{"id":4629,"date":"2026-03-20T19:07:47","date_gmt":"2026-03-20T22:07:47","guid":{"rendered":"https:\/\/ecolatina.com\/2026\/03\/20\/tregua-local-entre-la-tasa-y-el-dolar-en-un-mundo-volatil\/"},"modified":"2026-03-20T19:08:49","modified_gmt":"2026-03-20T22:08:49","slug":"tregua-local-entre-la-tasa-y-el-dolar-en-un-mundo-volatil","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2026\/03\/20\/tregua-local-entre-la-tasa-y-el-dolar-en-un-mundo-volatil\/","title":{"rendered":"Tregua local entre la tasa y el d\u00f3lar en un mundo vol\u00e1til"},"content":{"rendered":"

El mercado financiero global contin\u00faa convulsionado por un conflicto en Medio Oriente que parece estar lejos de llegar a una soluci\u00f3n en el corto plazo. No s\u00f3lo el petr\u00f3leo contin\u00faa c\u00f3modo por encima de los 100 USD\/por barril, sino que la persistencia en dichos niveles ya est\u00e1 teniendo impactos sobre las expectativas de inflaci\u00f3n a nivel global y las decisiones de tasa de los Bancos Centrales. Frente a condiciones monetarias m\u00e1s restrictivas y riesgos crecientes, el mercado redujo su apetito por activos de pa\u00edses emergentes, lo cual gener\u00f3 una mayor debilidad de sus monedas (a excepci\u00f3n del peso argentino) y subas en sus primas de riesgo.<\/em><\/p>\n

El Ministro Caputo declar\u00f3 en la semana que no pretenden volver a los mercados internacionales de deuda en el corto plazo a estos niveles de Riesgo Pa\u00eds y anunci\u00f3 que los pr\u00f3ximos vencimientos se cubrir\u00e1n con emisiones en el mercado local, ventas de activos y financiamiento alternativo. Con respecto a las fuentes alternativas, coment\u00f3 que se tratar\u00eda de una opci\u00f3n m\u00e1s barata por cerca de USD 9.000 M para cubrir los vencimientos de capital de los bonos en USD con acreedores privados que vencen en julio del 2026, enero del 2027 y julio del 2027.<\/em><\/p>\n

La liquidez del sistema continu\u00f3 ampli\u00e1ndose incluso luego del rollover positivo de la \u00faltima licitaci\u00f3n del Tesoro: al 18\/3 los \u201cotros\u201d pasivos remunerados del BCRA se habr\u00edan ubicado en $4,29 billones, el nivel m\u00e1s alto desde el 12 de diciembre del 2025. Consecuentemente, la tasa de REPO se mantiene estable en la zona del 20% y el resto de las tasas del mercado contin\u00faan con su tendencia bajista. Desde la salida parcial del cepo en abril del 2025 venimos remarcando el trade off que enfrenta el Gobierno con el manejo de la tasa de inter\u00e9s. Una mayor tasa ayudaba a contener las presiones cambiarias, pero frenaba el cr\u00e9dito. Por el contrario, una tasa baja y estable pod\u00eda ayudar al cr\u00e9dito, pero incrementaba la demanda financiera de USD al ofrecer bajos rendimientos. Ese trade off parece haberse disipado en las \u00faltimas ruedas con un tipo de cambio que no reaccion\u00f3 al alza frente a la baja de tasas.<\/em><\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

Durante la \u00faltima semana el mercado local continu\u00f3 mostrando una relativa estabilidad pese a la persistencia de la volatilidad a nivel global<\/strong>. Si bien el Riesgo Pa\u00eds volvi\u00f3 a ubicarse por encima de los 600 puntos b\u00e1sicos (no ocurr\u00eda desde mediados de diciembre), el tipo de cambio oficial hil\u00f3 su octava jornada consecutiva por debajo de $1.400, el BCRA continu\u00f3 comprando USD en el MULC y las tasas de inter\u00e9s en pesos sostuvieron su estabilidad en niveles relativamente bajos.<\/p>\n

Con respecto al contexto global, el mercado financiero contin\u00faa convulsionado por un conflicto en Medio Oriente<\/strong> que parece estar lejos de llegar a una soluci\u00f3n en el corto plazo. No s\u00f3lo el petr\u00f3leo contin\u00faa c\u00f3modo por encima de los 100 USD\/por barril, sino que la persistencia en dichos niveles ya est\u00e1 teniendo impactos sobre las expectativas de inflaci\u00f3n<\/strong> a nivel global.<\/p>\n

Frente a este entorno, la FED mantuvo inalterado el rango de tasas<\/strong> de pol\u00edtica monetaria en 3,50%-3,75% por segunda reuni\u00f3n consecutiva. Si bien el dot plot<\/em> (refleja la expectativa individual de recortes futuros de los miembros) mantiene un \u00fanico recorte para 2026, el mercado ya descuenta que la autoridad monetaria no recortar\u00eda la tasa de inter\u00e9s<\/strong> en lo que resta del a\u00f1o. A su vez, en su \u00faltima reuni\u00f3n revis\u00f3 al alza tanto las previsiones de inflaci\u00f3n (pasaron a 2,7% para este a\u00f1o frente al 2,4% proyectado en diciembre) como de actividad (el PBI proyectado se increment\u00f3 a 2,4% para este a\u00f1o y 2,3% para el pr\u00f3ximo, frente al 2,3% y 2,0% estimados en diciembre). En materia de precios, Powell se\u00f1al\u00f3 que el incremento se explica en parte por el efecto rezagado de la suba de aranceles y el impacto del shock energ\u00e9tico derivado de la guerra en Medio Oriente, aunque aclar\u00f3 que las implicancias de esto \u00faltimo a\u00fan son inciertas.<\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 de las decisiones de la FED, como respuesta a un entorno financiero m\u00e1s vol\u00e1til y probablemente m\u00e1s inflacionario, el mercado ya descuenta que bancos centrales como el de Inglaterra o el de Europa podr\u00edan ajustar al alza sus tasas de pol\u00edtica monetaria <\/strong>en el corto plazo. Frente a condiciones monetarias m\u00e1s restrictivas y riesgos crecientes, el mercado redujo su apetito por activos de pa\u00edses emergentes<\/strong>, lo cual gener\u00f3 una mayor debilidad de sus monedas (a excepci\u00f3n del peso argentino) y subas en sus primas de riesgo.<\/p>\n

Hacia adelante, habr\u00e1 que continuar monitoreando la din\u00e1mica del conflicto b\u00e9lico y sus repercusiones financieras para identificar con mayor claridad la magnitud de los impactos (tanto positivos como negativos) en la econom\u00eda argentina.<\/strong> Como ya mencionamos la semana pasada, la suba del precio de petr\u00f3leo podr\u00eda beneficiarnos dado un mayor ingreso de USD v\u00eda exportaciones, pero si las tasas a nivel internacional se sostienen en niveles altos y se reduce el apetito por emergentes, el costo financiero para refinanciar los vencimientos de deuda que tiene Argentina ser\u00eda a\u00fan m\u00e1s elevado.<\/p>\n

Justamente, el Ministro Caputo declar\u00f3 en la semana que no pretenden volver a los mercados internacionales de deuda en el corto plazo<\/strong> a estos niveles de Riesgo Pa\u00eds y anunci\u00f3 que los pr\u00f3ximos vencimientos se cubrir\u00e1n con emisiones en el mercado local, ventas de activos y financiamiento alternativo. Con respecto a las fuentes alternativas, coment\u00f3 que se tratar\u00eda de una opci\u00f3n m\u00e1s barata por cerca de USD 9.000 M<\/strong> para cubrir los vencimientos de capital de los bonos en USD con acreedores privados que vencen en julio del 2026, enero del 2027 y julio del 2027, aunque los detalles los conocer\u00edamos en los pr\u00f3ximos 2 o 3 meses.<\/p>\n

M\u00e1s all\u00e1 de la ingenier\u00eda financiera, es indispensable para la sostenibilidad del programa econ\u00f3mico que el BCRA comience a acumular las reservas que est\u00e1 comprando en el mercado <\/strong>de cambios: si bien el BCRA compr\u00f3 casi USD 3.800 M en el MULC en lo que va del a\u00f1o, las Reservas Netas cayeron m\u00e1s de USD 3.200 M en el mismo periodo producto de los pagos de deuda.<\/p>\n

Ahora bien, pese a la complejidad de acumular reservas sin capacidad para refinanciar vencimientos, es destacable el ritmo de compras del BCRA frente a un tipo de cambio que contin\u00faa apreci\u00e1ndose<\/strong> pese a un contexto internacional sumamente vol\u00e1til y unas tasas de inter\u00e9s en pesos que ya hace ya varias ruedas est\u00e1n estables en niveles bajos. En concreto, producto de la reducci\u00f3n nominal y la aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, el tipo de cambio se apreci\u00f3 un 8,6% en t\u00e9rminos reales en lo que va del 2026 y ya se ubica a un 17,6% del techo de la banda (la mayor diferencia desde julio del 2025).<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En materia de pesos, la liquidez del sistema continu\u00f3 ampli\u00e1ndose<\/strong> incluso luego del rollover positivo de la \u00faltima licitaci\u00f3n del Tesoro: al 18\/3 (\u00faltimo dato disponible) los \u201cotros\u201d pasivos remunerados del BCRA se habr\u00edan ubicado en $4,29 billones, el nivel m\u00e1s alto desde el 12 de diciembre del 2025. Consecuentemente, la tasa de REPO se mantiene estable<\/strong> en la zona del 20% y el resto de las tasas del mercado contin\u00faan con su tendencia bajista. \u00bfQu\u00e9 habr\u00eda detr\u00e1s de dicha din\u00e1mica? La inyecci\u00f3n de pesos por las compras del BCRA, el manejo de los encajes de los bancos (rotan entre encajes y pases con el BCRA para maximizar su rendimiento) y una demanda de cr\u00e9dito en pesos que a\u00fan no levanta.<\/p>\n

Desde la salida parcial del cepo en abril del 2025 venimos remarcando el trade off<\/em> que enfrenta el Gobierno con el manejo de la tasa de inter\u00e9s.<\/strong> Una mayor tasa ayudaba a contener las presiones cambiarias, pero frenaba el cr\u00e9dito. Por el contrario, una tasa baja y estable pod\u00eda ayudar al cr\u00e9dito (y as\u00ed a la actividad) pero incrementaba la demanda financiera de USD al ofrecer bajos rendimientos en pesos. Ese trade off<\/em> parece haberse disipado en las \u00faltimas ruedas con un tipo de cambio que no reaccion\u00f3 al alza frente a la baja de tasas. <\/strong>El secreto de dicha din\u00e1mica podr\u00eda estar tanto en una mayor oferta de USD (proveniente de exportaciones, colocaciones en el exterior o pr\u00e9stamos en USD) como en una menor demanda (importaciones que contin\u00faan en niveles bajos producto de una actividad que no levanta o un sobrante de stock previo).<\/p>\n

Frente a unas preocupaciones crecientes por el desempleo y el nivel de actividad en algunos sectores, probablemente el Gobierno aproveche la ventana de tiempo que le otorga la mayor liquidaci\u00f3n del agro en los pr\u00f3ximos meses para acumular reservas (hasta julio habr\u00eda pocos pagos de deuda en USD) y defender este combo de tasas bajas con un tipo de cambio relativamente controlado. No obstante, a\u00fan persisten dudas no s\u00f3lo sobre la ingenier\u00eda financiera de Caputo, sino tambi\u00e9n sobre la din\u00e1mica que podr\u00eda adoptar el MULC en la segunda parte del a\u00f1o y c\u00f3mo podr\u00eda reaccionar el Gobierno en el juego de la tasa y el d\u00f3lar.<\/strong><\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

Se mantiene estable el d\u00f3lar oficial<\/em><\/h1>\n

El tipo de cambio cerr\u00f3 la semana en $1.393, pr\u00e1cticamente sin variaciones con respecto al cierre del viernes previo. De esta manera, el d\u00f3lar oficial se aleja m\u00e1s de un 17% del techo de la banda (la mayor distancia desde julio del 2025). Por otro lado, el BCRA compr\u00f3 USD 485 millones durante las \u00faltimas 5 ruedas en el MULC. Sin embargo, las Reservas Internacionales Brutas cayeron USD 1.850 millones en el mismo lapso producto de pagos de deuda a organismos internacionales y una ca\u00edda en la valuaci\u00f3n del oro, mientras que las Reservas Netas (Brutas \u2013 Swap CH y USA \u2013 Encajes \u2013 REPOs \u2013 SEDESA) se ubican en terreno negativo por -USD 1.600 M.<\/p>\n

La brecha cambiaria sigue en niveles bajos<\/em><\/h1>\n

Con un d\u00f3lar oficial que se mantuvo estable, el d\u00f3lar CCL avanz\u00f3 un 1% semanal y cerr\u00f3 en $1.484. Del mismo modo, el d\u00f3lar blue avanz\u00f3 un 1,1% en las \u00faltimas 5 ruedas y termin\u00f3 el viernes en $1.425. Por el contrario, el d\u00f3lar MEP se redujo un 0,2% y cerr\u00f3 el viernes en $1.422. De esta forma, la brecha promedio finaliz\u00f3 en la zona del 3,6%.<\/p>\n

Corrigen a la baja los futuros de d\u00f3lar<\/em><\/h1>\n

Los contratos a futuro del d\u00f3lar corrigieron a la baja frente a la calma del d\u00f3lar spot. Con reducciones semanales en todos los contrarios que se ubicaron entre 1% y 1,7%, el mercado ya espera que el tipo de cambio oficial termine el a\u00f1o por debajo de los $1.700 con un avance mensual que en promedio se ubicar\u00eda por encima del 2%.<\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

\u00a0<\/p>\n

\u00a0<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"","protected":false},"author":2,"featured_media":4633,"comment_status":"closed","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"author_name":"Bruno Bonfanti","image_url":"https:\/\/eco-latina.com.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/08\/Fondo-cambiario-1.jpg","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-4629","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sin-categoria"],"aioseo_notices":[],"yoast_head":"\nTregua local entre la tasa y el d\u00f3lar en un mundo vol\u00e1til - Ecolatina<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/ecolatina.com\/en\/2026\/03\/20\/tregua-local-entre-la-tasa-y-el-dolar-en-un-mundo-volatil\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_US\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Tregua local entre la tasa y el d\u00f3lar en un mundo vol\u00e1til - 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