{"id":4426,"date":"2026-01-02T17:56:08","date_gmt":"2026-01-02T20:56:08","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2026\/01\/02\/inicia-la-nueva-fase\/"},"modified":"2026-01-02T17:56:08","modified_gmt":"2026-01-02T20:56:08","slug":"inicia-la-nueva-fase","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2026\/01\/02\/inicia-la-nueva-fase\/","title":{"rendered":"Inicia la nueva Fase"},"content":{"rendered":"

Comienza oficialmente la nueva etapa del programa econ\u00f3mico. A partir de hoy, las bandas cambiarias comenzaron a deslizarse en funci\u00f3n de la inflaci\u00f3n pasada correspondiente a nov-24 (T-2), lo que implic\u00f3 que el techo se ubique en $1.529,03 y el piso en $914,78. En este contexto, el tipo de cambio spot finaliz\u00f3 en $1.475 (+1,5% respecto al viernes de la semana pasada) y qued\u00f3 a 3,7% del nuevo techo, dejando ahora si atr\u00e1s el equilibrio transitorio de fluctuaci\u00f3n de $1.400-$1.450 que exhibi\u00f3 la divisa norteamericana en la etapa post-electoral. <\/em><\/p>\n

El punto a seguir ser\u00e1 c\u00f3mo se reequilibra el mercado cambiario en estas primeras semanas del 2026. El Tesoro y el Central realizaron un canje de t\u00edtulos p\u00fablicos en d\u00f3lares bajo legislaci\u00f3n local (AL35 y AE38) en manos del Tesoro a cambio de bonos CER en poder del BCRA, los cuales podr\u00edan ser utilizados como colateral en una eventual constituci\u00f3n del REPO para pagar los vencimientos de enero. Volviendo a la din\u00e1mica del MULC, la nueva Fase no despeja la inc\u00f3gnita cambiaria. Con un tipo de cambio cerca del techo de la banda y una oferta que no despega, lo importante ser\u00e1 mantener las expectativas de devaluaci\u00f3n a raya.<\/em><\/p>\n

En suma, la clave pasar\u00e1 por los ingresos de divisas de la Cuenta Financiera. En el corto plazo, el equipo econ\u00f3mico podr\u00e1 apelar a contener las expectativas devaluatorias (ofreciendo cobertura en futuros y mercado secundario) y las se\u00f1ales de compras por parte del Central que ayuden a descomprimir la presi\u00f3n compradora en el MULC. No obstante, lo importante pasar\u00e1 por un mayor flujo de oferta en el MULC (real y financiera) que permita que el tipo de cambio se aleje del techo de la banda, pero que demandar\u00e1 un desmantelamiento de las regulaciones cambiarias vigentes y que el esquema cambiario luzca sostenible en el tiempo. <\/em><\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

Comienza oficialmente la nueva etapa del programa econ\u00f3mico<\/strong>. A partir de hoy, las bandas cambiarias comenzaron a deslizarse en funci\u00f3n de la inflaci\u00f3n pasada correspondiente a nov-24 (T-2), lo que implic\u00f3 que el techo se ubique en $1.529,03 y el piso en $914,78. En este contexto, el tipo de cambio spot finaliz\u00f3 en $1.475 (+1,5% respecto al viernes de la semana pasada) y qued\u00f3 a 3,7% del nuevo techo, dejando ahora si atr\u00e1s el equilibrio transitorio de fluctuaci\u00f3n de $1.400-$1.450 que exhibi\u00f3 la divisa norteamericana en la etapa post-electoral.<\/p>\n

El punto a seguir ser\u00e1 c\u00f3mo se reequilibra el mercado cambiario <\/strong>en estas primeras semanas del 2026. Tras el anuncio de la flamante Fase de Re-monetizaci\u00f3n del 15-dic, el Tesoro revirti\u00f3 la postura compradora en el MULC para empezar a contener la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar, con un claro techo en torno a los $1.450. Desde entonces y con datos parciales hasta el 23-dic, estimamos que el Tesoro acumul\u00f3 ventas por USD 124 M, contrastando con las compras por USD 525 M que sum\u00f3 durante la primera quincena del mes pasado y con los USD 247 M que acumul\u00f3 durante noviembre del 2025, seg\u00fan al informe del MULC correspondiente a dicho mes publicado por el BCRA.<\/p>\n

As\u00ed las cosas, los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares del Tesoro se ubican en USD 2.187 M al 26-dic, pero es probable que caigan producto de nuevas ventas los d\u00edas posteriores, especialmente el 29-dic cuando el volumen operado en el mercado alcanz\u00f3 los USD 903 M (el m\u00e1s alto desde el 22-oct, en la semana de las elecciones legislativas). Con estas cifras y sin vencimientos con Organismos Internacionales relevantes durante enero, los dep\u00f3sitos cubren cerca del 50% de los vencimientos de deuda soberana del pr\u00f3ximo 7-ene y podr\u00edan llegar a cerca del 70% de ingresar los USD 700 M correspondientes a la privatizaci\u00f3n de las hidroel\u00e9ctricas. No obstante, habr\u00e1 que esperar los datos para ver c\u00f3mo se desenvolvieron los dep\u00f3sitos en las \u00faltimas ruedas y la din\u00e1mica que adopte el mercado de cambios.<\/p>\n

En cualquier caso, la diferencia podr\u00e1 ser cubierta con la constituci\u00f3n de un REPO por parte del BCRA<\/strong>, que seg\u00fan fuentes oficiales podr\u00eda realizarse hasta los USD 7.000 M. Justamente, durante la semana el Tesoro y el Central realizaron un canje de t\u00edtulos p\u00fablicos de cara a la pr\u00f3xima licitaci\u00f3n en pesos que tendr\u00e1 Finanzas el 14-ene, y la novedad consisti\u00f3 en el cambio de t\u00edtulos p\u00fablicos en d\u00f3lares bajo legislaci\u00f3n local (AL35 y AE38) en manos del Tesoro a cambio de bonos CER en poder del BCRA. Este movimiento abre la puerta al REPO<\/strong>, ya que dichos t\u00edtulos podr\u00edan ser utilizados como colateral en la operaci\u00f3n (en los dos anteriores se utilizaron BOPREAL serie 1-D).<\/p>\n

Volviendo a la din\u00e1mica del mercado cambiario, la foto de noviembre del MULC ofrece algunas pistas<\/strong>. En detalle, el Sector Privado No Financiero fue demandante neto de divisas en el mercado de cambios por USD 453 M, bien por debajo del saldo registrado en octubre de USD 3.700 M en medio de la incertidumbre electoral. Al interior, la Cuenta Corriente marc\u00f3 nuevamente un rojo (-USD 234 M) producto de la estrechez que viene registrando el saldo de Bienes (+USD 535 M) luego de la fuerte reducci\u00f3n de la liquidaci\u00f3n del agro posterior a la eliminaci\u00f3n temporaria de retenciones en septiembre. En este marco, la Cuenta Financiera no compens\u00f3 el d\u00e9ficit (-USD 221 M), aunque redujo el rojo del bimestre previo (-USD 3.400 M promedio) al comp\u00e1s de una menor demanda de divisas para el ahorro y un mayor ingreso neto de divisas v\u00eda Pr\u00e9stamos Financieros (+USD 1.379 M), los cuales alcanzaron el mayor valor bajo la actual administraci\u00f3n y desde julio del 2017.<\/p>\n

Viendo en mayor detalle la FAE (nombre t\u00e9cnico a la demanda de divisas de las personas), la misma marc\u00f3 un d\u00e9ficit de USD 1.119 M, siendo el valor m\u00e1s bajo desde el relajamiento de las restricciones cambiarias en abril del 2025. Detr\u00e1s de este n\u00famero, se encuentran una serie de factores: 1)<\/strong> Una mayor cantidad de personas vendiendo billetes ante una demanda persistente (suelen demandar 1 mill\u00f3n de personas); 2)<\/strong> Relacionado a ello, un mercado m\u00e1s \u201ctranquilo\u201d tras pasar la contienda electoral, pero que seguramente tienda a normalizarse; 3)<\/strong> Una menor oferta de divisas, que suele venir adherido a una mayor demanda (por caso, durante la liquidaci\u00f3n extraordinaria del agro en septiembre, los mismos productores demandaban como individuos del otro lado del mostrador); y 4)<\/strong> Restricci\u00f3n cruzada de 90 d\u00edas, que redujo la demanda de divisas de los individuos para arbitrar los d\u00f3lares, pasando a representar 25% de los egresos de FAE en octubre-noviembre vs m\u00e1s del 40% promedio entre mayo y septiembre.\u00a0\u00a0<\/p>\n

Viendo esto, la nueva Fase no despeja la inc\u00f3gnita cambiaria<\/strong>. Diciembre es un mes t\u00edpico de compras por parte del BCRA, debido en gran medida a una mayor demanda de dinero por factores estacionales. Si bien el Tesoro realiz\u00f3 compras, habr\u00e1 que esperar los datos para ver con mayor claridad el resultado que nos deja el mes. Lo que queda claro es que la estrechez del ingreso de divisas v\u00eda Bienes sigui\u00f3 predominando, con el agro liquidando tan s\u00f3lo USD 1.015 M seg\u00fan CIARA-CEC, el valor m\u00e1s bajo para un diciembre desde el 2009 (a precios de hoy). En este sentido, los costos de la eliminaci\u00f3n temporal de retenciones siguen vigente y, si bien la producci\u00f3n de Trigo ser\u00e1 r\u00e9cord, estar\u00e1 por verse si logra compensar el adelantamiento de liquidaciones que se produjo en septiembre. Por el lado del ingreso de la Cuenta Financiera, la misma podr\u00e1 seguir ayudando, pero en menor medida que durante noviembre (en diciembre se emitieron USD 1.300 M de ONs denominadas en d\u00f3lares vs USD 3.600 M en noviembre) y la FAE ir\u00e1 normaliz\u00e1ndose a un nivel mayor.<\/p>\n

En este marco, mantener las expectativas de devaluaci\u00f3n a raya ser\u00e1 clave<\/strong>. La historia reciente muestra que las compras del BCRA en el MULC suelen mermar durante el primer trimestre de cada a\u00f1o y luego repuntar durante el siguiente al calor del ingreso de la cosecha gruesa. En este sentido, la cuesti\u00f3n no pasar\u00e1 por la magnitud, sino por la se\u00f1al de las compras <\/strong>que tendr\u00e1n como beneficio una baja adicional del Riesgo Pa\u00eds y una mayor robustez de las reservas que permita ganar credibilidad al esquema cambiario. Precisamente, para que este efecto se materialice, tambi\u00e9n ser\u00e1 importante que la compra de divisas por parte del BCRA sea lo m\u00e1s transparente posible y que no est\u00e9 sujeta a arbitrariedades sistem\u00e1ticas.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En suma, la clave pasar\u00e1 por los ingresos de divisas de la Cuenta Financiera. <\/strong>En el corto plazo, el equipo econ\u00f3mico podr\u00e1 apelar a contener las expectativas devaluatorias (ofreciendo cobertura en futuros y mercado secundario) y las se\u00f1ales de compras por parte del Central que ayuden a descomprimir la presi\u00f3n compradora en el MULC. No obstante, lo importante pasar\u00e1 por un mayor flujo de oferta en el MULC (real y financiera) que permita que el tipo de cambio se aleje del techo de la banda, pero que demandar\u00e1 un desmantelamiento de las regulaciones cambiarias vigentes y que el esquema cambiario luzca sostenible en el tiempo.<\/p>\n

Sube el d\u00f3lar oficial<\/h3>\n

El tipo de cambio oficial finaliz\u00f3 en $1.475, ubic\u00e1ndose 1,5% por encima de la cotizaci\u00f3n del viernes anterior y a tan s\u00f3lo 3,7% por debajo del techo de la banda. Por otro lado, las Reservas Netas (Brutas \u2013 Swap CH y USA \u2013 Encajes \u2013 REPOs \u2013 SEDESA) se habr\u00edan ubicado en torno a los USD 2.000 M.<\/p>\n

La brecha cambiaria se estabiliza<\/h3>\n

Los d\u00f3lares alternativos finalizaron al alza: el d\u00f3lar minorista subi\u00f3 0,6% ($1.485) respecto al viernes de la semana anterior, el d\u00f3lar MEP operado con AL30 aument\u00f3 1,1% ($1.502), el CCL operado con CEDEARs ascendi\u00f3 0,8% ($1.543) y, por el contrario, el d\u00f3lar blue se mantuvo sin grandes variaciones ($1.530). De esta forma, la brecha promedio finaliz\u00f3 en la zona del 5%.<\/p>\n

Los futuros de d\u00f3lar al comp\u00e1s del spot<\/h3>\n

Los contratos a futuro del d\u00f3lar acompa\u00f1aron el movimiento del spot. En detalle, los contratos con vencimiento entre enero a marzo subieron 4,3% y aquellos con vencimiento desde abril 2026 subieron 5,4% Respecto a las devaluaciones impl\u00edcitas, el mercado cerr\u00f3 con una devaluaci\u00f3n del +2,7%, +5,2% y +7,8% para enero, febrero y marzo, respectivamente.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":2,"featured_media":4427,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"author_name":"Kevin Pagnotta","image_url":"https:\/\/eco-latina.com.ar\/wp-content\/uploads\/2024\/12\/Fondo-cambiario-3.jpeg","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-4426","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria"],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"\nInicia la nueva Fase - Ecolatina<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2026\/01\/02\/inicia-la-nueva-fase\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Inicia la nueva Fase - 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