% para noviembre, diciembre y enero, respectivamente.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":2,"featured_media":4392,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"author_name":"Kevin Pagnotta","image_url":"https:\/\/eco-latina.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/Fondo-cambiario-1.jpg","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-4391","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria"],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"\nSe despej\u00f3 el riesgo pol\u00edtico - Ecolatina<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2025\/10\/31\/se-despejo-el-riesgo-politico\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Se despej\u00f3 el riesgo pol\u00edtico - 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